Оферта (от англ. offer — предлагать) — это предложение о досрочном погашении долга по облигациям, условия которого прописываются эмитентом заранее в проспекте эмиссии. 

Существует два вида оферт:

• Call-оферта, или отзывная оферта — эмитент получает право погасить свои облигации досрочно, а инвестор обязан их продать. Как правило, в проспекте эмиссии прописывается дата, после которой инвестор получает такое право. Например, через 2 или 3 года после размещения облигаций. Например, сейчас ставки на рынке высокие, и компании вынуждены выпускать облигации с довольно высоким купоном. Если, например, через 2 года ставки снизятся, то оферта позволит эмитенту избавиться от дорогостоящего долга и перекредитоваться под более низкий процент. Инвестору, наоборот, это невыгодно — придется размещать высвобожденные деньги под более низкий процент. 

Как это происходит: инвестору в этом случае делать ничего не нужно, брокер сам проведет перевод средств от эмитента по погашению облигации после даты оферты.

Облигацией с call-офертой на рынке — довольно редкое явление.  Для примера можно посмотреть выпуск Газпром нефть-003P-04R раздел «Календарь»- «Доср.погашения (оферты)». 

• Put-оферта, или безотзывная оферта —  здесь право на стороне инвестора, который может досрочно продать облигации эмитенту по номиналу, не дожидаясь даты погашения. 

Казалось бы, идеальный вариант! Если ставки на рынке упадут, продавать облигации эмитенту не буду. А если вырастут, то продам и вложусь в новые выпуски с более высокой доходностью. Но есть один подвох.

Облигации с таким типом оферты идут часто в комплекте с переменной купоном, ставка которого обычно устанавливается накануне оферты. Например, эмитент может резко снизить ставку купона — скажем с 8% до 0,1%, что вынудит инвесторов продать облигации по оферте.

Если проспать момент такой оферты, то цена облигации после оферты упадет, а вы будете вынуждены остаться у облигации в заложниках вплоть до даты погашения.  

Как понять, что облигация с офертой?

• Прочитать официальные документы о выпуске — решение о выпуске и проспект эмиссии.
• Посмотреть детали облигации на сайте биржи, либо на специализированных сайтах-агрегаторах. 

Понять, что по облигации намечается оферта, можно по показателю дюрации. Обычно показатель дюрации хоть как-то соотносится со сроком до погашения.

Если вы видите, что у «длинной» облигации небольшая дюрация, это должно вас насторожить. 

Как предъявить облигации к погашению по оферте? 

Для этого необходимо заранее уведомить своего брокера о желании произвести оферту — как правило, не позднее 3-х рабочих дней до дня оферты. За участие в оферте брокер спишет комиссию.  

Сроки, в которые проводится оферта, а также ее условия, для каждый облигации свои. Прописываются они в разделе 9 решения о выпуске. Документ этот можно на сайте эмитента или на специальном сайте раскрытия информации e-disclosure.ru. 

Информацию об условиях оферты можно также найти на сайтах-агрегаторах по облигациям (например, rusbonds).

Если вы хотите погасить облигации с пут-офертой досрочно, мы рассказываем какую комиссию могут взять за это брокеры.

Оферта облигации: что это и какие есть подводные камни для инвестора

Здравствуйте!

Эксперты часто советуют новичкам начинать свой путь в инвестиции с облигаций.

В целом, все верно.

Но есть нюанс, о котором мы очень хотим предупредить начинающих инвесторов. Это оферта облигации. Что это такое простыми словами, каких видов бывает, какие подводные камни скрывает и как проходит досрочное погашение – поговорим в статье.

Что такое оферта и зачем нужна

Есть общее определение оферты, которое содержится в Гражданском кодексе РФ (ст. 435) и применяется к разным видам взаимоотношений в обществе. Для облигаций термин не противоречит ГК РФ и означает следующее:

Оферта означает предложение эмитента о погашении ценной бумаги раньше срока на заранее объявленных условиях. Иногда инвестор может отказаться от такого предложения, а иногда выбора нет.

Он вложился в бумаги Атомэнергопрома – надежного партнера Росатома. Дата погашения должна была быть в декабре 2025 г. Но в июне 2021 г. друг не обнаружил на своем брокерском счете купленных бумаг, а через какое-то время пришли деньги.

Оказалось, что компания никого не обманула. Она честно написала в проспекте эмиссии, что может реализовать свое право на досрочный выкуп. Друг является новичком в инвестициях и с такой ситуацией столкнулся впервые. Это было неприятно, потому что он не собирался продавать бумаги до 2025 г. Но теперь внимательнее читает информацию о выпуске.

В данном случае друг столкнулся с отзывной офертой, когда владельца никто не спрашивает, хочет он или нет досрочно продать свою бумагу. Эмитент просто проводит выкуп и перечисляет деньги инвестору. Бывает еще безотзывная, когда перед владельцем есть выбор: согласиться на досрочное погашение или нет. Особенности каждого вида мы рассмотрим чуть ниже.

Зачем эмитенту досрочно погашать свои ценные бумаги:

1. Во-первых, облигация – это получение денег в долг, а долги надо отдавать, да еще и с процентами (купонами). Если эмитент может погасить задолженность раньше срока (например, заработал больше денег, чем планировал), то он это делает, чтобы уменьшить долговую нагрузку.
2. Во-вторых, экономическая ситуация может измениться. Например, в момент выпуска выплаты 10 % годовых считались нормальными при текущей ключевой ставке ЦБ. Но потом ключевая ставка начала снижаться, а вместе с ней и проценты по новым выпускам. Тогда предприятию выгодно досрочно погасить старый выпуск, потому что оно может сделать новый по сниженной ставке. Такой подход особенно актуален для долгосрочных ценных бумаг.

Инвестору тоже иногда бывает выгодно покупать бонды с офертой. Он оставляет себе возможность досрочно погасить ценные бумаги и переложить деньги в более доходные инструменты, если экономическая обстановка изменилась.

Например:

• Ключевая ставка выросла – выросла и доходность по новым выпускам. Инвестор предъявляет к погашению старые бумаги и покупает новые.
• Рыночная цена стала ниже номинала. Инвестор предъявляет бумаги к выкупу и получает возврат по номиналу.

Где смотреть

Мы всегда это делаем на сайте rusbonds.ru.

В карточке конкретной бумаги всегда есть информация о досрочном выкупе.

Вернемся к Атомэнергопром-8-боб – облигации, которую купил наш друг. Вот что мы видим в описании.

После нажатия кнопки “Предусмотрено” открываются подробные условия досрочного погашения.

Аналогичную информацию можно найти и в своем личном кабинете в приложении брокера, на других сайтах-агрегаторах.

С датой все понятно – она показывает, когда предусмотрена процедура. Для обычных бумаг эффективная доходность рассчитывается к дате погашения, для бумаг с офертой – к дате оферты.

Виды

Вернемся к разбору нюансов двух видов оферты. Безотзывную называют put-офертой, отзывную – call-офертой. И та и другая может подложить инвестору свинью и смешать все его карты.

Put-оферта

А может этого не делать, продолжать держать ее в портфеле и получать купоны. Эмитент обязан погасить по номиналу предъявленные к погашению облигации.

А главный нюанс здесь заключается в том, что эмитент устанавливает ставку купона не на весь период обращения, а до даты оферты. После нее ставка может измениться, например, снизиться до 0,01 %. Если инвестор заранее не поинтересуется новой ставкой и пропустит возможность погашения, то сильно удивится и огорчится изменившейся доходности.

На сайте rusbonds.ru необходимо открыть карточку конкретной бумаги и войти во вкладку “Выкуп”. Например, по Акрон-001Р-01-боб безотзывная оферта назначена на 29.09.2022.

Оферта: что это, как оформить, образец | РБК Инвестиции

«Не является публичной офертой» и «молчание не знак согласия» — в обзоре «РБК Инвестиций» эксперты рассказали обо всех тонкостях понятия оферты, ее отличиях от договора и возможностях расторгнуть

Shutterstock

Оферта — это адресованное одному или нескольким конкретным лицам предложение заключить договор, которое достаточно определенно и выражает намерение лица, сделавшего такое предложение, считать себя заключившим договор с адресатом, который предложение примет. Оферта должна содержать все существенные условия договора. (ст. 435 Гражданского кодекса РФ).

Оферта может быть устной и письменной.

Оферент — это лицо, делающее предложение заключить договор.

Акцептант — это лицо, соглашающееся на предложение заключить договор.

Оферта может быть полезна в любой сфере экономической деятельности, так как позволяет продавать товары и услуги многим лицам без заключения отдельных договоров с каждым из них в отдельности.

Отличия оферты от договора

Как оферта, так и договор используются для продажи товаров либо услуг. Руководитель бухгалтерской и юридической компании «Самитов Консалтинг», налоговый эксперт Марат Самитов поясняет, в чем разница между этими терминами:

• оферта — это предложение некоторому кругу лиц заключить сделку. Пока оферту никто не принял, она не создает никаких обязательств;
• договор — это уже заключенное соглашение, по которому все его участники (две и более сторон) обязаны что-либо сделать.

Но не каждое предложение заключить договор можно считать офертой — для этого оно должно содержать все существенные условия предлагаемого к заключению договора, обращает внимание управляющий партнер адвокатского бюро «Плешаков, Ушкалов и партнеры» Вячеслав Ушкалов. Существенными считаются такие условия, без которых договор не может быть заключен в принципе:

• условия о предмете договора;
• условия, которые названы в законе существенными, а также необходимыми для договоров данного вида, или те условия, относительно которых по заявлению одной из сторон должно быть достигнуто соглашение.

Примеры существенных условий оферты для разного вида договоров

Для обычного договора купли-продажи существенными являются только наименование и количество продаваемого товара. А вот цена по общему правилу существенным условием обычной купли-продажи не является и ее отсутствие может быть восполнено правилом о цене, которую обычно при сравнимых обстоятельствах взимают за аналогичные товары.

При этом в договоре купли-продажи недвижимости цена по закону включена в перечень существенных условий такого договора.

Примером условия, относительно которого по заявлению одной из сторон должно быть достигнуто соглашение, может быть указанный в оферте срок оплаты.

Как правило, оферта признается законной, если из нее будет понятно, что и по какой цене продают покупателю. Марат Самитов перечисляет наиболее распространенные существенные условия договора, указываемые в оферте:

• кто и чем торгует;
• сколько это будет стоить;
• как провести расчеты;
• как проходит продажа и в какое время.

Если покупатель принимает условия оферты, то ему не нужно ставить подпись и печать, как в случае с договором.

Чтобы продавец понял, что покупатель принимает ее условия, последнему достаточно совершить определенные действия — зарегистрироваться на сайте, оплатить товар, начать пользоваться услугой.

Эти действия будут свидетельствовать, что покупатель совершает акцепт, то есть соглашается на озвученные в оферте условия.

Примеры разных форм оферты:

• прайс-лист в парикмахерской со списком услуг и цен;
• фото обуви в социальной сети с размерами и стоимостью;
• раздел на маркетплейсе с информацией о товаре, условиями оплаты и доставки;
• руководство на сайте по активации программы по бухучету;
• письмо на электронную почту потенциальному клиенту с предложением воспользоваться льготной подпиской;
• правила поведения в бассейне на ресепшене, где можно купить абонемент.

Когда нельзя заключить оферту

Оферту заключить намного проще, чем договор. Но в определенных случаях договор на бумаге нельзя заменить офертой:

• если клиенты получают нестандартные услуги и для каждого из них условия меняются. «В этом случае просто невозможно составить универсальный документ, который устроит всех покупателей. Например, у вас заказывают изготовление и поставку высокотехнологичного оборудования», — разъясняет Марат Самитов;
• порой закон требует, чтобы договор был двусторонним и подписанным участниками. А в некоторых случаях требуется и нотариальное заверение. Например, в обязательном порядке договоры заключаются при покупке недвижимости, сдаче ее в аренду, для открытия общества с ограниченной ответственностью необходим учредительный договор;
• если продавец не может продать продукт либо оказать услугу всем желающим.

Если клиент уже принял оферту, то менять в ней условия нельзя ни продавцу, ни покупателю.

Что такое акцепт

Акцепт — это безоговорочный ответ лица, которому адресована оферта, о ее принятии. «Ответ о согласии заключить договор на иных условиях, чем предложено в оферте, не является акцептом. Такой ответ является новой офертой», — объясняет партнер юридической фирмы «Вестсайд» Наталья Водолагина.

Пример

Если в ответ на предложение купить товар за ₽100 покупатель написал, что готов купить, но только за ₽50, то такой ответ акцептом не является. Он будет считаться новой офертой.

Акцепт в большинстве ситуаций прописывается в оферте, но для некоторых сделок он обозначен законами. Акцептом признается определенное действие покупателя (акцептанта), чаще всего это оплата. «То есть если посетитель интернет-магазина оплатил покупку, он стал акцептантом», — говорит Марат Самитов.

Таким образом, можно вывести формулу:

Оферта + Акцепт = Договор

После совершения акцепта каждая из сторон обязана выполнить условия заявленного предложения. Если этого сделано не будет и дело дойдет до суда, то спор решается согласно требованиям закона к конкретному виду сделок.

Безоговорочность акцепта предполагает абсолютное полное согласие с офертой. Марат Самитов уточняет, что допускается незначительное изменение условий, например уточнение реквизитов или исправление орфографических ошибок.

По общему правилу, молчание или бездействие клиента не является акцептом. Правило «молчание — знак согласия» здесь неприменимо, говорит Вячеслав Ушкалов.

Акцептом может считаться не только ответ на оферту, но и фактические действия акцептанта, совершенные в срок, указанный в оферте.

Если своевременно отправленный акцепт был получен оферентом с опозданием, то договор не будет считаться заключенным только в том случае, если оферент немедленно не уведомит акцептанта об опоздании акцепта. В ином случае договор будет считаться заключенным, несмотря на опоздание акцепта.

Если же в оферте нет указания на срок акцепта, то договор считается заключенным, если оферент получит акцепт до окончания срока, установленного законом или иными правовыми актами, а если такой срок не установлен, то в течение нормально необходимого для этого времени.

Акцепт можно отозвать, как и в случае с самой офертой, если извещение об отзыве акцепта поступило оференту ранее самого акцепта или одновременно с ним. В этом случае акцепт считается неполученным.

Когда акцепта недостаточно для заключения договора

Для заключения договора не во всех случаях достаточно акцептовать полученную оферту. Вячеслав Ушкалов уточняет, что в такую категорию попадают договоры, по которым законом прописаны условия, обязательные к соблюдению, чтобы договор считался заключенным.

Примеры, когда акцепта недостаточно для заключения договора

Договоры доверительного управления считаются заключенными только с момента передачи по ним соответствующего имущества. Просто подписания такого договора обеими сторонами недостаточно, чтобы он считался заключенным.

Договор аренды недвижимости, подписанный обеими сторонами на срок более года, но не прошедший государственную регистрацию, свяжет арендодателя и арендатора договорными отношениями, но для третьих лиц такая недвижимость не будет считаться обремененной арендой.

Виды оферты

Оферта может быть двух видов в зависимости от числа адресатов, то есть лиц, кому предлагают заключить договор.

1. Публичная оферта — это предложение, адресованное неопределенному кругу лиц, то есть отозваться может кто угодно.

Признаки публичной оферты:

• для принятия оферты не нужно подписывать какие-либо документы, в большинстве случаев покупатель получает устное предложение;
• покупателем может быть любой человек без учета пола, возраста, материального положения и прочего;
• чаще всего такое предложение делается с помощью рекламы.

Образец публичной оферты об условиях использования карты, размещенный на сайте банковской организации ( «РБК Инвестиции»)

Фраза «не является публичной офертой» означает, что сторона не намерена заключать договор с любым, кто отзовется на предложение.

«Такая фраза часто используется в рекламе, чтобы рекламу не могли признать публичной офертой, если текст рекламы предусматривает все существенные условия договора, которые актуальны для всех лиц, на нее откликнувшихся», — поясняет партнер юридической фирмы «Вестсайд» Наталья Водолагина.

Марат Самитов, в свою очередь, обращает внимание, что не будет считаться публичной офертой реклама, в которой не указаны важные условия сделки — цена, срок и т. п.

«Судебная практика говорит о том, что сама по себе фраза «не является публичной офертой» не может отменить для рекламодателя обязанности по продаже продукта/услуги по заявленной стоимости.

Если нужно, чтобы реклама не выглядела как оферта, то ее структура должна быть примерно такой: смотрите, какой продукт я продаю. Если хотите приобрести его, напишите/позвоните мне. Расскажу о деталях», — подсказывает Марат Самитов.

Пример рекламной рассылки с сообщением, что письмо не является публичной офертой ( «РБК Инвестиции»)

2. Непубличная (простая) оферта — это предложение, которое имеет конкретного адресата.

По словам Натальи Водолагиной, простая оферта делится на два подвида.

Твердая оферта — имеет только одного адресата и, соответственно, составляется с учетом индивидуальных особенностей конкретного покупателя. Если за время действия предложения покупатель совершает акцепт, сделка будет считаться заключенной. При этом как продавцами, так и покупателями могут выступать и юрлица, и индивидуальные предприниматели, и обычные граждане.

Признаки твердой оферты:

• в соглашении обозначен вид продукта/услуги;
• согласован период, когда действует предложение;
• при согласии лица сделка заключается в автоматическом порядке (договор купли-продажи не оформляется).

Свободная оферта — имеет несколько адресатов. Но в отличие от публичной оферты, где круг адресатов не ограничен, в свободной оферте адресаты уже определены, хотя их перечень может быть довольно широк.

Пример свободной оферты

Свободная оферта популярна среди компаний, выходящих на новый рынок либо в новый регион. Предложение рассылается продавцами определенным адресатам с целью изучить спрос и занять свою долю. Если кто-либо откликнется на оферту, бизнесмен должен предоставить заявленные продукты либо услуги, говорит Марат Самитов.

3. Безотзывная оферта — это предложение, которое не может быть отозвано, то есть его условия стороны не вправе менять. Безотзывная оферта предполагает заключение соглашения на озвученных условиях с каждым желающим. При этом продавец не вправе поменять или отозвать сделанное предложение.

Безотзывные оферты часто применяются при деловом сотрудничестве, говорит Марат Самитов. Ее часто используют компании- эмитенты 
при выкупе или погашении ценных бумаг 
у своих акционеров, напоминает Наталья Водолагина.

Пример безотзывной оферты

Учредители компании рассылают потенциальным покупателям на электронную почту письма с предложением о покупке компании. В предложении указан срок действия оферты — один год. В течение этого времени отменить предложение и отозвать оферту будет нельзя.

Как изменить или расторгнуть оферту

Вячеслав Ушкалов перечислил условия, при которых можно изменить или расторгнуть оферту:

• возможность ее отзыва указана в самой оферте;
• если до ее получения адресатом направить последнему извещение об отзыве оферты, причем так, чтобы адресат получил это извещение об отзыве раньше или одновременно с самой офертой. В таком случае оферта будет считаться неполученной.

«Если покупатель уже нашелся и он совершил акцепт, то придется выполнять все ее условия. После акцепта обратного хода для продавца нет. Да, потом можно расторгнуть договор, но это может дорого обойтись тому, кто отказался от исполнения обязательств», — говорит Марат Самитов.

Примеры изменения условий оферты до акцепта:

• стоимость стрижки у мастера увеличилась, пока к нему не было записи и в прейскурант уже внесли изменения;
• в интернет-магазине отменена бесплатная доставка, о чем было сообщено на сайте до того, как был оплачен товар;
• программа для бухучета была удалена с сервера до того, как покупатель захотел ее скачать;
• фото обуви было удалено из соцсети до того, как было получено сообщение о намерении ее купить;
• клиент получил по электронной почте сообщение о завершении акции на подписку до того, как он успел на нее среагировать;
• для будущих покупателей абонемента посещение бассейна в дневные часы отменено и информация об этом опубликована.

Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее

Оферта на досрочное погашение облигации: какие есть риски?

Владею корпоративными облигациями «Роснано», купил их не так давно примерно за 80% от стоимости. На почту пришло сообщение об оферте на досрочное погашение эмитентом. У облигации на тот момент оставался последний купон, а ее срок заканчивается через полгода.

https://www.youtube.com/watch?v=y_YjpaqtRuU\u0026pp=ygUk0J7RhNC10YDRgtCwINGG0LXQvdC90YvRhSDQsdGD0LzQsNCz

Означает ли эта оферта, что компания не уверена, сможет ли выплатить купон через полгода? Почему инвесторы не начали массово скупать облигации, чтобы получить по оферте по номиналу 20% быстрой прибыли? Обязательно ли давать ответ или можно проигнорировать письмо об оферте?

В чем вообще плюсы и минусы досрочного погашения и какие риски инвестор должен учесть при принятии или отказе от такой оферты?

Облигации — это долговые ценные бумаги, по сути, долговые расписки, которые торгуются на бирже. У некоторых облигаций предусмотрена оферта — возможность досрочно погасить бумаги. При этом оферты есть разных видов.

Расскажу, как устроены оферты, в чем их плюсы и минусы и как она происходила в случае с облигациями «Роснано».

Разбираемся, как научить ребенка ценить деньги и вещи, разумно тратить и копить на большие цели Изучить

Оферта по облигации — это возможность досрочно погасить облигацию, обычно по номинальной цене. Оферта есть далеко не у всех бумаг. Предусмотрена ли оферта по конкретной облигации, можно посмотреть в эмиссионной документации по интересующей вас бумаге или на сайтах, посвященных облигациям.

Есть два вида оферт: пут и колл.

Обычно пут-оферта сочетается с тем, что ставка купона и размер купонных выплат определены до даты оферты. Незадолго до оферты эмитент может объявить, что ставка купона изменится.

Те инвесторы, кому не понравится новый купон, имеют право попросить эмитента выкупить у них облигации по оферте. Инвесторы, которых все устраивает, могут ничего не делать.

Например, дата погашения облигации «КамАЗ БО-П10» — 18 июля 2025 года. Ставка купона — 10,8% годовых, а размер купона — 26,93 Р с выплатой раз в 91 день.

Но такие условия будут действовать не весь срок жизни облигации, а только по 19 июля 2024 года. После этой даты эмитент имеет право сделать другую ставку купона, хоть 0,01% годовых, из-за чего изменится размер купонных выплат.

Оферта назначена на 24 июля 2024 года. Чтобы поучаствовать в ней, надо подать заявку на участие с 15 по 19 июля.

График выплаты купонов по облигации «КамАЗ БО-П10». Источник: moex.com

Колл-оферта дает эмитенту право досрочно погасить облигацию по своему усмотрению. Даты могут оговорить заранее. От инвестора здесь ничего не зависит, заявление подавать не надо. Все решает эмитент.

Например, облигацию «Селл-сервис БО-П01» должны погасить 6 февраля 2025 года. Но эмитент имеет право досрочно погасить ее 16 августа 2023 года — в день окончания 18-го купонного периода. Захочет — погасит, не захочет — облигация продолжит существовать.

Когда вы говорите про облигации «Роснано», то, скорее всего, имеете в виду «Роснано БО-002P-03». Она должна быть погашена 20 октября 2022 года.

27 апреля 2022 года стало известно, что компания хочет выкупить эти бумаги по оферте. Дата оферты — 23 мая, а заявки для участия надо было подать с 11 по 19 мая. При этом компания была готова выкупить не более 2,4 млн облигаций, хотя их было выпущено 12 млн.

Цену выкупа компания устанавливала сама после сбора заявок, но она не могла быть более 100% номинала. 20 мая стало известно, что цена выкупа составит 85,2% номинала. Это примерно на уровне биржевых цен данной бумаги в апреле, но ниже, чем биржевая цена в середине мая, — незадолго до оферты.

Источник: moex.com

Источник: moex.com

Теперь отвечу на ваши вопросы по этой оферте и офертам в целом.

Означает ли эта оферта, что компания не уверена, сможет ли выплатить купон через полгода? То, что компания решила выкупить часть облигаций по оферте, само по себе не означает, что она опасается насчет выплат купона.

Когда компания решает, выкупить ли облигации, она оценивает, выгодно ли ей это делать. Если у компании есть свободные деньги и она не хочет платить проценты, то может выкупить облигации по оферте. При этом на погашение облигаций нужно в разы больше денег, чем на купоны.

В случае с «Роснано» неизвестно, почему компания решила выкупить часть облигаций, еще и всего за полгода до погашения. Возможно, это связано с какими-то договоренностями компании и крупных держателей ее бумаг типа пенсионных фондов и управляющих компаний. Здесь можно только гадать.

Почему инвесторы не начали массово скупать облигации, чтобы получить по оферте по номиналу 20% быстрой прибыли? Здесь дело в том, что не было заранее известно, по какой цене состоится выкуп. Могло быть и 100% номинала, и 60%. Поэтому был риск получить убыток вместо прибыли.

Кроме того, компания выкупала менее 20% от общего объема облигаций. Значит, можно было подать заявку, но не получить деньги вместо облигаций.

Обязательно ли давать ответ или можно проигнорировать письмо об оферте? На ваше усмотрение. Зависит от того, с чем связана оферта, когда вам нужны деньги, какую доходность хотите и так далее.

Если считаете, что вам нет смысла участвовать в пут-оферте, можно просто проигнорировать ее. Если же считаете, что надо поучаствовать — например, если после оферты эмитент сильно снизит процентную ставку, — стоит обратиться к вашему брокеру и подать заявку на участие в оферте.

В чем вообще плюсы, минусы досрочного погашения и какие риски инвестор должен учесть при принятии или отказе от такой оферты? Плюс досрочного погашения по оферте в том, что инвестор раньше получит деньги, чем если бы ждал погашения. Конечно, облигации можно продать на бирже, но если у инвестора много облигаций, а объем торгов этим выпуском небольшой, то досрочное погашение может быть лучше.

Если это пут-оферта и в ней хочется поучаствовать, надо подать заявку брокеру. А это лишние действия и комиссия. Если же это колл-оферта, где эмитент досрочно гасит облигации по своему усмотрению, то снижается предсказуемость облигации. И не факт, что после досрочного погашения получится найти другие бумаги с похожим сроком и доходностью.

С учетом этого некоторые инвесторы могут просто игнорировать облигации с офертой, выбирая бумаги без возможности досрочного погашения. Стоит ли так делать, решать вам.

Руководство начинающего инвестора: что такое оферта облигации и зачем она нужна

Глоссарий

/ 12 апреля 13:10

Пока инвестор не научился спекулировать, он выбирает облигации. Доход предсказуемый и фиксированный, что может пойти не так? У облигаций есть один важный параметр — оферта. И от него зависит, будет ли прибыль у инвестора. Рассказываем, что это такое.

Покупка долгосрочных облигаций с офертой — это определенные риски для инвестора

В сделке по приобретению облигации цель инвестора — заработать, а эмитента — сначала продать, а в будущем погасить облигации по выгодной для себя цене. И здесь в игру вступает оферта. 

Оферта — это право досрочного погашения ценной бумаги. Этим правом обладает либо эмитент, либо держатель облигации. 

Пример: дата погашения облигации — 15 апреля 2028 года. При этом назначено две оферты: на 12 мая 2025 и 18 июля 2027. Это значит, что погасить оферту по желанию одной из сторон сделки можно в любую из двух дат. 

В чем смысл досрочного выкупа? Для эмитента, например, это возможность уменьшить долговую задолженность или выплатить купонный доход по бумагам прошлого выпуска до выхода новых. Инвестор же может потребовать погашение бумаги по номиналу, если, например, ее рыночная стоимость снизилась, и ей невыгодно торговать. 

Виды оферты, плюсы и недостатки для сторон

Инвестор не всегда может решать, хочет ли он получить выплаты по облигациям. На это влияет разновидность оферты. Независимо от ее вида, все даты оферты назначаются заранее. Посмотреть их и другие условия соглашения можно: 

• в проспекте эмиссии в источниках компании-эмитента (или там же в ЛК); 
• на Мосбирже; 
• на страницах агрегаторов, например, Rusbonds. 

Возможность оферты всегда прописывают в условиях договора. 

Безотзывная оферта, она же put-оферта или оферта с put-опционом, дает инвестору возможность запросить погашение в любую дату оферты. Эмитент обязан выкупить бумаги по стоимости, назначенной заранее. 

Большинство долговых бумаг на Мосбирже безотзывные. Они, несомненно, выгодны инвестору. 

Плюсы put-оферты для держателя: 

1. Он сам решает, когда запросить погашение, или владеет бумагами до финального срока. 
2. Возможность не упустить выгоду. От ставки Центробанка зависит размер купона по очередному выпуску бумаг. Допустим, новые выпуски облигаций принесут бóльшую доходность (вырастет процентная ставка). Тогда инвестор потребует досрочное погашение облигаций, а затем инвестирует деньги в более прибыльные бумаги. 
3. Получение выплат по номинальной, а не текущей рыночной стоимости. Номинал — это 100% или, как правило, 1000 рублей. Если на рынке цена бумаг стала меньше, то инвестор в дату оферты потребует погашение по номиналу. 

Таким образом, основное преимущество такого типа оферт для держателя облигации — возможность реинвестировать деньги, если он посчитает это выгодным. Инвесторы отчасти застрахованы на случай, если кредитный рейтинг эмитента резко поменяется в худшую сторону. 

Слишком радужно звучит, согласитесь? Подводный камень есть, и это переменный купон. В таких облигациях купон фиксируется только до определенной оферты. После процентная ставка может резко измениться, в частности, снизиться. 

Глава 2. выкупы облигаций, порядок установления опционов и их исполнение | московская биржа

После размещения облигаций у эмитентов наравне с раскрытием информации может появиться ряд обязательств, включающих выкупы[1] и досрочное погашение[2] облигаций, в зависимости от того, с какими параметрами были размещены ценные бумаги.

Наиболее часто встречающиеся в российской практике инструменты, которые позволяют эмитентам с легкостью управлять  и сроком заимствования, – это встроенные  и .

(оферта по выкупу облигаций у их владельцев) предоставляет владельцам облигаций право продать бумаги назад эмитенту по заранее установленной цене в определенную дату после размещения облигаций.

Так, если после размещения рыночные ставки растут и, как результат, цена облигаций снижается, держатели могут продать их эмитенту и реинвестировать полученные средства в бумаги с более высокой доходностью.

Поэтому в условиях растущих ставок эмитенту для того, чтобы оставить бумагу в рынке и снизить объем предъявленных к выкупу облигаций, необходимо установить ставку купона на последующие купонные периоды на рыночном уровне. В ином случае инвесторами бумага будет предъявлена к выкупу в полном объеме.

В обратной же ситуации, когда рыночные ставки снижаются и влекут за собой рост цены на облигации, владельцы облигаций не будут исполнять и предъявлять бумаги к выкупу эмитенту, а продадут их на рынке по цене выше номинала. Или же, в случае установления эмитентом рыночной ставки купона на оставшиеся купонные периоды, инвесторы могут остаться в данной бумаге, не исполняя .

Таким образом, в условиях растущих процентных ставок в структуре выпуска облигаций является удобным инструментом для инвесторов, которые могут воспользоваться правом продать облигации эмитенту и инвестировать полученные средства в бумаги с более высоким доходом. В то же время позволяет эмитенту в зависимости от его потребности в финансировании, устанавливая ту или иную ставку купона, регулировать объем выкупа облигаций с рынка (таблица 1).

Таблица 1. Примеры исполнения пут-опциона (прохождения оферты по выкупу) облигаций

Бумага 

Объем в обращении, млн руб. 

Дата оферты 

Установленная ставка купона на последующие купонные периоды, % 

Срок до оферты/погашения 

Выкупленный объем в дату оферты, млн руб. 

Комментарий 

Вымпелком, 04	Теле2, 07
14 839,59	5 549,30
17.03.2017	14.04.2017
7,00	9,95
3 года	5 лет
14 409,28	920,49
Ставка купона установлена существенно ниже рыночного уровня. Объем предъявленных к выкупу облигаций – 97%	Ставка купона установлена с небольшим дисконтом к рыночному уровню. Объем предъявленных к выкупу облигаций – 16%

(возможность досрочного погашения облигаций) предоставляет эмитенту право досрочно погасить или частично погасить облигации в определенные даты после их размещения.

Основная причина того, что облигации со встроенными являются более удобным инструментом для эмитента по сравнению с облигациями, не имеющими такого параметра, – это возможность защиты от снижения процентных ставок, под которые эмитент привлекает заимствования.

Снижение стоимости заимствования для эмитента может быть результатом как снижения рыночных ставок, так и улучшения кредитного качества эмитента. Если рыночные ставки снижаются или кредитное качество эмитента улучшается, то эмитент имеет возможность заместить дорогие в обслуживании облигации, находящиеся в обращении, более дешевым путем досрочного погашения текущего выпуска или исполнения .

Для инвестора наличие в структуре выпуска означает более высокий риск необходимости реинвестирования в условиях снижающихся ставок, что ухудшает положение инвесторов в облигации с относительно инвесторов в облигации без . В этом случае инвестор потребует дополнительную премию за риск реинвестирования по более низким ставкам. На российском рынке облигаций такая премия может составить 25–50 б. п.

Таким образом, в условиях снижающихся процентных ставок в структуре выпуска облигаций является выгодным инструментом для эмитента, но для инвесторов несет дополнительный риск, за что они, в свою очередь, требуют дополнительную премию. В условиях повышающихся ставок эмитент не воспользуется и бумага продолжит обращаться на установленных ранее условиях (таблица 2).

 

Таблица 2. Пример исполнения колл-опциона (досрочного погашения) облигаций

Бумага 

Объем выпуска, млн руб. 

Дата размещения 

Срок обращения 

Оферта (пут-опцион) по цене 100% от номинала 

Возможность досрочного погашения(колл-опцион) по цене 100% от номинала 

Ставка купона до оферты, % 

Средняя доходность к оферте за последние3 месяца до колл-опциона, % 

Россети, БО-04
10 000
08.06.2015
10 лет
Через 3 года
Через 1,5 года
11,85
9,29