Облигации считаются одними из самых надежных активов, обеспечивая сохранность вложений и позволяя получать прибыль при минимальных рисках. Поэтому, как правило, они выполняют защитную функцию в портфеле инвестора.

Но параметр защитного инструмента может иметь не любая облигация, а только облигация финансово-устойчивого эмитента – иными словами, такого эмитента, который имеет запас финансовой прочности, способен выстоять в случае форс-мажора. Такая компания имеет низкий риск объявить банкротство и, соответственно, дефолт по своим долгам.

Однако, бывают исключительные случаи, когда финансовые параметры эмитента неудовлетворительны, а вот его облигации – надежный инструмент.

Такая ситуация возможна в случае, если облигационные выпуски «ненадежного эмитента» имеют обеспечение или гарантии со стороны «надежной» компании. 

В данной статье рассмотрим понятие и виды обеспечения по облигациям.

• Обеспечение по облигациям – что это такое.
• Виды обеспеченных облигаций.
• Облигации с залогом.
• Облигации с поручительством.
• Облигации с гарантией.
• Необеспеченные облигации.

Обеспечение по облигациям – что это такое

По определению, облигации — это долговые бумаги, которые подтверждают, что эмитент через установленный период времени должен вернуть инвестору заимствованные у него денежные средства с процентами.

Обеспечение облигации – это дополнительная гарантия того, что даже в случае банкротства эмитент выплатит держателям таких бумаг номинальную стоимость и купоны. Для исполнения обязательств перед инвесторами могут использоваться залог, поручительство или гарантии.

То есть ситуация аналогична, как если человек берет кредит. Как правило, при этом требуется залог (например, при получении ипотеки таким залогом является приобретаемый объект недвижимости) или поручитель. Также бывают случаи, когда ничего из перечисленного не нужно. С облигациями то же самое.

Чтобы гарантировать возврат средств, эмитент может предлагать инвесторам залог в виде какого-то актива или поручительства другой компании или государства. Залогом, например, могут быть объекты недвижимости. Если у эмитента не будет возможности выплатить номинальную стоимость и купоны, то он сможет продать недвижимость и направить полученные средства владельцам облигаций.

В некоторых случаях инвесторы могут получить право собственности на эти активы и самостоятельно распоряжаться ими.

То есть для эмитента:

• облигации с обеспечением аналогичны ипотеке или автокредиту,
• облигации с гарантией или поручительством – потребительскому кредиту с поручителем, который отдаст за должника его долги.

Если по облигации нет обеспечения, то при банкротстве эмитента инвестор занимает место в общей очереди кредиторов.

После распродажи активов компании держатель облигации сможет получить полностью или частично номинал и купоны облигации. Также возможно, что инвестор и ничего не получит.

Это зависит от объема денежных средств, которые останутся после выплат кредиторам, стоящим выше него в очереди.

Однако отсутствие залога не говорит о ненадежности эмитента. По многим облигациям нет никакого залога, а возврат средств гарантируется финансовой устойчивостью, репутацией и кредитным рейтингом заемщика.

На российском рынке долговых ценных бумаг наиболее распространен необеспеченный вид облигаций – его доля составляет 81%. И только 19% облигаций имеют обеспечение.

Обеспеченные облигации

Обеспечение по облигациям может предоставляться в нескольких формах:

• В виде залога.
• В виде поручительства.
• В виде гарантий другой компании.

Далее рассмотрим каждый вид таких облигаций более подробно.

Облигации с залогом

Для исполнения обязательств по погашению таких облигаций есть залог в виде какого-либо актива. Этот залог в случае дефолта эмитента используется для удовлетворения требований инвесторов. Активы, которые находятся в залоге, называют массой покрытия. В качестве залога могут использоваться:

• Ценные бумаги – портфель из акций, облигаций и т.п. Как правило, такую форму залога используют банки и финансовые организации.
• Оборудование. В основном такой залог (например, грузовые железнодорожные вагоны) используют транспортные предприятия.
• Недвижимость – самый распространенный пример — ипотечные облигации. Возврат средств по таким облигациям обеспечивается ипотечным покрытием. В этом заключается преимущество держателей ипотечных облигаций перед другими кредиторами: их требования удовлетворяются из денежных средств, полученных от реализации залога. Поэтому их можно считать одними из самых надежных долговых бумаг.

В качестве примера рассмотрим облигацию ИАДОМ Б1P4, эмитент ДОМ.РФ Ипотечный агент ООО.

На момент публикации статьи из-за частичной амортизации оставшаяся номинальная стоимость облигации составляет 552,47 руб, размер купона – 10,88 руб. (8,2%). Срок погашения облигации — 28.06.2051 г., годовая доходность 8,41%.

В «Решении о выпуске» облигации указано, что она является ипотечной.

В п.7 указана информация о наличии обеспечения облигации в виде залога ипотечного покрытия.

Риском ипотечной облигации является ее досрочное погашение по усмотрению эмитента.

Таким образом, положительным моментом для инвестора можно считать наличие юридической защиты и ипотечного покрытия, что гарантирует регулярные выплаты процентов и возврат номинальной стоимости.

Однако такие облигации имеют низкую ликвидность и существует вероятность досрочного погашения облигации значительно раньше окончания срока ее обращения ввиду особенностей, которые раскрыты в нашей отдельной статье.

Облигации с поручительством

По договору поручительства поручитель обязывается отвечать за исполнение эмитентом обязательств по облигациям. То есть, если эмитент по тем или иным причинам имеет проблемы с выплатой процентов (купонов) или номинальной стоимости облигаций, это сделает за него поручитель.

Поручителями могут быть:

• Другая компания. При этом необходимо, чтобы стоимость чистых активов (СЧА) этой компании была больше суммы поручительства. Это требование прописано в законе.
• Государственные компании.
• Единый институт развития в жилищной сфере (в 100% собственности Российской Федерации).
• Международные финансовые организации.

В качестве примера рассмотрим облигацию ГазпромКP7 эмитента Газпром капитал. Размер купона по облигации составляет 45,62руб. (9%).

В «Решении о выпуске» указано, что данные облигации имеют обеспечение.

Как следует из п. 4.2.1 «Решения», обеспечением является поручительство материнской компании ПАО Газпром, которая вместе с эмитентом несет солидарную ответственность за выполнение обязательств по облигациям.

•                 Размер поручительства покрывает номинальную стоимость облигаций и купонный доход.

Облигации с гарантией

По облигациям с гарантией выполнение обязательств эмитента гарантируется третьей стороной. По сути, это договор страхования: если компания, выпустившая облигации, не может выполнить обязательства в случае банкротства или финансовой несостоятельности, то гарант выплачивает за нее проценты и основную сумму долга.

В зависимости от того, кто является гарантом по облигации, гарантия может быть:

• Независимая – гарантом выступает другая компания, группа компаний, крупный фонд и т.д.
• Банковская – гарантию выдает банк.
• Государственная — гарантия федерального или муниципального бюджета.

Компании-эмитенты выпускают долговые бумаги с гарантией, если их собственная кредитоспособность является слабой.

Гарантированные облигации можно считать достаточно надежными, т.к. по их обязательствам отвечает не только эмитент, но и гарант. Кроме того, гарант может проводить собственную оценку и проверку финансовых показателей и кредитоспособности эмитента облигаций перед предоставлением гарантии.

С другой стороны, гарантированные облигации могут иметь более низкую доходность по сравнению с облигациями без гарантии. Более низкий уровень процентов может быть связан с тем, что эмитент должен уплатить гаранту премию.

Для инвестора облигации с гарантией выгоднее облигаций с поручительством по двум причинам:

· По гарантии инвестор получает только денежные средства. По поручительству ему могут достаться активы (например, тысячная доля имущества), реализовать которые будет затруднительно.

· Скорость возврата вложенных средств при гарантии меньше. При несостоятельности эмитента гарант сразу отдает все долги. По поручительству сначала может происходить продажа или передача активов, на что уходит определенное время.

Например, рассмотрим облигацию с государственной гарантией компании АО Роснано — РОСНАНО8. Доходность данной облигации – 12,43%.

1. Гарантия по облигации предоставляется государством в лице Минфина РФ.
2. Однако гарантия обеспечивает выплату только номинальной стоимости облигаций, без купонов.

Необеспеченные облигации

Необеспеченные облигации – облигации, не имеющие какого-либо залога или поручительства. То есть эмитент просто «дает слово» владельцам бумаг вернуть в определенный срок заимствованные у них средства с процентами. Выплата средств гарантируется условиями эмиссии и деловой репутацией эмитента.

Необеспеченными являются государственные облигации (ОФЗ). При этом их кредитный рейтинг может быть выше, чем у корпоративных облигаций с обеспечением. Считается, что при возникновении затруднений у государства есть возможность повысить налоги и сборы и тем самым получить средства, необходимые для возврата долга.

Также облигации без обеспечения выпускают компании, у которых есть достаточные денежные потоки для регулярных выплат процентов, но не хватает средств для реализации какого-то крупного проекта. Банки выпускают данные облигации для привлечения средств для дальнейшего кредитования компаний и физических лиц.

В структуре российского рынка долговых ценных бумаг больше всего корпоративных облигаций без обеспечения – 91%. ОФЗ и муниципальные облигации составляют 4% и 5% соответственно.

Вывод

Большое количество обращающихся на российском рынке облигаций позволяет инвестору выбрать долговые бумаги, наиболее соответствующие его инвестиционным целям и отношению к риску. Обеспеченные облигации считаются более безопасными, т.к. по ним гарантируется возврат средств даже при банкротстве эмитента.

Необеспеченные облигации могут предлагать бОльшую доходность и сопровождаться повышенными рисками. Однако так бывает не всегда, например ОФЗ, не имеющие обеспечения, считаются самыми безрисковыми долговыми бумагами. Облигации крупных компаний с устойчивым финансовым положением также достаточно надежны.

Обеспеченных облигаций меньшинство на российском долговом рынке. Облигационный портфель инвестора может включать как обеспеченные, так и необеспеченные выпуски. И первый, и второй тип бумаг могут обеспечить сопоставимый уровень надежности, но только при условии правильного выбора бумаг.

Наша компания занимается инвестированием с 2015 года. Мы придерживаемся стратегии разумного инвестирования, поэтому наш инвестиционный портфель содержит значительную долю облигаций. В рамках нашего Клуба инвесторов его участникам доступна информация как по нашему публичному портфелю, так и варианты облигационных портфелей для разных инвестиционных стратегий.

Чтобы ближе познакомиться с нами и нашим подходом в инвестициях, который показывает свою эффективность и в период коронавирусного 2020 года, и в период турбулентности 2022 года, приглашаем Вас посетить наш открытый урок для инвесторов. Записаться можно по ссылке.

• Рекомендуем к прочтению
• Темная сторона     инвестирования
• начните инвестировать под 30%
  в надежные активы уже сегодня

Скачать

Облигации: что это такое, как работают, основные виды

Облигации – один из самых надёжных способов инвестирования капитала для инвесторов и привлечения финансирования для бизнеса, государственных структур. Представители всех секторов бизнеса активно используют этот инструмент. Рынок облигаций увеличивает свои объёмы ежегодно в 1,5–2 раза.

Про облигации простыми словами

Облигация – это долговая ценная бумага, расписка, согласно которой коммерческая организация или государство берёт деньги взаймы.

https://www.youtube.com/watch?v=ZoRJAUbFofE\u0026pp=ygUz0KbQtdC90L3Ri9C1INCx0YPQvNCw0LPQuCDQsiDQvtCx0LXRgdC_0LXRh9C10L3QuNC4

В сделке участвует две стороны: инвестор и эмитент. Эмитент выпускает ценную бумагу для привлечения дополнительного капитала. Пользуется деньгами, затем возвращает их с процентами (купонами). Инвестор отдаёт свои деньги в пользование, покупая инвестиционные облигации.

Пример

Сеть автозаправочных станций нуждается в 50 миллиардах рублей для усовершенствования оборудования. Компания готова привлечь эту сумму на 7 лет под 8% годовых. Есть два варианта: банковский кредит и выпуск облигаций.

Первый не всегда удовлетворит все условия компании, второй обычно оказывается удобнее. Компания выпускает облигации со сроком погашения через 7 лет, номиналом в 1000 рублей и купоном под 8% годовых.

Инвесторы приобретают облигации с целью получения купонного дохода.

Виды облигаций и их характеристика

Облигации имеют различия по нескольким признакам.

По типу эмитента

• Государственные. Выпускает государство. Цель – покрыть дефицит бюджета. Облигации низкого риска.
• Муниципальные. Эмитент – региональные власти. Основная задача – развитие и строительство объектов муниципальной собственности.
• Корпоративные. Эмитируются крупными компаниями с целью привлечения средств на развитие, расширение бизнеса, формирования дополнительной прибыли.
• Иностранные. Выпускаются зарубежными странами и корпорациями.

По виду обеспечения

• Обеспеченные бумаги дают гарантию о покрытии убытков инвестора в случае ликвидации или разорения эмитента. В качестве обеспечения предлагают недвижимость, транспорт, деньги, ценные бумаги, оборудование и всё, что можно продать для погашения обязательств.
• Необеспеченные облигации не имеют материального обеспечения. При их покупке инвестор доверяет эмитенту на основании предварительного анализа, рейтинга и репутации.

По сроку существования

• Краткосрочные – до 1 года.
• Среднесрочные – от 1 до 5 лет.
• Долгосрочные – более 5 лет.

По сроку погашения

• Краткосрочные — 1–3 года.
• Среднесрочные — 3–7 лет.
• Долгосрочные — 7–30 лет.
• Бессрочные — более 30 лет.

По конвертации в другие ценные бумаги

• Конвертируемые — держатель может конвертировать облигации в акции того же эмитента.
• Неконвертируемые – обмену не подлежат.

По способу выплаты процентного дохода

• Купонные. Купон выплачивается в виде процентов от номинальной стоимости актива. Выплаты производятся в четко утвержденные сроки.
• Дисконтные. Торгуются с дисконтом или лучше «со скидкой». Номинальная стоимость и срок их погашения определяются заранее.

По виду процентного дохода или по размеру купона

• Фиксированный купон — обозначен постоянный процент, размер купона не меняется.
• Плавающий купон — доходность купона зависит от различных условий, например, от ставки Центрального Банка.
• Нулевой купон или бескупонные облигации. Бумаги продаются со скидкой от номинала их стоимости.

Существуют и другие типы облигаций: по резиденту, по валюте, отраслям, по условиям выкупа и т. д. Выше перечислены наиболее распространённые на рынке облигаций деления.

Как работают облигации?

Российские облигации торгуются на биржевом и внебиржевом рынках. Если держателю облигаций потребуется вернуть деньги, то нет необходимости ждать срока погашения. Их можно продать досрочно другому инвестору и получить деньги обратно.

В таком случае продажная цена облигации может отличаться от покупки, нужно быть готовым как к доходу, так и к убытку.

Если облигация торгуется выше номинала – она торгуется с премией. Если наоборот, то принято считать, что облигация торгуется с дисконтом. Большая часть облигаций на российском рынке имеет номинал в 1000 рублей. Инвестор получает доход из двух источников: купонных выплат и изменения цены.

https://www.youtube.com/watch?v=ZoRJAUbFofE\u0026pp=YAHIAQE%3D

Купонный доход – это деньги, которые эмитент выплачивает держателю облигаций на периодичной основе. Доходность каждой облигации можно отслеживать на сайте биржи или брокера.

На изменении цены можно заработать, если перепродать бумаги в случае их подорожания. В таком случае нет необходимости ждать завершения периода их действия. Продажа облигации возможна на любом этапе.

Рейтинг, критерии оценки

Рейтинг облигаций – это оценка кредитоспособности корпораций, государства, аналогично кредитному рейтингу физических лиц. Этот финансовый показатель присваивается эмитентам кредитными рейтинговыми агентствами. Рейтинг имеет буквенные обозначения (AAA, BBB, CC, D и т. д.), демонстрирует надёжность эмитента и экспертную оценку качества облигаций.

Оценка рейтинга включает в себя 4 фактора:

• Производственный потенциал эмитента и динамику его развития.
• Позиции компании на фондовых рынках.
• Финансовое состояние эмитента.
• Уровень корпоративного управления.

Чем выше рейтинг облигации, тем ниже риск. И наоборот, чем ниже рейтинг облигации, тем больше риск. Так, ААА – высший уровень надежности, ВВВ – средний уровень надежности.

Ликвидность облигаций

Ликвидность облигаций кроется в возможности их продажи без снижения собственной стоимости. Это важный показатель, на который инвестор обращает внимание при покупке. Высоколиквидные облигации помогут заработать. В то время как низколиквидные принесут убытки, такую облигацию сложно быстро продать, не снизив цену.

На ликвидность влияют сразу несколько факторов:

• среднедневной оборот торгов;
• оборот, включающий только крупные сделки;
• число дней без сделок;
• объем выпуска;
• кредитный риск;
• волатильность;
• публичность эмитента;
• сфера деятельности эмитента;
• встроенные в актив опции;
• обстановка на фондовом рынке.

Регулярное отслеживание динамики ликвидности позволяет своевременно выявить изменения на рынке и использовать их для собственной выгоды.

Риски инвестирования в облигации

Облигации – хороший инструмент для инвестирования, но не стоит забывать и о рисках. Инвестирование – всегда риск. Чем больше дохода инвестор планирует получить, тем выше риск. С какими опасностями можно столкнуться при покупке облигаций?

• Риск ухудшения финансового состояния эмитента. Компания может обанкротиться и не выполнить свои обязательства перед инвесторами. Риск неактуален, если приобретены обеспеченные облигации. В таком случае держатель бумаг получит свои деньги.
• Риск снижения стоимости облигаций или процентный риск. Такое может случиться из-за снижения процентных ставок. Чем дальше срок погашения – тем выше этот риск. Связан он обычно с движением ключевой ставки Банка России.
• Риск ликвидности. Часто бывает, что при наличии у эмитента финансовых проблем количество желающих купить его бумаги снижается. Или же таких желающих совсем нет. Тогда инвестор рискует не продать облигации по хорошей цене до момента их погашения.
• Инфляционный риск. Есть риск, что инфляция вырастет, обгонит доход по портфелю. В таких ситуациях выигрывают краткосрочные инвестиции, долгосрочные же больше подвержены инфляционному риску.
• Валютный риск. Инвестирование в зарубежные компании сильно зависит от изменений курса валют.

Налогообложение

Как и любой доход, купонный по всем облигациям облагается налогом. Налоговая ставка составляет 13%, а в случае превышения совокупного дохода в 5 млн рублей – 15%.

С купонного дохода по облигациям всегда нужно платить НДФЛ. А с дохода от продажи облигаций — не всегда.

Если инвестор держал облигации больше трех лет и заработал за счет разницы в цене меньше 3 млн за год, то НДФЛ с дохода от продажи не платится. Доход от внебиржевых облигаций платится всегда.

https://www.youtube.com/watch?v=AtwVam8wAQE\u0026pp=ygUz0KbQtdC90L3Ri9C1INCx0YPQvNCw0LPQuCDQsiDQvtCx0LXRgdC_0LXRh9C10L3QuNC4

НДФЛ с купонного дохода по облигациям рассчитывает и удерживает эмитент или депозитарий. Налог с дохода от продажи облигаций вычисляет и взимает брокер, который проводил сделку.

Заключение

Облигации – инструмент, который помогает сохранить средства и получить неплохой доход с минимальными рисками. Этот способ инвестирования доступен и новичкам, и опытным инвесторам. Выбирайте надёжного брокера, но не забывайте, все риски – исключительно ваш выбор. Любое решение принимает инвестор и несёт за него ответственность, даже если портфель передаётся в доверительное управление.

Популярные вопросы

Прием ценных бумаг в качестве Обеспечения

В качестве средств Обеспечения НКО НКЦ (АО) (далее — НКЦ) может принимать ценные бумаги, входящие в Перечень ценных бумаг обеспечения, который формируется в соответствии с Методикой выбора и оценки иностранных валют и ценных бумаг, принимаемых в качестве Обеспечения на срочном рынке.

Перечень ценных бумаг обеспечения

Наименование эмитента, вида, категории,типа ценной бумагиМаксимальное количество ценных бумаг, принимаемыхот одного Участника клиринга, шт.Расчетный депозитарий

ПАО «ЛУКОЙЛ», ао	31 000	НКО АО НРД
ПАО «ГМК «Норильский никель», ао	9 000	НКО АО НРД
ПАО Сбербанк, ао	1 200 000	НКО АО НРД
ПАО Сбербанк, ап	130 000	НКО АО НРД
ПАО «Сургутнефтегаз», ао	1 000 000	НКО АО НРД
ПАО «НК «Роснефть», ао	220 000	НКО АО НРД
ПАО «Газпром», ао	1 300 000	НКО АО НРД
Банк ВТБ (ПАО), ао	920 000 000	НКО АО НРД
ПАО «Северсталь», ао	36 000	НКО АО НРД
АК «АЛРОСА» (ПАО), ао	470 000	НКО АО НРД
ПАО «Татнефть» им.В.Д.Шашина, ао	150 000	НКО АО НРД
ПАО «Транснефть», ап	64	НКО АО НРД
ПАО «ФСК ЕЭС», ао	44 000 000	НКО АО НРД
ПАО «РусГидро», ао	13 000 000	НКО АО НРД
ПАО «МТС», ао	120 000	НКО АО НРД

ао – акция обыкновенная ап – акция привелигированная

Расчет оценочной стоимости ценных бумаг в качестве Обеспечения производится НКЦ в соответствии с Правилами клиринга НКО НКЦ (АО) и Методикой выбора и оценки иностранных валют и ценных бумаг, принимаемых в качестве Обеспечения на срочном рынке.

Переоценка ценных бумаг, учитываемых в качестве средств Обеспечения, в рубли Российской Федерации осуществляется НКЦ ежедневно во время проведения вечерней клиринговой сессии.

Стоимость ценной бумаги Цр равна значению спот цены соответствующего базового контракта, приведенному к размерности базового актива (Spot/Lot), рассчитанному по итогам последнего вечернего клиринга на Срочном рынке.

Переоценка ценных бумаг осуществляется с учетом ставки дисконта MR1, равной Минимальному ограничительному уровню Ставки обеспечения первого уровня, если значение Минимального ограничительного уровня Ставки обеспечения первого уровня не задано, то ставка дисконта MR1 равна 30%.

Для того, чтобы НКЦ учел ценные бумаги в качестве средств Обеспечения Участнику клиринга или Владельцу счета депо в НКО АО НРД необходимо открыть Счет FORTS («Блокировано для клиринга. FORТS») и перевести на него ценные бумаги.

Порядок действий для зачисления ценных бумаг в качестве Обеспечения для депонентов НКО АО НРД: 1. Подписать Договор Владельца счета с НКЦ. Договор подписывается только в том случае, если Владелец счета не является Участником клиринга НКЦ. 2. Открыть Счет FORTS. Для открытия торгового раздела «Блокировано для клиринга.

FORТS» необходимо обратиться в НКО АО НРД к персональному менеджеру. 3. Проинформировать НКЦ: Участник клиринга предоставляет в НКЦ Заявление на закрепление Счета FORTS за разделом клиринговых регистров. В случае если Владелец счета FORTS не Участник клиринга на срочном рынке, то он предоставляет в НКЦ Уведомление о предоставлении информации по Счету FORTS.

Данные документы предоставляются в электронном виде с использованием Подсистемы ЭДО НКЦ Срочного рынка (папка TO_FO_CLIENT_DEPT в УФШ) или на бумажном носителе за подписью и печатью организации. 4. Перевести ценные бумаги на Счет FORTS. Для перевода ценных бумаг на торговый раздел «Блокировано для клиринга.

FORТS» необходимо обратиться в НКО АО НРД к персональному менеджеру.

Зачисление на разделы клиринговых регистров оценочной стоимости ценных бумаг, учитываемых на Счетах FORTS, осуществляется НКЦ исключительно на основании информации, предоставляемой НКО АО НРД.

Возврат ценных бумаг со Счетов FORTS:

Возврат ценных бумаг со Счетов FORTS осуществляется на основании Поручения в НКО АО НРД, поданного владельцем счета. НКЦ дает разрешение на возврат ценных бумаг со Счета FORTS только в том случае, если оставшихся денежных средств Обеспечения достаточно для обеспечения обязательств Участника клиринга.

Страховка для инвестора: обеспеченные и необеспеченные облигации

Отсутствие обеспечения по долговым бумагам не всегда говорит, что эмитент ненадежен. Однако ряду компаний проще найти инвесторов, выпустив обеспеченные облигации.

Обеспечение облигаций — это гарантия, что эмитент выплатит номинал и купоны облигации, даже если он станет банкротом. Статья 27.2 закона 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» определяет их так:

«Облигациями с обеспечением признаются облигации, исполнение обязательств по которым полностью или в части обеспечивается залогом (далее — облигации с залоговым обеспечением), поручительством, независимой гарантией, государственной или муниципальной гарантией».

Например, облигации могут быть обеспечены недвижимостью эмитента. Если он не сможет выплатить номинал или купон, то продаст здание компании и направит вырученные деньги инвесторам, которые владеют облигациями.

По необеспеченным облигациям в случае банкротства эмитента инвестор встает в общую очередь кредиторов. После продажи активов компании он может получить весь номинал и купоны облигации, только их часть или не получить вообще ничего.

В качестве залога для облигаций эмитент может использовать:

• ценные бумаги;
• недвижимость;
• денежные требования — деньги, которые должны вернуть эмитенту по кредитам, ипотеке или контрактам.

Информацию о залоге эмитент указывает в решении о выпуске облигаций. Он может менять залог после выпуска облигаций, но это также должно быть прописано в решение о выпуске. Кроме того, эмитент может продать залог и вернуть инвесторам деньги или предоставить его в совместное владение. Например, завод не продается, но все владельцы облигаций получают его долю.

Другое юридическое лицо или государство может взять на себя обязательства по облигациям эмитента. В случае его банкротства поручители погасят долг перед инвесторами.

Статья 27.4 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» определяет следующих поручителей:

• коммерческие организации, стоимость чистых активов которых не меньше суммы (размера) предоставляемого поручительства;
• государственные корпорации или государственные компании, если предоставление ими поручительства допускается федеральным законом;
• единый институт развития в жилищной сфере;
• международные финансовые организации, включенные в перечень Правительства РФ.

Эмитент и поручитель заключают договор поручительства. В нем указывается ответственность сторон на случай, если эмитент не выполнит обязательства по облигациям.

Эмитент может получить от банка или другого юридического лица независимую гарантию. По сути, это договор страхования: если компания, выпустившая облигации, не может выполнить обязательства, то гарант выплачивает ей определенную денежную сумму.

С точки зрения инвестора, гарантия выгоднее поручительства:

• Выплаты происходят быстрее. Если эмитент не может выплатить долг по облигациям, гарант выплачивает всю сумму, и инвестор получает свои деньги назад. По поручительству инвестор должен дождаться продажи или передачи активов. Чаще всего это происходит только после суда с поручителем.
• Инвестор получает только деньги по гарантии. По поручительству могут вернуться активы, например, тысячная доля недвижимости, которую будет сложно продать.

Гарантами чаще всего выступают банки. За это они берут определенный процент от ее суммы.

Отсутствие обеспечения не всегда говорит, что эмитент ненадежен. Достаточно часто крупные компании выпускают необеспеченные долговые бумаги, поскольку уверены в том, что смогут обеспечить выплаты инвесторам.

Однако с точки зрения закона, в случае банкротства эмитента владельцы необеспеченных облигаций встают в общую очередь должников. При этом сначала компания оплатит расходы на процедуру банкротства, долги по зарплате и коммунальным платежам, а только потом долги контрагентам и инвесторам.

Инвестор может ждать возврата своего капитала несколько лет — после завершения процедуры банкротства и продажи имущества. При этом он может ничего не получить, если доходов от продажи активов эмитента не хватит на предыдущие очереди должников.

Если инвестор держит в портфеле субординированные необеспеченные облигации, он претендует на выплату обязательств по ним при банкротстве в самую последнюю очередь — после выплаты кредитов и задолженности по обычным и необеспеченным облигациям.

В решении о выпуске ценных бумаг. В нем эмитент обязательно указывает, есть обеспечение или нет.

Решение о выпуске облигаций Газпромбанка серии 002Р с идентификационным номером 400354В002Р02Е. Источник: сайт «Центр раскрытия корпоративной информации»

На Московской бирже можно найти только субординированные облигации и облигации с ипотечным покрытием. При этом на сайте есть пункт «Обеспечение облигации» — оно используется только для расчетов на бирже и не связано с выплатой при банкротстве эмитента.

В каталоге облигаций нельзя найти облигации с залоговым обеспечением или гарантией. Эту информацию нужно проверять в решении о выпуске ценных бумаг. Источник: каталог облигаций Мосбиржи

При выборе долговых бумаг начинающих компаний лучше всего выбирать те, по которым есть обеспечение. Это поможет снизить риски невозврата номинала и купонов, если эмитент недавно появился на рынке.

Что касается крупных компаний, не во всех случаях необеспеченные облигации могут считаться рискованными.

Если у эмитента высокий инвестиционный рейтинг и устойчивые финансовые позиции, вероятно, он уверен, что вернет долг инвесторам.

1. По облигациям с обеспечением эмитент гарантирует возврат номинала и купонов, даже если обанкротится. Обеспечением могут служить ценные бумаги и недвижимость, поручительство другой компании или государства, а также гарантия от банка.
2. По необеспеченным облигациям при банкротстве эмитент возвращает долг в порядке очереди — вместе с остальными должниками. По субординированным облигациям — в самом конце очереди, после уплаты всех остальных долгов.
3. Обеспечение облигации указывается в решении о выпуске ценных бумаг.

Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «Ньютон Инвестиции» исключительно в информационных целях.

Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «Ньютон Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, ООО «Ньютон Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.

Ценные бумаги как залог получения удобного кредита: на что обратить внимание

В статье покажем на практике, как ценные бумаги могут служить не только источником дивидендной / купонной доходности, но еще и залогом для получения удобного кредита.

Гражданское законодательство относит ценные бумаги к категории имущества. Как следствие, они могут выступать качественным обеспечением под займы для физических или юридических лиц.

Плюсы таких займов

Итак, о преимуществах займов с обеспечением бездокументарными ценными бумагами:

• не требуются справки и поручители;
• не требуется обоснование и подтверждение расходования заменых средств по целевому назначению;
• более низкая процентная ставка;
• высокая скорость выдачи займа;
• гибкий срок возврата кредита.

Однако основным и, как показывает практика, не для всех очевидным преимуществом данных займов, является то, что к банку не переходят права на получение дохода с залогового имущества.

Иными словами, несмотря на то, что на залоговое имущество наложено обременение по его продаже или передаче 3-и лицам, вся доходность от него принадлежит заемщику. Залоги более ликвидны и не требуют расходов на администрирование. Погашение кредита автоматически снимает вопрос с залогом.

Нюансы

Конечно, инвест-банк в качестве залога принимает далеко не все ценные бумаги. Чем выше рейтинг актива, тем меньше процент дисконта (разницы между рыночной стоимости ценных бумаг и объемом заемных средств по сделке). Список принимаемых в качестве залога ценных бумаг и процент дисконта являются одними из основных параметров в переговорном процессе.

Из практики получения займа под ценные бумаги можем привести пример получения займа в размере 50 млн рублей компанией для покрытия кассового разрыва по крупной сделке на 15 дней. Были проанализированы условия и направлены запросы в несколько крупных инвест-банков.

Лучшие условия и минимальный дисконт, как ни странно, предложил «Открытие Брокер». Вся операция по привлечению данной суммы заняла не более двух дней и не потребовала привлечения штата юристов, поездок в банк и прочих бюрократических проволочек.

Схематично процесс получения займа выглядит следующим образом. Инвестиционный банк осуществляет обременение бумаг заемщика и переводит займ на брокерский счет компании, с которого в дальнейшем компания переводит средства на любой другой свой счет и распоряжается ими по своему усмотрению.

После погашения займа и процентов по нему инвестиционному банку банк сообщает в национальный клиринговый центр ММВБ об исполнении заемщиком своих обязательств и обременение с ценных бумаг снимается.

Пример

• Допустим, ваша компания владеет облигациями с доходностью 8% годовых.
• Под залог этих облигаций вы планируете привлечь заемные средства в размере 1 миллиона рублей сроком на 1 год.
• Инвест-банк, в связи со средним рейтингом компании эмитента, оценил дисконт актива в размере 80%, определив процентную ставку по займу — 8% годовых.

При средней цене облигации 1000 р.

для покрытия залогом заемной суммы потребуется передать банку 1250 облигаций.

1. Проценты по займу за год составят 80 000 р.
2. Накопленный купонный доход по переданным в залог облигациям: 100 000 р.
3. Таким образом, ваша компания не только привлекает заемные средства на хороших условиях, но и фактически доходностью залога перекрывает проценты по займу.

Подводя итог, еще раз хотелось бы отметить, что финансовые инструменты можно и нужно использовать максимально широко и для развития, и для решения оперативных вопросов компании. Это быстро, безопасно, а главное — очень выгодно!