Описанные в материале сценарии не являются исключительными, являются примерами, и инвесторы не могут ссылаться на данный текст в качестве источника правового регулирования описанных сделок.

Требования к ценным бумагам, инвесторам на рынке ценных бумаг и порядку эмиссии, обращению ценных бумаг на рынке ценных бумаг периодически меняются на уровне законодательства.

Поэтому необходимо оценивать этот материал в совокупности с действующими в конкретный момент требованиями законодательства РФ.

Что такое сделки РЕПО

РЕПО (repurchase agreement) — это соглашение о выкупе.

Это двойная сделка — продажа актива с обязательством обратного выкупа его через определённое время. То есть одна из сторон сделки — покупатель — на время становится владельцем актива, но обязана продать его обратно. Это не залог, а именно переход права собственности, купля-продажа.
Поэтому РЕПО состоит из двух частей, и исполнение обеих этих частей обязательно для заключивших сделку.

Рассмотрим, как это работает:

Например, вам срочно потребовался 1 млн рублей на неделю с 1 по 7 октября. Чтобы привлечь деньги на время, вы решили заключить сделку РЕПО.

• •Первая часть. У вас есть 1100 акций компании «ХХХ», которые 1 октября стоят по 1000 рублей. Так как вам срочно нужны деньги, вы продаёте их покупателю чуть дешевле — все акции за 1 миллион рублей, подписывая сразу и вторую часть сделки РЕПО. По ней вы обязуетесь купить эти же акции обратно 7 октября, но чуть дороже — за 1,02 миллиона рублей.

И наоборот — если по первой части договора вы купили ценную бумагу, то вы обязуетесь продать такую же ценную бумагу.

• •Вторая часть. Через неделю 7 октября вы возвращаете 1,02 млн рублей покупателю акций и получаете от него обратно 1100 акций компании «ХХХ». Это тоже сделка купли-продажи, но проходит она по заранее зафиксированной 1 октября цене, а не по текущей цене этих акций.

Для того, кто на время продал свои бумаги, сделка называется «прямое РЕПО», а для купившего бумаги — «обратное РЕПО». На фондовом рынке покупателями бумаг по сделкам РЕПО чаще всего выступают брокеры.

☝️Продавец акций по прямому РЕПО обязан выкупить их обратно по заранее оговорённой цене, даже если акции подешевели и цена уже невыгодная.

То же самое касается покупателя по обратному РЕПО — он обязан продать акции прежнему владельцу по заранее оговорённой цене, даже если акции за время подорожали и ему это стало выгодно.

В примере вы наверняка заметили, что для получения 1 млн рублей пришлось продать больше акций, чем на 1 млн рублей по текущей цене.

Конечно, ведь сделка должна быть выгодна обеим сторонам, поэтому обычно в ней применяется начальный дисконт к текущей цене бумаг. И покупателю по первой части сделки они достаются дешевле рынка.

Это даёт ему дополнительную уверенность, что и продавцу будет выгодно выкупить акции обратно, и он выполнит вторую часть сделки.

Вы также заметили, что стоимость обратной сделки чуть выше, чем стоимость первой продажи. В неё обычно включается процент за пользование денежными средствами, о нём договариваются сразу при заключении сделки.

В итоге продавец быстро получает нужные ему деньги на приемлемых условиях и уверенность, что ценные бумаги к нему вернутся.

Отличие РЕПО от встречной купли-продажи в том, что эта сделка учитывает особенности рынка ценных бумаг. Продавец, расставшись на время со своими бумагами, не потеряет доходы по ним.

Если за время между первой и второй частями сделки на ценные бумаги будут начислены дивиденды, купонные выплаты или процентный доход — они по закону попадут к текущему владельцу бумаг. При этом он обязан передать все полученные доходы продавцу по первой части сделки, даже если этот доход ещё фактически не получен. Как и когда — определяется в их договоре.

☝️ Дивиденды, купоны и другие премии по ценным бумагам, участвующим в сделках РЕПО, принадлежат первоначальному продавцу. И должны быть переданы ему в любом случае.

https://www.youtube.com/watch?v=u38hZgb5dIo\u0026pp=ygUn0JTQvtGF0L7QtCDQv9C-INGB0LTQtdC70LrQsNC8INGA0LXQv9C-

Первый риск — финансовая несостоятельность любого из участников.

Покупатель по договору РЕПО может не получить назад свои деньги, если за время между первой и второй сделками продавец ценных бумаг не найдёт средства, чтобы выкупить у него бумаги по «обратному РЕПО». Тогда ценные бумаги так и останутся у их покупателя.

☝️Есть риск и у продавца по «прямому РЕПО»: он может не получить свои ценные бумаги обратно, если их покупатель по каким-либо причинам не выполнит обязательства. Например, тот успел продать ценные бумаги, а купить такие же для возврата не сумел. Или если ценные бумаги (например, облигации) за это время будут погашены и выйдут из обращения.

Второй риск — если стоимость ценных бумаг, с которыми заключена сделка, за это время очень сильно изменится. Тогда вторая часть сделки станет очень невыгодной для одной из сторон, и появится риск невыполнения обязательств, что приведёт к невозврату средств.

Чтобы снизить риски неисполнения второй части сделки, в договор РЕПО можно включить возможность переоценки актива, заранее определив основания для неё и порядок такой переоценки.

Например, если вы являетесь продавцом по договору РЕПО и акции компании «ХХХ» снизились в цене с 1000 рублей до 800 рублей, то вы можете столкнуться с необходимостью внести компенсационный или маржинальный взнос.
Для этого есть два способа:

• •«компенсационный взнос», когда продавец либо возвращает покупателю часть полученных денег, либо добавляет в сделку такие же ценные бумаги, и от этого, соответственно, меняются обязательства по второй части сделки РЕПО;
• •«маржинальный взнос», когда дополнительное обеспечение со стороны продавца — деньгами или ценными бумагами — не включается в сделку РЕПО и не меняет обязательства по её второй части. В этом случае активы для дополнительного обеспечения могут быть любыми: деньги в любой валюте и любые ценные бумаги.

А если акции компании «ХХХ», наоборот, существенно подорожали, например, с 1000 рублей до 1300 рублей, то уже вы можете потребовать у их нынешнего владельца вернуть часть акций или доплатить деньгами.

☝️ Переоценка — важный механизм, который можно предусмотреть в сделке РЕПО для снижения риска неисполнения обязательств по второй части сделки.

Сделки РЕПО заключаются с ценными бумагами и регулируются законом «О рынке ценных бумаг».

Поэтому активом в таких сделках могут быть акции или облигации российских и иностранных компаний, инвестиционные паи и другие ценные бумаги, кроме фьючерсов. И физические лица не могут свободно заключать сделки РЕПО друг с другом.

По закону одной из сторон такой сделки обязательно должен быть профессиональный участник рынка — брокер, дилер, управляющая компания либо банк.

Тем не менее РЕПО — одна из самых популярных сделок среди профессиональных трейдеров. С помощью РЕПО по своим ценным бумагам они быстро привлекают от брокера дополнительные финансы для сделок и могут многократно увеличить доход.

Сделки РЕПО на бирже: что это такое простыми словами

Сделка РЕПО — это продажа активов с условием их выкупа по заранее оговоренной цене в установленный срок или дату или покупка активов на таких же условиях. В первом случае РЕПО называется прямым, во втором — обратным.

По экономическому смыслу РЕПО — это обеспеченный кредит. В прямой сделке РЕПО происходит кредитование деньгами под залог ценных бумаг. В обратной сделке РЕПО — кредитование ценными бумагами под обеспечение деньгами.

В прямом РЕПО продавец использует РЕПО для быстрого получения денег, а покупатель зарабатывает комиссию за то, что дает их в долг. В обратном — продавец зарабатывает на разнице в стоимости ценных бумаг. Инвестор может быть как продавцом, так и покупателем в сделке РЕПО.

К сделкам РЕПО ближе всего работа ломбарда. В нем заем выдается под залог драгоценных украшений и техники. С кредитами у сделки РЕПО больше различий:

• банки не всегда используют залог при кредитовании;
• залогом чаще всего служит имущество — квартира, машина;
• кредит выплачивается равными платежами, ценные бумаги в РЕПО выкупаются одним.

Продавать и покупать через РЕПО можно облигации, акции, паи и другие ценные бумаги. Перечень ценных бумаг, участвующих в РЕПО, отражен на сайте Банка России. Сделку проводят в рублях или иностранной валюте и заключают на срок от одного дня до года.

РЕПО относится к сложным финансовым инструментам. Его могут использовать квалифицированные инвесторы или инвесторы, прошедшие тестирование. Это закреплено в статье 3.1 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Инвестор без тестирования может участвовать в РЕПО, только если:

• вторым участником сделки является центральный контрагент;
• брокер сам передает ценные бумаги клиента по сделке РЕПО, то есть они должны храниться
• на счете у брокера или быть переданы брокеру до заключения сделки.

Сделки РЕПО можно заключать через биржу, тогда они регламентируются ее правилами. В них отражены условия подачи заявки, порядок заключения сделок и проведения торгов. Внебиржевые контракты заключаются напрямую между участниками рынка и регулируются договором между ними.

Сделка РЕПО проходит в два этапа. Если РЕПО прямое, на первом этапе инвестор передает свои ценные бумаги в залог второму участнику сделки и получает за это деньги. Ценные бумаги передаются по стоимости ниже рыночной. Эта разница называется дисконтом. Чем надежнее и ликвиднее ценная бумага, тем меньше дисконт. Он является дополнительной гарантией, что инвестор выкупит ценные бумаги обратно.

На втором этапе инвестор возвращает деньги с комиссией и выкупает свои ценные бумаги.

Источник: аналитический отдел ООО «Ньютон Инвестиции»

Например, инвестор владеет акциями на сумму 100 000 рублей. Это рыночная цена акций. Допустим, комиссия брокера по сделке РЕПО составляет 12% годовых. Срок сделки — 1 месяц. Дисконт — 20%. Начальное значение дисконта определяется в системе торгов биржи или указывается сторонами в заявке на сделку РЕПО.

Инвестор продает брокеру акции за 80 000 рублей. Стоимость акций ниже рыночной на размер дисконта. Брокер получает в собственность акции и перечисляет инвестору деньги.

Инвестор может использовать деньги по своему усмотрению: купить другие активы или вывести с брокерского счета. Цель сделки — быстрое получение денег без лишних сложностей: визита в банк, сбора документов о платежеспособности, ожидания решения.

Спустя месяц инвестор выкупает у брокера акции. Стоимость обратного выкупа — 80 800 рублей. Она складывается из первоначальной цены и комиссии за использование денег. За месяц ее размер составит 1%, или 800 рублей. Ценные бумаги возвращаются инвестору.

Схема сделки РЕПО. Источник: аналитический отдел сервиса Газпромбанк Инвестиции

В приведенном примере инвестор продал акции брокеру на сумму 100 000 рублей с дисконтом 20%. Обе стороны договорились о выкупе за 80 000 рублей. Если цена акций упадет до 70 000 рублей, то обратный выкуп за 80 000 рублей становится невыгоден. Для защиты интересов сторон в договоре РЕПО может быть предусмотрена переоценка.

Переоценка — это изменение стоимости выкупа активов при значительном изменении их цены. Условия переоценки отражаются в договоре РЕПО. Переоценка бывает верхней и нижней:

• нижняя — покупатель получает компенсацию от инвестора при падении цены активов;
• верхняя — инвестор получает компенсацию от покупателя, если ценные бумаги подорожали.

Способы переоценки:

• Досрочное исполнение — при достижении оговоренной стоимости ценных бумаг сделка РЕПО завершается, после этого возможно заключение нового договора. Например, сделка заключена на год. Если через полгода ценные бумаги вырастут на 15%, то инвестор должен будет выкупить бумаги.
• Компенсационный взнос — это предварительная оплата обязательств при изменении цены актива. При этом сделка РЕПО не завершается. Например, если ценные бумаги упали на 20%, инвестор должен выкупить 50% ценных бумаг.
• Маржинальный взнос — компенсация за изменения цены актива. Не меняет другие обязательства. Например, если ценные бумаги вырастут на 15%, то покупатель выплатит инвестору 5% от их стоимости. Остальные договоренности сделки не меняются.

Для расчета доходности сделки нужно знать размер ставок РЕПО. Дивиденды, купоны и прочие выплаты принадлежат продавцу ценных бумаг. Покупатель перечисляет эти выплаты в его пользу.

Риски:

1. Отсутствие у продавца денег для обратного выкупа. Если речь идет об обычном инвесторе, брокер может принудительно продать часть ценных бумаг из его портфеля для погашения задолженности.
2. Отсутствие у покупателя ценных бумаг для возврата. В этом случае он теряет деньги, которые заплатил за ценные бумаги, другие его сделки принудительно закрываются биржей, чтобы заплатить продавцу.
3. Изменение стоимости ценных бумаг, при котором сделка становится невыгодной.

1. Сделка РЕПО — аналог займа. Это покупка или продажа ценных бумаг с их последующим выкупом за фиксированную цену.
2. Риски РЕПО связаны со значительным колебанием стоимости ценных бумаг и возможным отказом участников от второго этапа сделки.
3. Снизить риски позволит процедура переоценки активов перед вторым этапом сделки.

Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «Ньютон Инвестиции» исключительно в информационных целях.

Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «Ньютон Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, ООО «Ньютон Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.

Юлия Полеева Автор

Что такое репо простыми словами

Глоссарий

/ 6 июля 2022 15:10

Текст изменился / 10 августа 2022

Репа – брюху не укрепа. А вот репо вполне может помочь наладить финансовые дела. В статье расскажем, что это такое, где и кем используется и как извлечь из этого выгоду.

Репо можно использовать как дополнительный способ заработка

Репо звучит не очень понятно, потому что термин это не русский. Переводится он как соглашение выкупа (от англ. repo – repurchase agreement).

Что такое репо с финансовой точки зрения? Репо – это операция, состоящая их двух сделок между покупателем и продавцом, в ходе которой они обмениваются активами и деньгами.

Представьте человека, которому срочно понадобились деньги. У него на руках есть акции, и он решает не продавать их с концами, а использовать в качестве залога и провернуть репо.

Для этого он как продавец предлагает покупателю – например, брокеру – купить у него эти акции за определенную сумму. Спустя время он обещает выкупить акции обратно, а за пользование деньгами накинуть процент сверху.

Процентную ставку, срок и сумму выкупа при этом оговаривают заранее – это и есть соглашение выкупа.

Первую часть сделки обычно называют спотовой, а вторую – форвардной.

По сути это очень похоже на ломбард. Аналогия с ним помогает быстрее понять механику. Вот смотрите.

Леша хочет вложиться в небольшое предприятие. Денег у него нет, зато есть бриллиантовое колье бабушки, которое он может заложить в ломбард на время и получить за это деньги.

Он относит колье в ближайший ломбард, получает за это 50 тысяч рублей и договаривается выкупить через год за 60 тысяч рублей. За год он зарабатывает нужную сумму и в назначенное время выкупает колье.

Так в плюсе остался и Леша, который получил нужную сумму в нужное время. И владелец ломбарда, который заработал 10 тысяч. Если бы Алексей не пришел за колье, владелец ничего бы не потерял, ведь колье осталось бы у него.

Понять действие репо проще всего на аналогии с ломбардом

У репо есть несколько простых классификаций.

Прямое или обратное.

• Простыми словами, прямой репо – это продажа ценных бумаг (ЦБ).
• Обратный – покупка ЦБ.

При этом для покупателя и продавца в разный момент операций сделка сначала будет прямой, а потом обратной. И наоборот.

Например, в момент, когда трейдер Вася продает свои ЦБ брокеру, для него действие прямое, а для брокера – обратное. А когда Вася выкупает бумаги, то для него действие обратное, а для брокера – прямое.

• Биржевое или внебиржевое.
• Когда все проходит на бирже или вне ее.
• По срокам:

• внутридневное или «интрадэй» – проходит в течение одного дня;
• «овернайт» – на следующий день;
• срочное – 7, 14 дней и так далее – то есть на определенное количество дней;
• открытое – когда срок заранее не указан.

Зачем откладывать деньги долгие месяцы, если можно получить желаемое прямо сейчас? Возьмите кредит в Совкомбанке, оформите услугу «Гарантия минимальной ставки» и получите шанс вернуть проценты по истечении срока кредитования. Для этого расплачивайтесь Халвой каждый месяц и не допускайте просрочек по кредиту. Оставить заявку вы можете в два клика, а деньги мы зачислим на карту и доставим курьером.

В теории смысл определения понятен, а как его применяют на практике?

Изначально такие сделки использовали в 1917 году в США, где они выступали в качестве нового упрощенного кредитования. Так Федеральный резерв США кредитовал другие банки. Позднее практика распространилась и ушла в люди.

В России такие операции регулирует статья 51.3 Федерального закона «О рынке ценных бумаг».

В настоящее время репо могут заключать частные инвесторы. Важное условие – если с одной стороны находится физлицо, то с другой обязательно должно быть юрлицо. Это может быть:

• брокер,
• управляющая компания,
• клиринговая организация,
• банк,
• депозитарий.

Юрлица тоже могут заключать между собой сделки. Например, Центральный банк может использовать репо с коммерческими банками, чтобы регулировать количество живых денег и управлять ликвидностью банковского сектора.

Или один банк может продать свои активы другому банку, чтобы получить деньги.

В качестве активов используют:

• акции и облигации,
• депозитарные расписки,
• клиринговые сертификаты участия,
• паи ПИФа.

Репо часто используют в биржевой торговле

Пример использования репо в биржевой торговле:

1. трейдер закупается акциями;
2. «закладывает» их брокеру;
3. получает на руки деньги и снова вкладывает их в новые акции;
4. спустя время продает их по более высокой стоимости;
5. возвращает деньги по договору и возвращает себе первые акции;
6. если вторые и первые акции выросли в цене и прибыль больше, чем расход на % брокеру, трейдер получит дополнительную прибыль.

Таким образом получается, что благодаря репо трейдер может несколько раз прокрутить одну и ту же сумму и получить больший доход.

Или:

1. трейдер берет акции в долг у брокера;
2. продает их по высокой стоимости;
3. позднее снова покупает их, но уже дешевле;
4. возвращает акции в назначенное время;
5. если разница в цене выше процента брокеру, трейдер остается в плюсе.

Такой вариант подойдет для тех, кто уверен в падении стоимости акций и готов рискнуть.

Важно: несмотря на то, что ЦБ передаются в качестве залога, доходы по ним, например, купоны и дивиденды, принадлежат изначальному владельцу, если иное не прописано в соглашении.

Если вам срочно понадобились деньги, можно воспользоваться простым решением. Заемный лимит на Халве до 500 тысяч рублей можно использовать не только для покупок, но и для снятия наличных в рассрочку.

Халва знает, как заставить цвести ваше «денежное дерево» в любых условиях: покупать в беспроцентную рассрочку товары в более чем 250 000 магазинах-партнерах на сумму до 500 000 рублей, получать кешбэк до 10% и приумножать сбережения в удобной онлайн-копилке до 8% годовых. Оформите карту и получите «золотой ключик» финансового благополучия!

Описанные выше схемы хорошо выглядят в теории. На практике же появляется много «но». Из-за того что товаром являются ценные бумаги, стоимость которых постоянно меняется, для покупателя и продавца возникают риски.

1. Вдруг акции поднимутся в цене настолько, что покупатель не захочет возвращать их обратно?
2. Или наоборот, их цена настолько снизится, что продавец не захочет их забирать?
3. Чтобы застраховать стороны от подобных случаев, чтобы все обязательно довели дело до конца, используют дисконт и переоценку с компенсацией.

Дисконт – это разница между рыночной стоимостью актива и суммой сделки. Или, другими словами, своеобразная скидка, чтобы покупка оказалась выгодной для покупателя.

Чтобы представить нагляднее, вспомните ломбард. Как правило, вещи там всегда покупают за меньшую стоимость.

Кроме того, продажа актива по низкой стоимости подтолкнет покупателя к обратному выкупу. Ведь для него невыгодно терять свой актив за бесценок.

Размер дисконта зависит от того, насколько ликвидные бумаги продают – то есть от того, как быстро и дорого их можно продать. Выше ликвидность – ниже скидка, и наоборот.

Например, для голубых фишек скидка будет меньше. А вот для акций компаний, которые известны не сильно, сбить цену могут даже наполовину.

Пример.

Трейдер Вася имеет на руках 50 акций компании «ВУКА-ОИЛ» рыночной стоимостью 200 тысяч рублей. По репо он отдает их со скидкой в 10%, всего за 180 тысяч рублей. Эти 10% и есть его начальный дисконт.

Переоценка – способ сохранить справедливость в случае изменения стоимости ЦБ. О переоценке договариваются еще в первой части договора.

Покупатель проводит верхнюю границу переоценки, если актив вырос в цене, а продавец нижнюю, если стоимость упала. Граница переоценки рассчитывается в % от актива.

Итак, если стоимость ЦБ в ходе действия сделки изменилась, можно:

1. закрыть договоренность раньше срока;
2. закрыть раньше срока и оформить новую;
3. совершить маржинальный или компенсационный взнос деньгами или ЦБ – то есть компенсировать колебание стоимости актива.

Пример.

Когда Вася продавал свои акции, начальный дисконт составил 10%: рыночная стоимость была 200 тысяч рублей, а он продал за 180 тысяч рублей. Спустя время котировки упали, и его акции стали стоить 190 тысяч рублей – дисконт сократился до 10 000 / 180 000 × 100% = 5%. Это невыгодно для покупателя, поэтому в условиях предусмотрено, что в таких случаях ему положена компенсация.

Получается, что на данный момент продавец должен был купить акции за 190 000 × 90% = 171 000, а он купил их за 180. Разницу в 9 тысяч рублей Василий компенсирует либо деньгами, либо дополнительными акциями «ВУКА-ОИЛ» по их текущей стоимости.

В отличие от компенсационного, маржинальный взнос как бы гарантирует, что стороны не будут отлынивать от второй части. Поэтому после совершения всех обязательств его целиком возвращают обратно.

Еще одно отличие в том, что его можно вносить ЦБ другого эмитента (например, акциями не «ВУКА-ОИЛ», а «Зетфликс») или в другой валюте (например, не в рублях, а в долларах).

Минимизировать риски можно дисконтом или взносами

Преимущества:

• позволяет быстро получить необходимые деньги или акции;
• благодаря залогу достаточно безопасен;
• помогает Центральному банку регулировать денежно-кредитную политику государства.

Недостатки:

• подходит не для всех ЦБ;
• есть риски из-за высокой волатильности ЦБ;
• операция ограничена во времени.

Репо – немаловажная операция на финансовом рынке, поэтому иметь о ней хотя бы поверхностное представление неплохо для всех.

Для тех, кто ценит свое времяПодпишитесь на еженедельную email-рассылку и узнавайте о самых интересных публикациях.Подписывайтесь на наш канал в Telegram

Репо и обратное репо: в чем разница?

Соглашение об обратном выкупе (РЕПО или RP) и соглашение об обратном РЕПО (RRP) — два ключевых инструмента, используемых многими крупными финансовыми учреждениями, банками и некоторыми предприятиями.

Эти краткосрочные соглашения предоставляют временные возможности кредитования, которые помогают финансировать текущие операции.

Федеральная резервная система США также использует соглашения РЕПО и обратного РЕПО в качестве метода контроля денежной массы.1

По сути, РЕПО и обратное РЕПО — это две стороны одной медали — или, скорее, сделки, — отражающие роль каждой из сторон.

Репо — это соглашение между сторонами, в котором покупатель соглашается временно приобрести корзину или группу ценных бумаг на определенный срок.

Покупатель соглашается продать эти же активы обратно первоначальному владельцу по несколько более высокой цене, используя обратное РЕПО.

Части контракта как на обратный выкуп, так и на обратный выкуп определяются и согласовываются в начале сделки.

• Соглашения об обратном выкупе, или РЕПО, — это форма краткосрочного заимствования, используемая на денежных рынках, которая предполагает покупку ценных бумаг с соглашением об их обратной продаже в определенную дату, обычно по более высокой цене.
• Операции РЕПО и обратного РЕПО представляют собой одну и ту же сделку, но называются по-разному в зависимости от того, на какой стороне сделки вы находитесь. Для стороны, первоначально продающей ценную бумагу (и соглашающейся выкупить ее в будущем), это соглашение об обратном выкупе (RP). Для стороны, первоначально купившей ценную бумагу (и согласившейся продать ее в будущем), это соглашение об обратном РЕПО (RRP) или обратное РЕПО.
• Хотя соглашение об обратном выкупе считается кредитом, оно подразумевает продажу актива, который хранится в качестве залога до тех пор, пока продавец не выкупит его с премией.

РЕПО

Соглашение об обратном выкупе (РЕПО) — это краткосрочный кредит, в котором обе стороны договариваются о продаже и будущем обратном выкупе активов в течение определенного срока действия контракта. Продавец продает казначейский вексель или другую государственную ценную бумагу с обещанием выкупить ее в определенную дату и по цене, включающей выплату процентов.

Соглашения РЕПО, как правило, являются краткосрочными сделками, часто буквально на одну ночь. Однако некоторые контракты являются открытыми и не имеют установленной даты погашения, но обратная операция обычно происходит в течение года.

Дилеры, покупающие контракты РЕПО, обычно привлекают денежные средства для краткосрочных целей. Среди тех, кто активно участвует в таких операциях, — управляющие хедж-фондами и другими счетами с заемными средствами, страховые компании и взаимные фонды денежного рынка.

Обеспечение сделки РЕПО

Репо — это форма кредитования под залог. В качестве базового обеспечения кредита выступает корзина ценных бумаг.

Юридическое право собственности на ценные бумаги переходит от продавца к покупателю и возвращается к первоначальному владельцу по завершении контракта. В качестве залога на этом рынке чаще всего используются ценные бумаги Казначейства США.

Однако в договоре РЕПО могут использоваться любые государственные облигации, ценные бумаги агентств, ипотечные ценные бумаги, корпоративные облигации или даже акции.

Стоимость залога обычно превышает цену покупки ценных бумаг. Покупатель обязуется не продавать залог, если продавец не выполнит свою часть соглашения. В установленную договором дату продавец обязан выкупить ценные бумаги, а также согласованную процентную ставку или ставку репо.

В некоторых случаях базовое обеспечение может потерять рыночную стоимость в течение срока действия соглашения РЕПО. Покупатель может потребовать от продавца пополнить маржинальный счет, на котором компенсируется разница в цене.

Как ФРС использует соглашения РЕПО

В США стандартные и обратные соглашения РЕПО являются наиболее часто используемыми инструментами операций на открытом рынке для Федеральной резервной системы.

Центральный банк может увеличить общую денежную массу, покупая у коммерческих банков казначейские облигации или другие государственные долговые инструменты. Это действие наполняет банк наличными деньгами и увеличивает его резервы наличности в краткосрочной перспективе. Позже Федеральная резервная система перепродает ценные бумаги обратно банкам.

Когда ФРС хочет ужесточить денежную массу, то есть убрать деньги из денежного потока, она продает облигации коммерческим банкам с помощью операции РЕПО. Позже они выкупают ценные бумаги через обратное РЕПО, возвращая деньги в систему.

Недостатки сделок РЕПО

Соглашения РЕПО имеют такой же профиль риска, как и любая сделка по кредитованию ценными бумагами. То есть, это относительно безопасные операции, так как они являются обеспеченными кредитами, обычно с использованием третьей стороны в качестве хранителя.

Реальный риск сделок РЕПО заключается в том, что рынок этих сделок имеет репутацию рынка, который иногда работает по принципу «быстро и свободно» без тщательной проверки финансовой устойчивости контрагентов, поэтому некоторый риск дефолта является неотъемлемым.

Существует также риск того, что ценные бумаги обесценятся до наступления срока погашения, и в этом случае кредитор может потерять деньги на сделке. Именно из-за этого временного риска самые короткие сделки РЕПО приносят наиболее благоприятный доход.

Обратное РЕПО

Соглашение об обратном РЕПО (RRP) — это акт покупки ценных бумаг с намерением вернуть, или перепродать, эти же активы в будущем с прибылью. Этот процесс является обратной стороной монеты по отношению к соглашению РЕПО.

Для стороны, продающей ценную бумагу и соглашающейся выкупить ее обратно, это соглашение об обратном выкупе. Для стороны, покупающей ценную бумагу и соглашающейся продать ее обратно, это соглашение об обратном РЕПО.

Обратное РЕПО — это заключительный шаг в соглашении РЕПО, закрытие контракта.

В соглашении РЕПО дилер продает ценные бумаги контрагенту с соглашением выкупить их по более высокой цене на более позднюю дату. Дилер привлекает краткосрочные средства по выгодной процентной ставке с небольшим риском потерь. Сделка завершается обратным РЕПО. То есть контрагент продал их обратно дилеру в соответствии с договоренностью.

Контрагент зарабатывает проценты по сделке в виде более высокой цены продажи ценных бумаг обратно дилеру. Контрагент также получает во временное пользование ценные бумаги.

Хотя договор обратного выкупа предполагает продажу активов, он рассматривается как ссуда для целей налогообложения и бухгалтерского учета.

Особые соображения

Хотя целью сделки РЕПО является заимствование денег, технически она не является займом: Право собственности на соответствующие ценные бумаги фактически переходит от одной стороны к другой. Тем не менее, это очень краткосрочные сделки с гарантией обратного выкупа.

В результате соглашения РЕПО и обратного РЕПО называются кредитованием с обеспечением, поскольку группа ценных бумаг — чаще всего государственные облигации США — обеспечивает (выступает в качестве залога) краткосрочное кредитное соглашение. Таким образом, в финансовых отчетах и балансах соглашения РЕПО обычно отражаются в колонке «Долг или дефицит» как кредиты.

Операции репо Банка России

Операция репо (англ. «repurchase agreement», «repo») представляет собой сделку, состоящую из двух частей: продажи и последующей покупки ценных бумаг через определенный срок по заранее установленной цене.

Механизм операций репо подразумевает переход права собственности на ценные бумаги, что снижает кредитный риск по данному виду операций по сравнению с депозитом или обеспеченным кредитом и упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств одной из сторон.

Операции репо как инструмент денежно-кредитной политики активно используются центральными банками, которые могут проводить их для предоставления ликвидности или для абсорбирования избыточной ликвидности. Большинство центральных банков используют аукционы репо для управления совокупным объемом ликвидности. Многие центральные банки предлагают операции репо постоянного действия.

В рамках реализации денежно-кредитной политики операции репо Банка России проводятся в целях предоставления рублевой ликвидности. Они представляют собой покупку Банком России у кредитной организации ценных бумаг за рубли с последующей их продажей в определенную дату.

При структурном дефиците ликвидности Банк России в качестве основного инструмента управления ликвидностью использует аукционы репо на срок 1 неделя. Такие аукционы проводятся еженедельно и называются основными аукционами репо. При структурном избытке ликвидности основные аукционы репо не проводятся.

Как в условиях структурного дефицита ликвидности, так и в условиях ее структурного избытка Банк России может проводить аукционы репо «тонкой настройки» на срок от 1 до 6 дней, аукционы репо на длительные сроки, а также предоставляет банкам возможность использования операций репо постоянного действия.

Операции обратного модифицированного репо, представляющие собой продажу Банком России кредитной организации ценных бумаг с последующей их покупкой, применялись для абсорбирования избыточной ликвидности в 2003-2004 годах.

Операции репо могут применяться центральными банками для предоставления ликвидности кредитным организациям в рамках выполнения различных других, отличных от реализации денежно-кредитной политики, функций.

Так, Банк России может покупать у кредитной организации ценные бумаги не только за рубли, но и за иностранную валюту.

В 2014-2017 годах в рамках функции по поддержанию финансовой стабильности Банк России использовал операции репо для обеспечения кредитных организаций долларовой ликвидностью в ситуации, когда доступ к ней оказался затруднен по независящим от кредитных организаций причинам.

Введенный с 1 сентября 2017 года механизм предоставления кредитным организациям рублевой ликвидности в экстренных случаях (МЭПЛ) также может быть реализован через операции репо.

Основные характеристики операций

Требования к контрагентам

Операции репо Банка России проводятся только с российскими кредитными организациями при выполнении следующих условий:

• кредитная организация заключила с Банком России генеральное соглашение, устанавливающее общие условия совершения Банком России и кредитной организацией сделок репо на организованных торгах и (или) устанавливающее общие условия совершения Банком России и кредитной организацией сделок репо не на организованных торгах;
• кредитная организация имеет хотя бы один кредитный рейтинг, при этом минимальный из имеющихся у кредитной организации кредитных рейтингов должен находиться на уровне не ниже «B-(RU)» / «ruB-» / «B-.ru» / «B-|ru|» по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации кредитных рейтинговых агентств АКРА (АО) / АО «Эксперт РА» / ООО «НКР» / ООО «НРА» (данное условие не применяется для кредитных организаций, в отношении которых осуществляются меры по предупреждению банкротства с участием Банка России или государственной корпорации «Агентство по страхованию вкладов»);
• кредитная организация не имеет просроченных обязательств перед Банком России в сумме (величине), большей нуля, по следующим операциям: операции по предоставлению обеспеченных кредитов и кредитов без обеспечения, операции репо (в рублях и иностранной валюте), операции покупки или продажи ценных бумаг, иностранной валюты (включая сделки своп) и драгоценных металлов, операции по размещению Банком России депозитов.

Условия совершения операций

Банк России устанавливает следующие условия заключения сделок репо: дату заключения сделок, срок репо, даты продажи и последующей покупки ценных бумаг, процентную ставку.

Операции репо Банка России проводятся на организованных торгах на Московской Бирже и Санкт-Петербургской валютной бирже, а также не на организованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg.

Ценные бумаги, допущенные к операциям репо

По операциям репо Банка России принимаются ценные бумаги, которые входят в Ломбардный список Банка России и для которых установлены начальные значения дисконта меньше 100%. Перечень ценных бумагах, принимаемых по репо, ежедневно раскрывается на сайте Банка России.

• По операциям репо не принимаются ценные бумаги, эмитированные кредитной организацией, заключающей сделку, или другими связанными с ней финансовыми организациями.
• При заключении сделок репо у кредитных организаций есть возможность подавать заявки без указания конкретных выпусков ценных бумаг, а работать с корзиной ценных бумаг, предоставляемых для проведения расчетов.
• При заключении сделок репо с расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД у кредитной организации существует возможность замены ценных бумаг по открытым сделкам репо в течение срока репо.

Дисконты и компенсационные взносы

Банк России для управления рисками по операциям репо использует дисконты, устанавливаемые индивидуально для каждой принимаемой ценной бумаги.

При установлении дисконтов по ценной бумаге учитывается ее кредитное качество, уровень ликвидности, а также иные особенности ценной бумаги.

Банк России устанавливает начальный, верхний предельный и нижний предельный дисконты, а также ежедневно рассчитывает текущие дисконты по операциям репо на сроки свыше 1 дня.

Начальный дисконт применяется для расчета общей стоимости ценных бумаг, которые кредитная организация должна передать Банку России по первой части сделки репо за предоставленные ей денежные средства. Ценная бумага не принимается по операциям репо, если начальный дисконт по ней установлен равным 100%.

В течение всего срока репо Банк России ежедневно осуществляет переоценку переданных ценных бумаг и рассчитывает текущий дисконт. Устанавливаемые верхний предельный и нижний предельный дисконты определяют приемлемое соотношение между стоимостью переданных ценных бумаг и объемом денежных средств по репо.

То есть при нахождении рассчитанного текущего дисконта в интервале между верхним предельным и нижним предельным дисконтом не требуется дополнительного внесения или, наоборот, возврата ценных бумаг (возврата или дополнительного внесения денежных средств), ни у кого не возникает обязательств по внесению компенсационных взносов.

1. По сделкам репо, заключенным на организованных торгах, при превышении текущим дисконтом верхнего предельного дисконта у Банка России возникает обязательство по внесению компенсационного взноса ценными бумагами, а если текущий дисконт становится меньше нижнего предельного дисконта, у контрагента Банка России возникает обязательство по внесению компенсационного взноса в денежной форме.
2. По сделкам репо, заключенным не на организованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg с расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД, все компенсационные взносы уплачиваются в первую очередь ценными бумагами, а денежные средства используются для уплаты компенсационных взносов только при отсутствии достаточного количества ценных бумаг, доступных для урегулирования обязательств.
3. Кроме того, операции репо, проводимые не на организованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg и расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД, имеют следующие особенности: переоценка ценных бумаг осуществляется не по каждой сделке в отдельности, а по всему пулу сделок каждого контрагента Банка России, при этом используются значения начальных дисконтов, установленные Банком России на утро текущего дня.