Доходность корпоративных облигаций пока выше, чем по ОФЗ и банковским вкладам. Какие риски ждут инвесторов в российские бонды, какие из них сохраняют надежность и доходность, разобрали с экспертами

Shutterstock

Доходность корпоративных облигаций, которая в марте вышла на десятилетние максимумы выше 17%, в последние две недели опустилась до 12,7–13%.

Цены на бумаги растут, а доходность, соответственно, падает на фоне снижения ключевой ставки до 14%, которое произошло 29 апреля.

Банк России рассматривает вероятность понижения ключевой ставки на ближайших заседаниях, что означает продолжение движения вниз доходностей.

По состоянию на 20 мая 2022 года доходность индекса российских корпоративных облигаций RUCBITR составляет 12,71% при дюрации 705 дней (1,9 года).

Самая высокая доходность индекса российских корпоративных облигаций RUCBITR за последние десять лет была зафиксирована 30 марта 2022 года на уровне 17,29%. Экстремумом доходности индекса является показатель 20,58%, установленный 20 января 2009 года (данные по доходностям индекса доступны с 4 мая 2008 года).

Shutterstock

• Облигации 
  федерального займа в своих ценах уже отражают ожидаемое снижение ключевой ставки — индекс российских гособлигаций RGBI демонстрирует доходность на уровне 10–11% с середины апреля.
• Облигации из сегмента корпоративных бондов сейчас позволяют инвесторам купить бумаги, которые в будущем смогут обеспечить доходность выше уровня инфляции, цель по которой в размере 4% ЦБ рассчитывает достигнуть в 2024 году, согласно майскому докладу регулятора о денежно-кредитной политике.

«Корпоративные облигации надежных заемщиков первого и второго эшелонов на сегодняшний день позволяют зафиксировать на один-два года доходность 11,5–13% годовых. Кредитные спреды данных бондов по-прежнему расширенные — в районе 150–300 базисных пунктов к ОФЗ.

Надо учитывать, что пока первичный рынок облигаций неактивен и будет постепенно возникать дефицит бумаг на рынке по мере планового погашения.

Наряду со снижением ключевой ставки этот фактор может привести к сокращению кредитной премии надежных корпоративных бондов к ОФЗ, соответственно, снижению их доходности», — объясняет преимущества приобретения бондов в данный момент инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции 
» Александр Полютов.

Основными факторами, которые традиционно оказывают влияние на инвестиционные решения по приобретению облигаций, является ключевая ставка 
, ее сопоставимость с текущей и прогнозируемой инфляцией, а также кредитное качество эмитентов 
.

Процентный риск

Процентный риск в облигациях уже более или менее обозначен: ЦБ ожидает инфляцию по итогам года на уровне 18–23%. По данным Минэкономразвития, инфляция в России в годовом выражении по состоянию на 13 мая 2022 года составила 17,69% против 17,77% неделей ранее.

Ключевая ставка на текущий момент установлена в размере 14%. «Текущий прогнозный диапазон для средней ключевой ставки на 2022 год 12,5–14%, на следующий — 9–11% и на 2024 год — 6–8%», — заявила по итогам последнего заседания совета директоров Банка России глава регулятора Эльвира Набиуллина.

Изменение ключевой ставки Центробанка России 14 октября 2013 года — 29 апреля 2022 года ( РБК)

Банковские вклады, которые часто сравнивают с инвестициями в облигации в качестве их альтернативы, неуклонно снижают доходность. Средняя максимальная ставка по вкладам топ-10 российских банков в первой декаде мая 2022 года снизилась до 12,1% годовых, по данным Банка России.

«При высоких ставках компаниям во всех отраслях сложнее перекредитовываться. При этом сейчас мы наблюдаем процесс снижения ставок в экономике, что создает более благоприятные условия для функционирования бизнеса.

Большему риску подвержены небольшие компании, компании с повышенной долговой нагрузкой и бизнесы в стадии становления.

Сейчас крайне важен тщательный кредитный анализ эмитентов», — предостерегает портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист.

Кредитный риск (риск дефолтов)

Анализ рейтинговых действий агентств «Эксперт РА», «АКРА», «НКР», «НРА», который провели «РБК Инвестиции» за период с начала 2022 года, пока не демонстрирует массовых понижений рейтингов качественных эмитентов. Однако этот факт не должен ложно успокаивать инвесторов.

«Хотя рейтинговые агентства и обладают более оперативным доступом к информации об эмитенте, он не позволяет им следить за компанией на ежедневной основе.

Поэтому с этой точки зрения положение агентств ненамного отличается от возможностей обычных аналитиков и инвесторов, принимать решение об изменении рейтингов им во многих случаях приходится уже по факту появления в общем доступе негативных корпоративных новостей.

Учитывая, что компании в большинстве случаев не спешат делиться с рынком возникающими проблемами, таких новостей пока достаточно мало», — объясняет начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие Инвестиций» Владимир Малиновский.

Руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф Инвестиций» Кирилл Комаров также обращает внимание на специфику составления кредитных рейтингов от национальных агентств: «Рейтинг отражает положение конкретной компании в общем ряду сопоставимых организаций, то есть рейтинговые агентства сравнивают кредитное качество компаний друг с другом внутри страны. По этой причине, если условия ухудшились сразу для всех компаний, то и относительная вероятность дефолта 
компании изменилась несущественно».

Shutterstock

Согласно данным Мосбиржи, с 2018 года дефолты объявляли исключительно компании третьего уровня листинга.

Количество дефолтов по выпускам облигаций, допущенным к торгам на Мосбирже:

• 2018 год — 8 выпусков;
• 2019 год — 9 выпусков;
• 2020 год — 17 выпусков;
• 2021 год — 31 выпуск;
• 2022 год (на 20 мая) — 19 выпусков + 10 выпусков с техническим дефолтом.

«В настоящий момент предпочтительнее облигации госкомпании и системно значимых игроков, которые могут рассчитывать на поддержку федеральных властей и рефинансирование в банках.

Не вызывают опасения бонды крупнейших сырьевых экспортеров, лидеров на рынке телекоммуникаций и продуктового ретейла, госбанков», — отмечает инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции» Александр Полютов.

По его мнению, под давлением может оказаться кредитное качество эмитентов, ориентированных на внутренний потребительский спрос и значительно вовлеченных в глобальные цепочки поставок компонентов и сырья. «В данных отраслях требуется предметное и индивидуальное изучение надежности заемщиков», — предупреждает Полютов.

Какие облигации выбирают инвестиционные стратеги

Shutterstock

В «Открытие Инвестициях» придерживаются очень осторожного взгляда на текущий рынок корпоративных облигаций и отдают предпочтение относительно коротким выпускам, чьи эмитенты подошли к кризису с крепкими кредитными метриками и хорошим запасом денежной ликвидности 
. «Среди корпоративных займов выделяем ПИК БО-П03, СэтлГрБ1P1, Систем1P10, ЕвропланБ3», — говорит Владимир Малиновский.

В «Тинькофф Инвестициях» в текущих условиях предлагают присмотреться к бумагам ГИДРОМАШСЕРВИС БО-03, ПИК-Корпорация-001Р-03, РУСАЛ Братск-002Р-01, Русская аквакульт-001Р-01, Сегежа Групп-001P-01R, КИВИ Финанс-001Р-01, Белуга Групп-БО-П04. По текущим ценам годовая доходность по этим бондам лежит в диапазоне 13,4–16,8%.

В «Альфа-Капитале» к топу бумаг с высокой степенью надежности и при этом достаточно высокой доходностью отнесли выпуски бондов ВТБСУБТ1-5 (для квалифицированных инвесторов), Европлн1Р2, ЛСР БО 1Р7, СамолетP10, СэтлГрБ1P4, ЭталФинП03. Доходность по этим бумагам от 14,35% до 27,03%.

При выборе облигаций следует тщательно оценивать кредитное качество эмитента ( Shutterstock)

Топ-10 доходных корпоративных облигаций с высоким рейтингом

Совкомбанк, выпуск БО-05 (Совком БО5)

• ISIN: RU000A0ZYJR6
• Дата погашения: 25.11.2027 (01.06.2023 put-оферта)
• Доходность: 18,75% (к дате оферты)
• Купон: 6,9% годовых (₽34,41, два раза в год)
• Накопленный купонный доход: ₽31,95

Облигации корпоративные

• Корпоративные облигации — облигации частных компаний, которые подразумевают обязательства эмитентов по периодической выплате владельцам облигаций процентного дохода и возврату суммы основного долга к дате погашения.
• Эмитенты таких облигаций разделяют на несколько категорий по степени надежности, которую им присваивают рейтинговые агентства.
• Зачастую чем выше рейтинг компании и надежность облигаций, тем ниже доходность по ним.

Особенности рынка корпоративных облигаций

Рынок корпоративных облигаций — это рынок компаний и предприятий. По доходности и условиям обращения они часто более привлекательны для частных инвесторов. Полноценная торговля корпоративными облигациями проводится на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ). Она выполняет три функции:

1. — предоставляет необходимые технологии;
2. — предоставляет консалтинговые услуги;
3. — реализует маркетинговые стратегии.
4. На рынке первичного размещения корпоративных облигаций есть три группы участников:
5. — эмитент;
6. — андеррайтер;
7. — инвестор.
8. Размещение облигаций проходит в форме аукциона или переговорных сделок.

Кроме того, также действует вторичный рынок. На нем инвесторы могут перепродать облигации, не дожидаясь их погашения. Вторичный рынок помогает повысить ликвидность ценных бумаг. На нем действуют дополнительные участники:

• — маркетмейкеры;
• — брокеры;
• — дилеры.
• На российском рынке корпоративных облигаций аналитики выделяют три уровня:

1 уровень. Облигации «Газпрома», ОАО «РЖД», Внешторгбанка и других. Особенность таких облигаций — наличие отчетности, составленной по требованиям международной финансовой отчетности, и хорошие финансовые показатели.

2 уровень. Облигации отраслевых больших региональных компаний. У таких компаний нет отчетности, соответствующей международным стандартам, а также международных кредитных рейтингов.

3 уровень. Облигации с невысокой ликвидностью и сомнительным кредитным качеством и облигации небольших компаний, которые развиваются быстрыми темпами.

По итогам января 2023 года объем внутренних корпоративных облигаций РФ составил 19 830, 67 млрд рублей.

Что такое индекс корпоративных облигаций

1. Индекс корпоративных облигаций ММВБ — взвешенный по объемам выпусков индекс корпоративных облигаций, которые имеют допуск к обращению на Мосбирже.

2. Облигации включают в базу расчета индекса при соответствии требованиям, которые предъявляют к рейтингу кредитоспособности компании, ликвидности, минимальному объему выпуска по номиналу, а также периоду до погашения или ближайшей оферты.

3. Для включения в базу расчета индекса выпуск облигаций должен выполнять следующие условия:
4. — необходимый объем выпуска по номиналу — часто это размер от 3 млрд рублей;
5. — период до погашения или ближайшей оферты — часто это не менее 6 месяцев;
6. — среднедневной объем сделок за квартал — часто это не менее 3 млн рублей.

Индекс пересчитывают в реальном времени при совершении каждой сделки с облигациями. Для расчета учитывают сделки, заключенные в режимах основных торгов или переговорных сделок со сроком исполнениях до 3 дней.

Из чего складывается стоимость корпоративных облигаций

Стоимость корпоративных облигаций формируется под влиянием участников рынка корпоративных облигаций: эмитента, инвестора, государства и посредников.

Нижняя граница корпоративных облигаций ограничивается доходностью государственных ценных бумаг. Поскольку корпоративные облигации имеют и более высокий уровень риска, они отличаются и большей доходностью, чем государственные ценные бумаги.

Верхняя граница доходности корпоративных облигаций ограничивается процентной ставкой по банковским кредитам. Доходность корпоративных облигаций также должна быть более привлекательной по сравнению с процентной ставкой по банковским кредитам.

• Так, стоимость корпоративных облигаций одновременно определяется балансом интересов всех участников рынка, а также находится в рамках доходности альтернативных инструментов.
• По сути это можно выразить через формулу: ДИ+ ДН + ДП + ДЭ = = ПБК – ДГЦБ.
• Где:
• — ДИ — премия инвестору за риск;
• — ДН — налоги при инвестиционной деятельности;
• — ДП — комиссионное вознаграждение посредникам по выпуску, размещению, обращению и погашению облигаций;
• — ДЭ — премия за риск эмитенту и скидка к ставке процента по банковским кредитам;
• — ПБК — ставки по банковским кредитам;
• — ДГЦБ — доходность государственных ценных бумаг.

Виды корпоративных облигаций

1. Выделяют различные типы корпоративных облигаций:
2. — без обеспечения, облигации с переменной процентной ставкой;
3. — бескупонные облигации;
4. — бросовые облигации — отличаются высокой степенью рисков и низким кредитным рейтингом;
5. — ипотечные облигации;
6. — конвертируемые облигации.

Как купить корпоративные облигации

Купить корпоративные облигации можно при первичном и вторичном размещении. Это можно сделать на бирже.

Придется открыть брокерский или индивидуальный инвестиционный счет. По второму варианту возможен налоговый вычет.

Кроме того, легко приобрести облигации можно в разделе «Инвестиции» на Банки.ру.

Выберите облигации с необходимым уровнем доходности и сроком погашения.

Проверьте наличие оферты — возможности досрочного выкупа эмитентом.

Проверьте комиссию продавца при продаже ценных бумаг.

Оформите сделку.

Как рассчитывается доходность по корпоративным облигациям

Годовая купонная доходность облигаций рассчитывается по формуле: (Сумма купонов за год / Номинал) Ч 100%.

У облигаций также может быть накопленный купонный доход. Это сумма купона, которую начислили предыдущему владельцу долговой бумаги. При продаже ценных бумаг он получает оплату по облигациям, а также накопленный купонный доход. Стоимость накопленного купонного дохода называется полной или грязной ценой.

Если облигацию не перепродавали, то ее доходность можно рассчитать по следующей формуле: ((Номинал – Полная цена + Все будущие купоны за период владения) / Цена с НКД) Ч (365 / Количество дней до погашения) Ч 100%.

Какими могут быть сроки обращения корпоративных облигаций

Минимальный срок обращения облигаций составляет 1 год. Максимальный срок не ограничен. Инвестору стоит ориентироваться на ценные бумаги, срок погашения которых совпадает с инвестиционным горизонтом. Однако, учитывая нестабильность экономической ситуации, аналитики советуют выбирать бумаги со сроком погашения 2–3 года, реже 5–7 лет.

Выпуск корпоративных облигаций

Облигации выпускают в документальной форме на предъявителя с централизованным хранением.

Дополнительную информацию о выпуске облигаций можно найти на сайте Мосбиржи или на сайте Центра раскрытия информации.

Эмиссия корпоративных облигаций

Эмиссия облигаций — гибкая форма финансирования, потому что эмитент определяет параметры предложения: ставку, срок погашения и обеспечение. Средства от погашения могут направить на текущую или инвестиционную деятельность.

Риски корпоративных облигаций

Процентный риск — реальный возврат вложенных в облигации средств может быть ниже предполагаемого из-за изменений общих рыночных условий.

Риск реинвестиций — это снижение доходности облигации,

связанное с тем, что полученные по облигации купонные платежи или полученные средства могут быть реинвестированы под меньшую ставку.

Риск досрочного отзыва — эмитент может погасить облигации до обозначенного срока по накопленной доходности.

Риск дефолта — это вероятность того, что эмитент из-за финансовых трудностей не сможет выполнить взятые на себя обязательства.

Риск снижения рейтинга облигации — недополучение дохода по облигациям из-за снижения их рейтинга.

Инфляционный риск — вероятность снижения реальной доходности по облигациям из-за повышения цен выше ожидаемого уровня.

Погашение корпоративных облигаций

Когда срок облигаций заканчивается, эмитент выкупает их обратно и выплачивает держателям их номинальную стоимость. Выкуп облигаций по номинальной стоимости и будет их погашением.

Корпоративные ценные бумаги

Библиографическая ссылка на статью:
Бочарова И.Ю. Корпоративные ценные бумаги // Современные научные исследования и инновации. 2017. № 3 [Электронный ресурс]. URL: https://web.snauka.ru/issues/2017/03/79330 (дата обращения: 13.07.2023).

В современной корпоративной практике значительное внимание уделяется взаимодействию между акционерами и компанией, которое формализуют корпоративные ценные бумаги (КЦБ). Регулирование отношений между эмитентами, инвесторами, покупателями, продавцами, другими заинтересованными лицами, включая выпуск, обращение, соблюдение прав собственности по КЦБ происходит на основе законодательства.

Рассматриваемая тема является чрезвычайно актуальной в связи с ролью, которую КЦБ играют в современной экономике, обеспечивая возможность оперативного перелива финансовых ресурсов в необходимые секторы экономики и способствуя мобилизации инвестиций.

Львиная доля финансового рынка принадлежит рынку корпоративных ценных бумаг (РКЦБ), включая как первичный рынок, подразумевающий первичное размещение ценных бумаг, так и вторичный, на котором владелец корпоративных ценных бумаг их продает.

Кроме того, значение корпоративных ценных бумаг заключается в обеспечении увеличения и изменения структуры капитала, в создании возможности формирования капитала при образовании фирмы и привлечении заемных средств в компании разных секторов экономики – в промышленности, аграрном секторе, банковском и др. [1].

Современные исследователи КЦБ рассматривают как одну из базисных категорий корпоративного управления [2, 3].

К корпоративным ценным бумагам относят ценные бумаги, эмитируемые компаниями, банками, инвестиционными фондами, другими коммерческими фирмами, обладающие свойствами обращаемости, доступности, серийности, доходности, ликвидности и др. К корпоративным ценным бумагам относятся акции (долевые бумаги), облигации, векселя, депозитные банковские сертификаты (долговые бумаги), производные ценные бумаги.

• В целом, с правовой точки зрения, ценные бумаги определяются как специальным образом оформленные документы, фиксирующие определенные права владельца или предъявителя данной бумаги.
• В Гражданском кодексе Российской Федерации ценная бумага определена как документ, имеющий юридическую силу, как документ, соответствующий требованиям и удостоверяющий обязательственные права, которые возможно осуществлять и передавать только при фактическом предъявлении (документарная ценная бумага).
• В статье 142 данного нормативного акта указывается, что ценной бумагой признаются обязательственные и другие права, которые закреплены в решении о выпуске или соответствующем акте эмитента, выпустившего ценные бумаги, которые возможно осуществлять и передавать при соблюдении правил учета данных прав (бездокументарные ценные бумаги) [4].
• Основными признаками ценной бумаги, согласно Гражданского кодекса Российской Федерации, являются:
• − составление документа с учетом соблюдения формы и обязательных реквизитов, представляющего официальную запись, выполненную на бумажном носителе с определенной степенью защиты от подделки;
• − наличие определенного содержания, а именно указание на субъективное гражданское право;
• − обеспечение возможности осуществления определенного данной ценной бумагой субъективного права, в том числе его передачи [4].

С экономической точки зрения ценные бумаги, в том числе КЦБ, представляют неотъемлемую часть системы экономических отношений, при этом они не только регламентируют экономические отношения, но и стимулируют их развитие, по сути сами, являясь экономической системой. КЦБ являются титулом собственности, правом на получение дохода и подтверждают права на реальные активы.

Современные исследователи обращают внимание на то, что в современных экономических условиях ценные бумаги представляют специфичную форму существования капитала.

Эта форма отличается от классических – товарной, производительной и денежной формы − и может передаваться вместо капитала, обращаться на РКЦБ и приносить доход в виде дивидендов акционерам.

У владельца капитала собственно капитал отсутствует, однако имеются на него права, зафиксированные документально в виде корпоративной ценной бумаги. Поэтому КЦБ выступают как обмен капитала на совокупность прав, которые получает его владелец в обмен на свой капитал.

Реальный капитал функционирует в процессе производства, а КЦБ начинают самостоятельное движение на рынке. Реальный капитал может еще не завершить кругооборот, а владелец акции продать их и вернуть денежный капитал. Поэтому из представителя капитала КЦБ сами превращаются в капитал и становятся одной из форм его существования.

Разные виды прав удостоверяются различными ценными бумагами, информация о которых раскрывается в официальных документах компании [5].

Ценная бумага относится к категории движимых вещей (исключение – бездокументарные ценные бумаги), может удостоверять имущественные (право на получение дивидендов акционерам в виде дохода на капитал, и дохода на труд в виде выплаты вознаграждения менеджменту, персоналу акциями компании) и неимущественные права (право на участие в управлении компанией) [6].

Основные виды ценных бумаг выделены в Гражданском кодексе РФ в статье 143 и не носят исчерпывающего характера [4]. Классификация этих видов ценных бумаг может дополняется другими нормативными правовыми актами. Так, Закон об ипотеке предусматривает закладную как вид ценных бумаг (ст. 13-18).

Классификационно выделяют следующие виды ценных бумаг: акция, облигация, вексель, чек, государственная облигация, депозитный сертификат, депозитный и сберегательный сертификат, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, двойное складское свидетельство, залоговое свидетельство, простое складское свидетельство.

Многообразие ценных бумаг упорядочивают по ряду признаков. Так, для характеристики РКЦБ важное значение принадлежит понятию эмиссионных ценных бумаг. Эмиссионной ценной бумагой является любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

1. − отражает совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с условием соблюдения формы и порядка, установленных Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» (Ст. 2);
2. − размещается выпусками (сериями);
3. − имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги [7].
4. К эмиссионным ценным бумагам относятся, например, акции и облигации, являющиеся, следовательно, корпоративными ценными бумагами.

В статье 16 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» обращается внимание, что эмиссионные ценные бумаги подразделяются на именные и на предъявителя [7]. Именные эмиссионные ценные бумаги выпускаются лишь в бездокументарной форме, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами. Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя могут выпускаться лишь в документарной форме.

Следующий классификационный признак ценных бумаг – по видам прав, удостоверяемых этими бумагами: выделяют владельцев обычных и привилегированных акций.

Ряд ценных бумаг различают по субъектам прав, удостоверенных ценной бумагой. Так, права могут принадлежать предъявителю ценной бумаги или лицу, названному в ценной бумаге.

Это лицо может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением другое уполномоченное лицо.

• Существуют именные, предъявительские и ордерные ценные бумаги.
• На именные ценные бумаги требуются обязательная идентификация владельца при переходе прав и осуществлении удостоверяемых ими прав.
• Предъявительские ценные бумаги не содержат имени лица, чьи права удостоверены ценной бумагой, причем осуществление и переход прав на них не требует идентификации владельца.
• Ордерные ценные бумаги выдаются на имя первого приобретателя, который в качестве указанного в ценной бумаге лица вправе передать ее путем индоссамента.

Совокупность отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг, совокупность форм и методов такого обращения характеризует рынок ценных бумаг. Рынок ценных бумаг является сегментом финансового рынка и выступает системой экономических отношений, связанных с мобилизацией, накоплением и распределением свободных денежных ресурсов, предназначенных для развития производства.

Таким образом, практика функционирования корпоративных ценных бумаг охватывает рынок акций, рынок облигаций и других эмиссионных ценных бумаг. Значимость корпоративных ценных бумаг в современном рыночном обороте возрастает, так как операции по продаже, реорганизации, передел сфер влияния на финансовом рынке, в конечном итоге, сводятся к совершению сделок с корпоративными ценными бумагами.

Согласно официальной информации, в 2015 г. конъюнктура РКЦБ улучшилась по сравнению с концом 2014 г. Но усиление во второй половине 2015 г.

нестабильности на мировых финансовом и товарном рынках, ослабление рубля, снижение экономической активности внутри страны, наряду с эпизодами обострения геополитической напряженности, ожиданиями и началом нормализации денежно-кредитной политики ФРС США, оказали сдерживающее влияние на темпы восстановления объемных и ценовых показателей российского рынка корпоративных ценных бумаг [8].

На состояние рынка корпоративных ценных бумаг оказал большое влияние финансовый кризис, политика бюджетного, налогового регулирования, меры финансовой поддержки ряда секторов экономики, кредитно-финансовая политика государства [9, 10].

При отсутствии эффективно действующего рынка ценных бумаг акционер не всегда в состоянии без значительных убытков продать принадлежащие ему акции.

Это обусловлено различными причинами, в том числе тем, что акции абсолютного большинства ныне действующих российских акционерных обществ, которые преимущественно возникали в процессе приватизации, практически неликвидны.

Они не находят спроса на фондовом рынке ввиду незначительной выплаты или систематической невыплаты дивидендов по ним и по ряду других причин, делающих непривлекательными для инвестора такие ценные бумаги.

Библиографический список

1. Рыманов А.Ю. Проблемы функционирования специального налогового режима в аграрном секторе // Финансы и кредит. 2003. № 11 (125). С. 44-47.
2. Рыманов А.Ю. Развитие теории корпоративного управления // Вестник Института экономики Российской академии наук. 2012. № 5. С.182-185.
3. Бочарова И.Ю. Эффективность деятельности совета директоров в системе корпоративного управления российских компаний // Финансы и кредит. 2011. № 28 (460). С. 64-71.

Корпоративные ценные бумаги как инструмент управления капиталом корпорации

Донгак, О. Е. Корпоративные ценные бумаги как инструмент управления капиталом корпорации / О. Е. Донгак. — Текст : непосредственный // Молодой ученый. — 2021. — № 47 (389). — С. 92-95. — URL: https://moluch.ru/archive/389/85424/ (дата обращения: 18.07.2023).



Актуальность представленного исследования определяется необходимостью развития сегмента корпоративных ценных бумаг как способа финансирования потребностей и управления капиталом современных корпораций.

Целью работы является исследование особенностей развития сегмента корпоративных ценных бумаг на российском фондовом рынке. В процессе проведения исследования использованы методы анализа и синтеза, статистический и графический методы.

Результатом проведения исследования выступает выявление основных признаков корпоративной ценной бумаги, тенденций и проблем развития рынка, определение направлений решения выявленных проблем.

Ключевые слова: корпорации, ценные бумаги, корпоративные ценные бумаги, капитал организации, источник финансирования, рынок корпоративных ценных бумаг.

Введение

Современные предприятия, в особенности, те из них, которые обладают необходимым количеством свободных денежных ресурсов для их последующего размещения в целях повышения уровня инвестиционной привлекательности и использования в качестве дополнительного источника роста собственного капитала, все чаще становятся игроками рынка ценных бумаг. Выпуская в обращение корпоративные ценные бумаги, такие предприятия используют их не только и не столько в качестве инструмента подтверждения права владельца на участие в управлении компанией, но и привлекают за счет них дополнительные денежные средства. Подобное направления развития выступает как один из наиболее эффективных инструментов современного финансового менеджмента в рамках формирования и управления капиталом предприятия. Для того чтобы разобраться в механизмах его функционирования, стоит определить основные понятия.

1. Понятие и признаки корпоративных ценных бумаг

Одной из проблем развития сегмента корпоративных ценных бумаг в контексте функционирования современного фондового рынка является отсутствие опыта их развития и продвижения, а также недостаточно проработанная теоретическая и нормативно-правовая основа применения.

Прежде всего, определение корпоративных ценных бумаг отсутствует в действующем законодательстве, что значительно осложняет определение термина и становится причиной наличия многочисленных позиций относительно того, какие именно ценные бумаги являются корпоративными.

В соответствии с достаточно распространенной в литературе точкой зрения в состав корпоративных ценных бумаг входят только эмиссионные ценные бумаги, другие говорят о том, что к их числу относятся только некоторые виды эмиссионных ценных бумаг, третьи отмечают, что корпоративными ценными бумагами стоит считать любые ценные бумаги, которые были выпущены юридическим лицом. Думается, что в последнем случае термин «корпоративная ценная бумага» является способом отграничения государственных ценных бумаг от ценных бумаг юридических лиц [5, c. 78].

Кроме того, отдельные авторы придерживаются точки зрения о том, что в качестве корпоративных бумаг могут выступать только акции, которые являются такой разновидностью эмиссионных ценных бумаг современного предприятия, которое предоставляет владельцу акций определенный объем имущественных и неимущественных прав. И несмотря на то, что в некоторых определениях прямо не указывается на то, что в качестве корпоративной ценной бумаги автором рассматриваются исключительно акции, содержание такого определения свидетельствует об этом напрямую. В частности, Э. С. Петросян, определяя понятие корпоративной ценной бумаги говорит, что она может быть охарактеризована как «оборотоспособная, эмиссионная ценная бумага с установленными законодательством реквизитами и формой, признанная государством, выпущенная юридическим лицом, предоставляющая владельцу имущественные и неимущественные права в течение всего срока существования эмитента» [3, c. 52]. При этом в соответствии с отечественной доктриной трактовки механизмов функционирования рынка ценных бумаг и их обращения считается, что исключительно владение акцией предоставляет не только имущественные, но и неимущественные права (например, предоставляет право на участие в управлении компанией).

• Все перечисленные сложности являются следствием непроработанности законодательных норм и указывают на необходимость их оптимизации. На основании обобщения особенностей корпоративных ценных бумаг могут быть выявлены следующие ее признаки:
• — в качестве эмитента корпоративных ценных бумаг выступают акционерные и хозяйственные общества, банки, инвестиционные компании и фонды;
• — корпоративные ценные бумаги являются эмиссионными;
• — приобретение корпоративной ценной бумаги закрепляет имущественные и неимущественные права владельца, в том числе, право на участие в управлении компанией.
• С учетом сказанного может быть предложено такое определение корпоративной ценной бумаги: корпоративная ценная бумага представляет собой разновидность эмиссионной ценной бумаги, которая выпускается корпорацией и удостоверяет имущественные и неимущественные права владельца.

Чаще всего в качестве корпоративных ценных бумаг в российской практике фондового рынка выступают акции и облигации, однако, таковыми также могут являться векселя, долговые и производные ценные бумаги.

При этом значение сегмента корпоративных ценных бумаг в целом довольно велико, поскольку определяется как в рамках развития фондового рынка и национальной экономики в целом, так и применительно к стимулированию деловой и инвестиционной активности самой корпорации [6, c. 97].

1. Значение и особенности развития российского рынка корпоративных ценных бумаг

Значительная доля российского фондового рынка, как первичного, так и вторичного, представлена именно сегментом корпоративных ценных бумаг.

Для эмитента такие ценные бумаги являются средством развития корпорации и одновременно выступают источником привлечения дополнительных средств, способом оптимизации структуры капитала за счет ее увеличения и оптимизации источников финансирования текущих потребностей.

За счет продажи ценных бумаг их владельцы получают возможности для дополнительного привлечения капитала.

Кроме того, размещение ценных бумаг на рынке выступает эффективным инструментом повышения деловой и инвестиционной, в ряде случаев — и инновационной активности предприятия, так как стимулируют его развитие: от репутации, имиджа, уровня конкурентоспособности и показателей развития корпорации непосредственным образом зависит стоимость ее ценных бумаг, которая оценивается сегодня наряду с другими экономическими и хозяйственными показателями при проведении оценки стоимости бизнеса [1, c. 44].

С другой стороны, развитие рынка корпоративных ценных бумаг важно с точки зрения показателей функционирования фондового рынка и национальной экономики в целом: в результате обращения таких ценных бумаг владельцы временно свободных денежных средств приобретают такие ценные бумаги, создавая условия для оперативного обеспечения финансовыми ресурсами определенных секторов и сегментов экономики, мобилизуя необходимые им инвестиционные ресурсы и создавая реальные условия для развития. В результате необходимые денежные средства позволяют развивать отдельные виды промышленности, аграрный сектор, сектор банковских услуг и так далее. При этом владельцы соответствующих ценных бумаг, при правильном выборе стратегии инвестирования, знании механизмов рынка и сочетании прочих объективных и субъективных факторов — получают возможности для получения прибыли от операций с корпоративными ценными бумагами [6, c. 98].

Все перечисленные тенденции и значимость сегмента корпоративных ценных бумаг в целом подтверждаются статистическими показателями.

В соответствии с данными о развитии фондового рынка России в 2020 году, несмотря на все экономические сложности, вызванные эпидемиологической ситуацией и снижением уровня экономической и инвестиционной активности, общий объем торгов достиг 54,5 трлн. руб.

, и этот показатель выше уровня 2019 года на 34 %. Увеличение фондового рынка по сегментам торговли и видам ценных бумаг также значительное: показатель торгов на рынке акций в общей сложности по сравнению с уровнем прошлого года увеличился на 93 % и достиг 23,9 трлн. руб.

в денежном выражении, что является абсолютным рекордом за всю историю проведения торгов. Одновременно рынок облигаций вырос до 30,6 трлн. руб. торгов, что также выше уровня прошлого года, хотя и только на 8,5 % [4].

Общий объем размещения облигаций на фондовом рынке России в 2020 году составил 19,5 трлн. руб., что выше по сравнению с аналогичным показателем прошлого года на 11,1 %. При этом объем размещения корпоративных облигаций выросли в течение года на 24,1 %.

Наибольший прирост по итогам года продемонстрировали корпоративные ценные бумаги предприятий, относящихся к сектору торговли и ритейла, нефтехимической, горнодобывающей промышленности, нефтегазовом и транспортном секторах развития экономики.

Заметный прирост по совокупному объему корпоративных корпораций продемонстрировали также банковская отрасль и облигации финансовых институтов [3].

1. Проблемы развития российского рынка ценных бумаг и перспективы их решения

Все перечисленное, с одной стороны, подтверждает важность и практическую значимость формирования и развития рынка корпоративных ценных бумаг в России, а с другой стороны, говорит о том, что данный сегмент является одним из активных и перспективных элементов отечественного рынка ценных бумаг, который продолжит свое развитие в перспективе.

Однако существует ряд препятствующих его эффективному функционированию факторов объективного и субъективного порядка. Подобные проблемы тормозят развитие рынка корпоративных ценных бумаг и препятствуют повышению уровня инвестиционной активности и привлекательности российских корпораций.

В числе данных проблем могут быть названы следующие аспекты.

1. Прежде всего, как показало обращение к исследованию только одного термина, в современном российском законодательстве отсутствует необходимая нормативно-правовая база для развития и стимулирования рынка корпоративных ценных бумаг. В соответствии с этим необходимо провести мониторинг законодательства, определить в качестве нормативных понятий основные термины, нуждающиеся в закреплении и принять необходимые поправки в правовые акты. Дополнительным направлением оптимизации законодательного обеспечения фондового рынка должна стать разработка законодательных аспектов страхования инвестиций.
2. Еще одной проблемой рынка корпоративных ценных бумаг в России является невысокий уровень его ликвидности и недостаточная емкость. В соответствии с результатами анализа данного сегмента рынка, в среднем на продажу выставляется только около 30 % от общего выпуска ценных бумаг корпорации, тогда как на рынках ценных бумаг развитых стран этот показатель в среднем достигает 70–75 %. В соответствии с данными Единого реестра юридических лиц в Российской Федерации по итогам 2 квартала 2021 года в стране насчитывается в общей сложности 59 423 акционерных общества, при этом только 906 из их числа выступают в качестве эмитентов ценных бумаг. Это составляет менее 2 % от общей численности, подтверждая необходимость проведения дополнительной информационной работы, стимулирования государством участия акционерных обществ в работе фондового рынка. Устранение данной проблемы возможно, прежде всего, за счет стимулирования инвестиционной привлекательности российской экономики и активности участников рынка, повышения заинтересованности различных субъектов фондового рынка в участии, разработке программ, предполагающих государственную поддержку акционерных обществ, впервые выпускающих корпоративные ценные бумаги на фондовый рынок, разработки обучающих программ для бизнесменов и менеджеров высшего звена. Дополнительное развитие инфраструктуры фондового рынка, внедрение новых информационных технологий и приложений для облегчения работы на рынке, мониторинга состояния корпоративных ценных бумаг, внедрение дополнительных налоговых льгот могут стать теми инструментами, которые способны повысить реальную деловую активность корпораций на фондовом рынке [7].
3. Связанным с предыдущим проблемным аспектом является преобладание в корпоративном сегменте крупных компаний и минимальной долей других предприятий. Для привлечения их на фондовые рынки необходимо также проводить информационную работу, разработать меры поддержки и стимулирования, которые могли бы быть реализованы со стороны государств, предоставлять дополнительные льготы в рамках обеспечения обращения отдельных видов ценных бумаг.
4. Не менее значимым вопросом, разрешение которого необходимо для развития фондового рынка, в том числе, его корпоративного сегмента, является изменение вектора настроения населения в отношении фондового рынка. Низкий уровень доверия, отсутствие необходимой информации для участия в работе фондового рынка становится явным препятствием для его эффективного функционирования. В этой связи важно разработать и внедрить на различных уровнях российской системы образования курсы, предполагающие повышение уровня финансовой грамотности населения, а также проводить информационную работу, запустить консультационные и рекламно-информационные проекты, направленные на предоставление базовой информации и привлечение населения к участию в операциях на фондовом рынке [8].
5. В связи с недостаточным количеством в стране узконаправленных специализированных программ по подготовке специалистов, разбирающихся в особенностях и закономерностях работы фондового рынка, необходимо разработать и внедрить соответствующие программы обучения или повышения квалификации на базе учреждений высшего профессионального образования. Это позволит сформировать качественную систему консалтинга и одновременно создать корпус высокопрофессиональных специалистов в данном направлении, что также окажет положительное влияние на репутацию рынка, активность инвесторов, корпораций, физических лиц.

Заключение

Подводя итоги проведенного исследования следует сделать выводы о том, что создание условий для развития корпоративного сегмента рынка ценных бумаг выступает в качестве одного из востребованных, актуальных и перспективных направлений функционирования российского фондового рынка.

Выступая эффективным и действенным инструментом управления капиталом корпорации, выпуск ценных бумаг и их обращение на фондовом рынке одновременно представляет собой не только способ привлечения дополнительных денежных средств, внимания инвесторов, но и стимулирует развитие предприятия, повышение уровня конкурентоспособности, рост деловой и инновационной активности.

Развитие корпоративного сегмента ценных бумаг оказывает не менее положительное влияние и на развитие отдельных отраслей национальной экономики.

При этом активному и полномасштабному развитию корпоративного сектора на рынке ценных бумаг препятствуют определенные проблемы, решение которых, в том числе за счет предложенных в статье направлений, позволит усовершенствовать нормативно-правовые, организационные и методологические аспекты функционирования рынка.

Литература:

1. Гребенникова В. А., Хрипунова А. Г. Публичное размещение корпоративных ценных бумаг// Экономика и бизнес: теория и практика. 2018. № 1. С. 41–44.
2. Никонов М., Митрофанов П. Рынок облигаций в 2020 году: бум вопреки кризисуURL: https://raexpert.ru/researches/ua/bond2020/ (дата обращения 08.10.2021)
3. Петросян Э. С. Проблемы дефиниции корпоративной ценной бумаги // Право и экономика. 2012. № 8. С. 52–54.