Финансовые советы

Что будет с акциями металлургов из-за санкций

«РБК Инвестиции» выяснили у экспертов, в каком состоянии находится бизнес компании и чего ждать инвесторам после включения ММК в блокирующий SDN-лист США

Что будет с акциями металлургов из-за санкций

Shutterstock

США 2 августа расширили санкции в отношении России: американские компании и граждане теперь не смогут сотрудничать с «Магнитогорским металлургическим комбинатом» (ММК) и проводить операции его бумагами, а активы ММК в США заморозят.

В блокирующий список внесены сама компания и аффилированные с ней структуры, включая турецкий завод ММК, «Государственную транспортную лизинговую компанию» (ГТЛК) и дочерние компании. Также в санкционный список OFAC SDN попал глава совета директоров ММК Виктор Рашников.

Внесение в санкционный перечень означает заморозку активов в США, изоляцию от долларовой системы и запрет для американских граждан или компаний на ведение бизнеса с подсанкционными компаниями. Физическим лицам запрещается въезд в США.

Минфин США потребовал от американских компаний и граждан закончить операции с ММК и ГТЛК до 1 сентября, а также выйти из ценных бумаг 
компании до 3 октября. Операции с турецким заводом MMK Metalurji должны быть закончены до 31 января 2023 года.

Компания уже столкнулась с санкционным давлением: Евросоюз с 15 марта запретил импортировать изделия из стали и железа из России, под ограничения попадает продукция, которая была произведена в России или реэкспортирована с ее территории, за исключением стального сляба и железной руды, одним из их крупнейших поставщиков которых в ЕС является Россия. В результате компаниям пришлось перенаправлять в Азию до 4 млн тонн стальной продукции в год со скидками около 25%, иногда даже ниже себестоимости.

Тогда же ЕС также включил в санкционный список Виктора Рашникова, которому принадлежит 79,76% акций ММК.

«Коммерсант» сообщает, что в начале марта Рашников перевел 79,8% акций, принадлежащих кипрской компании Mintha Holding Limited, во владение магнитогорского ООО «Альтаир». Бизнесмен является конечным бенефициаром обеих компаний.

В свободном обращении находится 20,2% акций ММК. В марте Рашников допускал, что может отказаться от контрольного пакета акций ММК из-за санкций.

Ранее в SDN-лист США включили российскую горно-металлургическую компанию «Северсталь» и миллиардера Алексея Мордашова, которому принадлежит 77,3% акций компании, он также уже находится под санкциями ЕС. Сделки с российской компанией можно проводить только до 31 августа.

Из-за европейских санкций против Мордашова «Северсталь» прекратила экспорт продукции в ЕС. Также компания не смогла выплатить купон на $12,6 млн по еврооблигациям на $800 млн с датой погашения в 2024 году, так как подразделение Citibank в Нью-Йорке отказалось выполнить платеж.

«Северсталь» под жесткими санкциями. Что будет с ее бизнесом и акциями

В каком состоянии находится бизнес ммк на фоне санкций

Как и все компании металлургической отрасли, ММК в 2022 году столкнулась с рядом проблем: укреплением рубля, логистическими проблемами с партнерами, снижением внутренних и внешних цен, обострением внутренней конкуренции, что ставит под вопрос осуществление инвестпрограммы, указывает начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин.

Он отметил, что операционные результаты по итогам первого полугодия были ожидаемо слабыми: компания сообщала о падении рентабельности в июне до 4%.

«Учитывая операционные результаты компании и конъюнктуру на рынке стали, выручка компании за 6 месяцев 2022 года могла снизиться в диапазоне 15-20% в годовом исчислении, однако маржинальность компании по EBITDA 
 находится ниже 15%, что в целом критично для предприятия», — обратил внимание главный аналитик ПСБ Егор Жильников.

Влияние цен реализации на результаты компании за первую половину года было скорее позитивным: в первом квартале цены на металлопродукцию были в среднем выше, чем в прошлом году, а во втором — в среднем ниже, тогда как по полугодию в целом — на 13% выше, чем в 2021 году, что отчасти компенсирует снижение объемов, считает аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачев. Он отметил, что значительного ухудшения можно ожидать по итогам третьего квартала 2022 года вследствие как снижения объемов, так и падения цен на сталь.

Цены на сталь начали снижаться еще с осени 2021 года на фоне торможения глобальной экономики, что привело к ухудшению финансовых показателей предприятия, а санкции фактически остановили экспорт стали из страны, что отразилось на драматическом снижении финансовых показателей сектора, напомнил аналитик ПСБ.

«Хотя компания больше сосредоточена на внутреннем рынке, чем на экспорте, падение спроса на сталь в России с уходом зарубежных машиностроительных брендов негативно влияет на продажи», — сказал Калачев. Он напомнил, что в первом полугодии продажи товарной металлопродукции сократились на 15,7% в годовом выражении, в том числе на рынках России и СНГ — на 8,5%, а на внешних рынках — на 37,8%.

Что будет с акциями металлургов из-за санкций

Shutterstock

Во втором квартале из-за санкций и логистических проблем объемы продаж на экспорт за полугодие упали на 37,8% в годовом выражении, а относительно первого квартала сократились почти в два раза, отметили в «БКС Мир инвестиций».

«На начало третьего квартала ситуация существенно не улучшилась. Рубль остается крепким, что оказывает давление на рентабельность производства», — сказал Карпунин.

Причем в июне консолидированные продажи были уже на 25% ниже среднемесячных значений периода с 2019 по 2021 год, подчеркнул Калачев из ФГ «Финам».

«Прямое влияние санкций ЕС невелико. На ЕС приходилось всего 7% экспорта. Гораздо опаснее плохая рыночная конъюнктура. Санкции США добавят негатива.

Компания начала убирать информацию из свободного доступа, по всей видимости, определенности и данных станет меньше», — предупредил ведущий аналитик Freedom Finance Global Георгий Ващенко.

Он отметил, что общая загрузка мощностей составляет менее 60% из-за негативной рыночной конъюнктуры и вывода оборудования в ремонт или простой.

Председатель совета директоров ММК Виктор Рашников сообщал 24 июня о том, что производственные мощности предприятия загружены чуть более чем на половину (55%) и что компания имеет заказы только на внутреннем рынке. «У нас нет сегодня заказов. Боюсь озвучивать то, что мы имеем. Заказы есть на внутреннем рынке. Мы ранее грузили на экспорт в целом 20 млн тонн», — приводил слова Рашникова ТАСС.

Глава Минпромторга Денис Мантуров заявлял, что, помимо проблем с экспортом, сейчас наблюдается «существенный спад внутреннего потребления».

Загрузка мощностей по отрасли снизилась в среднем с 93% до 80%. У ММК — до 62%, у «Северстали» — до 72%.

По словам Мантурова, в июне—июле у таких компаний, как НЛМК, ММК, «Тула-Сталь», «Новосталь-М», группа ПМК, «уже зафиксирована отрицательная рентабельность».

По данным ассоциации «Русская сталь», в России в июне себестоимость производства для металлургов выросла на 50%, а рыночные цены на сталь снизились на 35%.

Металлурги терпят убытки из-за санкций. Что ждет российские компании

Как санкции повлияют на результаты компании: мнение аналитиков

«Доля рынка США в выручке ММК в 2021 году была очень небольшой, всего около 1%.

Однако опасность попадания в SDN-лист минфина США содержится главным образом в риске вторичных санкций, под который не захотят попадать партнеры и контрагенты ММК и его дочерних предприятий.

Таким образом, весь экспорт компании может пострадать, и ей придется полностью довольствоваться сужающимся внутренним рынком», — сказал «РБК Инвестициям» аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачев.

Добавление в список SDN, вероятно, не должно существенно ухудшить деятельность ММК, учитывая все проблемы, с которыми уже столкнулась компания, подтверждает Василий Карпунин из «БКС Мир инвестиций». Он также напомнил, что ММК исторически был в первую очередь сфокусирован на внутреннем рынке в отличие, например, от НЛМК, и значимой доли поставок в США у ММК нет.

В 2021 году на Северную и Южную Америку пришлось лишь 2% выручки ММК, и компания не имеет операционных активов в США, поэтому с позиции сотрудничества с американскими партнерами влияние санкций будет незначительно, сообщил ведущий аналитик ИК «Велес Капитал» Василий Данилов.

Доля экспорта в структуре продаж ММК исторически была невысокой и составляла в среднем 15-20%, а по итогам 2021 года достигла 25%, сказала аналитик УК «Открытие» Ирина Прохорова. «Санкции OFAC приведут к окончательной остановке экспорта компании и будут препятствовать возобновлению зарубежных продаж даже в случае улучшения макроэкономических условий», — считает аналитик ИК «Велес Капитал».

Главный аналитик ПСБ Егор Жильников подчеркнул: «Новость носит негативный характер для компании, в первую очередь из-за турецкого актива — MMK Metalurji.

У материнской компании были планы на выход выпуска более 1 млн тонн в 2022 году на турецком предприятии, причем с ориентиром продаж на рынки с высокими ценами на сталь.

Вполне возможно (учитывая, что ранее санкции были наложены и со стороны ЕС), компания будет прорабатывать вопрос о продаже турецкого актива, суммарные инвестиции 
в который составили более $2 млрд».

На финансовых результатах компании негативно скажется в том числе рост налоговой нагрузки, в 2022 году появился новый акциз на жидкую сталь в размере 2,7% от среднемесячной экспортной цены стальных слябов, напомнил аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачев. Также с 1 января 2022 года повышен налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) на железную руду, коксующийся уголь и калийные соли.

«На российском рынке производителям стали будет тесно, особенно учитывая сокращающийся спрос на фоне замедления активности в строительстве (на сектор приходилось порядка 70% от общего потребления стали в стране).

Поддержать будущие результаты ММК может снижение цен на железную руду и коксующийся уголь, а также наращивание объемов строительства жилья, промышленных и коммерческих объектов за счет реализации государственных программ по развитию инфраструктуры», — отметила аналитик УК «Открытие» Ирина Прохорова.

Читайте также:  Преимущества и недостатки кредита наличными от Тинькофф

Минпромторг России в проекте новой стратегии развития металлургической отрасли отвел 8 лет на восстановление спроса на сталь в России, и допускает, что сокращение производства может продлиться около полутора лет. «Это явно не то, на что хотели бы рассчитывать инвесторы в акции металлургических компаний», — констатировал Калачев.

Что будет с акциями металлургов из-за санкций

Shutterstock

Что будет с акциями ММК по прогнозам экспертов

Котировки ММК с начала года к моменту закрытия торгов 2 августа потеряли 61,82%. После обвала 24 февраля цена акций опускалась до ₽48,425 за бумагу, затем к 18 мая отыграла падение и скорректировалась до ₽45,75.

Но с тех пор котировки снижались, и 3 августа обвалились в моменте в ходе торгов на Московской бирже на 14,4% относительно закрытия предыдущего дня — до ₽22,75 за бумагу. Торги закрылись падением на 9,29%, а цена акций по итогам сессии составила ₽24,12.

«Реакция при прочих равных могла бы быть и более значительной, но негатив во многом был заранее заложен в цену акций ММК», — сказал Василий Карпунин из «БКС Мир инвестиций».

Акции ММК торгуются на Московской бирже под тикером 
MAGN. С 27 июня Магнитогорский металлургический комбинат прекратил листинг ГДР на Лондонской фондовой бирже.

Ранее в компании сообщали, что правительство России отклонило заявку ММК на продолжение обращения депозитарных расписок за рубежом.

Владельцы ГДР имеют право на их конвертацию в обыкновенные акции ММК — одна расписка соответствует 13 акциям металлургической компании.

Поводов для роста, кроме локальных отскоков, не наблюдается, сказал главный аналитик ПСБ Егор Жильников: «Ситуация в секторе сложная. Предпосылок к ее быстрому улучшению пока не появляется. А значит, и уверенный рост котировок вызывает сомнения».

Он отметил, что за счет большей ориентированности продаж на внутренние рынки акции ММК «выглядели неплохо» даже после санкций против «Северстали» и эмбарго на экспорт российской стали.

«Тем не менее, внесение компании в SDN-лист отразилось на обвале котировок в начале сегодняшних торгов», — отметил Жильников.

«Котировки могут восстановиться, однако горизонт их восстановления займет продолжительный период времени. Компании нужно развить новые рынки сбыта, необходимо восстановление спроса в России, что в целом труднодостижимо», — считает аналитик Промсвязьбанка.

«Динамика котировок будет более волатильной, инвесторы будут бурно отыгрывать слухи и новости, интерес к бумагам будет преимущественно краткосрочный, спекулятивный», — ожидает ведущий аналитик Freedom Finance Global Георгий Ващенко. «Мы сохраняем свою оценку акций ММК на уровне «слабее рынка», — добавил аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачев.

Краткое обозначение акций компании, валюты или товара на бирже. Чаще всего состоит из букв, использованных в названии компании. Реже — из цифр (на азиатских биржах). В тикерах облигаций указаны базовые характеристики ценной бумаги — обычно цифрами. Тикеры валют состоят из трех букв. Первые две обозначают страну, а третья — первая буква в названии валюты (например, RUR — это российский рубль, а USD — доллар США). Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP). Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее

Российские металлурги оправились от санкционного удара

Российская металлургия практически оправилась от экономического стресса, вызванного событиями конца февраля 2022 года.

Акции крупнейших компаний впервые за полтора года вернулись в цене на прежний уровень, став одними из фаворитов среди инвесторов, а по объёмам выпуска стали российские предприятия вошли в число мировых рекордсменов.

В ближайшее время обвалов на рынке аналитики не ожидают. Более того, видят потенциал роста производства и биржевых цен, которые наконец достигли (или почти достигли) уровня февраля 2022 года.

Так, акции ПАО «Новолипецкий металлургический комбинат» (НЛМК) поднялись в цене до 192 рублей за штуку по данным на 25 июля против 177,5 рубля на 25 февраля 2022 года.

Акции ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» (ММК) подорожали до 52,28 рубля за штуку на 25 июля против 47,68 рубля на 25 февраля 2022 года, ПАО «Трубная металлургическая компания» (ТМК) – до 174,38 рубля против 60,54 рубля соответственно, установив рекорд с 2018 года.

Акции «Северстали» приблизились к показателям зимы 2022 года, увеличившись в цене до 1286 рублей за штуку против 1315 рублей соответственно.

Ключевым драйвером роста стал фактор слабости рубля, сходятся во мнении эксперты.

Но это не одновременный эффект: устойчивость нацвалюты на текущих уровнях закладывается в оценку акций постепенно, поясняет «Октагону» эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарёв.

– Второстепенно можно отметить цены на сталь, но здесь также не было какого-то роста. Сама устойчивость цен на комфортных уровнях – уже фактор поддержки, – подчеркнул аналитик.

Сказывается и макроэкономический фактор: «новые деньги» на рынке, рост номинальных доходов населения и бюджетных расходов, а также то, что «деньгам особо некуда идти, и они идут на фондовый рынок», прокомментировал изданию аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачёв.

– Поэтому мы сейчас видим рост не только в акциях металлургов, но и по довольно широкому спектру ценных бумаг, включая акции второго и третьего эшелонов. То есть, как говорится, прилив поднимает все лодки. Если это объективный процесс, то, вероятно, в целом все ценовые ориентиры можно будет пересматривать в сторону повышения, поскольку баланс меняется, – отметил Алексей Калачёв.

Что будет с акциями металлургов из-за санкцийАкции ТМК поднялись до рекордного значения с 2018 года. Донат Сорокин/ТАСС

Однако в акциях металлургов есть, по его словам, и специфические причины для роста.

Год назад они выглядели заметно хуже рынка, так как отрасль оказалась под жёстким санкционным прессингом и потеряла значительную часть экспортных рынков, в частности, почти весь европейский.

Теперь же ситуация кардинально поменялась. Из статистики и производственных отчётов компаний видно, что выпуск продукции восстановился, а продажи также близки к восстановлению.

Так, в мире в целом производство стали в мае снизилось на 5,1 процента к показателям мая прошлого года – до 161,6 млн тонн. В Китае оно просело на 7,3 процента годовых, в США – на 2,3 процента, в Турции – на 10,4 процента, приводит последние данные Всемирная ассоциация стали (WSA). Только в июне произошло незначительное восстановление объёмов выпуска.

При этом Россия последние месяцы наращивает производство стали, занимая одну из лидерских строчек на мировом рынке.

В мае объёмы выпуска в РФ увеличились на 8,8 процента к уровню мая 2022 года (до 6,8 млн тонн), прибавив в росте 6,4 млн тонн в апреле этого года. В июне рост составил 3,8 процента к июню 2022 года (5,8 млн тонн).

– Ожидания рынка, что вслед за сильными производственными результатами металлурги покажут и вполне достойные финансовые итоги, поддерживают рост стоимости их акций. А особенно надежды, что вслед за возобновлением отчётности компании возобновят и выплату дивидендов, – считает аналитик ФГ «Финам».

Если надежды не оправдаются или оправдаются не в полной мере, то может последовать коррекция в акциях металлургов, добавил Алексей Калачёв. Но пока причин для утраты надежд нет. Началась публикация первых отчётов, за квартал отчиталась «Северсталь».

– Выплавка растёт. Продажи труб большого диаметра растут (на 40 процентов). Доля продукции с высокой добавленной стоимостью растёт. Продажи железной руды взлетели на 76 процентов, – рассказал «Октагону» основатель Whitestone Capital Александр Просвиряков.

«Участники рынка воодушевились. Ожидаемое восстановление активности, судя по этим данным, набирает обороты. Весь сектор может стать бенефициаром повышенного спроса со стороны ВПК».

Александр Просвиряковоснователь Whitestone Capital

По его мнению, учитывая стратегическую важность сектора, металлурги в случае стрессовых сценариев с ликвидностью могут при необходимости рассчитывать на специальные условия по финансированию, поэтому вложения в них кажутся многим надёжными.

– Исходя из ожидаемых нами денежных потоков, мы видим максимальный потенциал у акций ММК, следом – НЛМК и «Северстали». Рыночная стоимость акций ТМК уже близка к своему справедливому значению, поэтому мы рекомендуем закрывать по ним позицию на локальных взлётах, – отметил Александр Просвиряков.

Как долго продлится повышенный спрос на продукцию металлургов, предсказать сложно. СВО, ставшая одним из драйверов роста производства металлургической продукции, может как закончиться в любой день перемирием, так и продолжаться на протяжении нескольких лет. Пока же можно констатировать, что с очередным ударом, последовавшим за зимой прошлого года, отрасль справилась успешно.

Санкции против Мордашова обвалили акции российских металлургов: что будет дальше

Министерство финансов США в ответ на «спецоперацию»* России на Украине ввело 2 июня санкции против главного акционера «Северстали» Алексея Мордашова, членов его семьи и подконтрольных ему компаний, в том числе против сталеплавильной компании и золотодобытчика Nord Gold.

Читайте также:  Кого и как можно отправить трудиться после работы

Сразу после этого акции «Северстали» упали на 15% на Московской бирже и продолжили падение 3 июня. За ними последовали и акции других крупнейших металлургов: Новолипецкого металлургического комбината (НЛМК) и Магнитогорского металлургического комбината (ММК).

По сравнению с началом торгов 2 июня акции ММК в минусе на 10%, НЛМК — на 5%, «Северстали» — на 22%.

В «Северстали» отказались от комментариев для Forbes. При этом представитель компании подчеркнул, что она уже не работает с ЕС, США и другими странами Запада в связи с введенными ранее в отношении Мордашова санкциями Евросоюза.

Комплекс проблем

Падение акций российских металлургических компаний вызвано действием двух факторов, предполагает независимый аналитик Леонид Хазанов. Во-первых, на настроения инвесторов могло повлиять попадание Мордашова и его компаний под американские санкции.

Во-вторых, этому могли способствовать новости о проблемах в строительстве, автопроме и прочих секторах российской экономики. «Любой мало-мальски грамотный инвестор ведь читает сообщения прессы и делает на основе их выводы для покупки или продажи конкретных ценных бумаг, — отмечает Хазанов.

— Информация же о состоянии российской экономики сейчас в значительной степени негативная и не может не влиять на умонастроения инвесторов».

По мнению Хазанова, «Северсталь» имеет шансы лишиться порядка 80-90% экспортных продаж, и без того сильно «обветшавших» после введения Евросоюзом ограничений на импорт продукции российской черной металлургии, из-за которых для «Северстали» закрылся европейский рынок.

«Теперь же компания фактически остается без возможностей для сбыта в другие регионы, куда она сможет поставлять свою продукцию при условии предоставления серьезных скидок, — полагает эксперт.

— Компенсировать сокращение продаж за границей расширением реализации продукции в России «Северсталь» не сможет — внутренний рынок сейчас активно проседает».

«Мы полагаем, что в секторе металлов и добычи черная металлургия оказалась главной жертвой текущего кризиса», — скептичен в беседе с Forbes аналитик «Велес Капитала» Василий Данилов. По его мнению, ситуация осложняется тем, что, в отличие от рынков цветных металлов, развитые страны имеют возможность полностью отказаться от российской стали.

По данным World Steel Association, отмечает эксперт, за последние 12 месяцев (май 2021 года — апрель 2022-го) в мире было произведено 1,87 млрд т стали, из которых лишь 77 млн т пришлись на Россию.

При этом мировые сталелитейные мощности составляют около 2,5 млрд т.

В условиях высоких цен на стальную продукцию простаивающие заводы будут постепенно возобновлять работу и замещать выбывающие российские поставки на мировой рынок, составившие в 2021 году 43,5 млн т, говорит Данилов.

Риски для всех

«Кейс «Северстали» показал, что любой отечественный сталевар может оказаться в ситуации, когда внешние рынки окажутся полностью закрыты, поскольку из-за риска вторичных санкций даже клиенты из Азии и СНГ будут опасаться сотрудничества, а внутренний спрос с трудом переваривает половину производимой в стране стали», — отмечает Данилов. По его словам, предприятия российской черной металлургии будут вынуждены снижать загрузку мощностей, о чем уже объявили «Северсталь» и ММК. Данилов полагает, что в результате инвесторы могут столкнуться на достаточно длительном горизонте с отменой дивидендов российскими сталеварами.

Сильнее всех в текущей ситуации пострадала «Северсталь», которая в 2021 году экспортировала более 40% своей продукции и которой теперь придется оперативно искать замену этим рынкам, говорит начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин.

 Бизнес НЛМК, отмечает Карпунин, также сильно завязан на экспорт — в 2021 году компания получила за рубежом 57% выручки.

«Но компания меньше подвержена санкционным рискам, поскольку от части ее продукции сложно отказаться: НЛМК владеет заводами по производству конечной продукции в США и ЕС, сырье для которых поставляется из России», — считает эксперт.

По мнению Карпунина, на первый взгляд наиболее защищенной выглядит группа ММК, поскольку компания сфокусирована на внутреннем рынке, дающем 72% ее выручки. Однако из-за закрытия экспорта конкуренция внутри страны обострилась, и цены на стальную продукцию могут снизиться.

«ММК имеет слабую вертикальную интеграцию: самообеспеченность сырьем составляет всего 17% по железной руде и 40% — по угольному концентрату, — отмечает эксперт.

— В условиях ожидаемого сокращения спроса на внутреннем рынке до конца года маржинальность бизнеса ММК может снизиться».

Позитивные моменты

Руководитель отдела аналитических исследований Альфа-банка Борис Красноженов считает, что ситуация выглядит не совсем пессимистичной: «Судя по статистике РЖД, экспорт стали из России постепенно восстанавливается: компании перенаправляют объемы на новые рынки и решают проблемы с платежами и логистикой». Кроме того, министр промышленности Денис Мантуров недавно отмечал, что компании из сектора черной металлургии генерировали достаточно сильные финансовые результаты в первые четыре месяца 2022 года. 

Мировые цены на сталь, по словам Красноженова, за последнее время упали, но остаются существенно выше среднецикличных уровней.

«В настоящий момент цены на железорудное сырье начали расти, спрос на сталь в Китае восстанавливается после снятия ограничений, вызванных пандемией, — утверждает аналитик.

— Спрос на сталь на российском рынке сохраняется, в то время как государство планирует меры по его поддержанию и повышению эффективности экспорта». 

Красноженов также отмечает, что акции российских сталеваров даже после распродажи, захватившей весь российский рынок после начала «спецоперации», торгуются значительно выше уровней 2008 года, когда падение было вызвано мировым кризисом ликвидности, конфликтом в Грузии и 2014 года — после присоединения Крыма к России. 

* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ.

Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ).

В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.

Приложения: Последние новости России и мира – Коммерсантъ Металлургия (147189) — Безотчетные вложения

Прошлогодний кризис больно ударил по акциям российских металлургов, особенно сегмента черной металлургии: они подешевели почти вдвое, упав в среднем больше, чем российский рынок акций в целом.

В 2023 году тенденция сменилась на противоположную: начался восстановительный рост, и бумаги компаний черной металлургии уже опережают индекс Мосбиржи.

Однако насколько обоснован и устойчив этот рост, сказать сложно в силу общей неопределенности в плане перспектив экономики, регулирования отрасли и санкционного давления, а также по причине отсутствия финансовой отчетности многих компаний в публичном доступе.

Хуже рынка

В 2022 году акции российских металлургов чувствовали себя немного хуже рынка в целом: если индекс Мосбиржи за год упал на 43,1%, то индекс металлов и добычи — на 47,0%.

Сильнее всего пострадала черная металлургия: бумаги «Северстали» потеряли 43,6%, НЛМК — 45,7%, ММК — 52,8%, обыкновенные акции «Мечела» упали на 13,2%, привилегированные — на 54,5%.

Цветной металлургии было немного лучше: бумаги «Норникеля» подешевели на 33,2%, РУСАЛа — на 45,2%, «Полюса» — на 41,2%, «Полиметалла» — на 71,7%.

«В 2022 году акции металлургических компаний выглядели хуже рынка в целом и других сырьевых секторов.

Сказались санкции, проблемы с логистикой и перестройкой сбытовых цепочек, крепкий рубль и дополнительная налоговая нагрузка»,— говорит эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев.

Действительно, после чрезвычайно успешного 2021 года с 2022-го для сталелитейщиков увеличили налоговую нагрузку, введя новый акциз на жидкую сталь, привязанный к валютной экспортной цене.

По сравнению с акциями других российских экспортеров акции металлургов выглядели заметно слабее, отмечает главный аналитик ПСБ Алексей Головинов.

По его словам, нефтяники смогли адаптироваться к ограничениям и перестроить цепочки поставок, а производители удобрений и вовсе избежали санкций, при этом цены на их продукцию весь год были высокими.

То же, что бумаги «Норникеля» упали значительно меньше, чем РУСАЛа и черных металлургов, объясняется отсутствием серьезных западных санкций в отношении норильского комбината.

Мало того что черные металлурги потеряли европейский рынок из-за санкций и сокращения экспорта, так еще и внутренний спрос на их продукцию снизился из-за ухода зарубежных машиностроительных брендов, отмечает аналитик «Финама» Алексей Калачев.

К тому же упали цены на металлопродукцию на внешних и внутреннем рынках, а перенаправление выпадающего экспорта на Восток было затруднено высокой конкуренцией на этом рынке (в странах Юго-Восточной Азии выплавляется более 70% мировых объемов стали, в том числе в Китае — более 50%), более длинным и дорогим транспортным плечом и усилившейся национальной валютой. В этих условиях компании воспользовались правом не раскрывать финансовую отчетность, а также отказались от выплаты дивидендов, что тоже негативно сказалось на оценке их акций.

Ориентированные же на экспорт предприятия цветной металлургии, по словам Алексея Калачева, являются важными участниками международных производственных цепочек, и в силу этого они не попали под прямые санкции. Хотя испытали некоторые проблемы при расчетах и в логистике, столкнулись с частичным отказом от закупок и запретами на поставку оборудования.

Изменение тренда

В первом квартале текущего года на фоне роста рынка тенденция сменилась на противоположную. Индекс металлов вырос на 15,5%, обогнав индекс широкого рынка (13,8%), при этом черная металлургия росла опережающими темпами.

Читайте также:  Куда переехать из России, чтобы разбогатеть

Акции «Северстали» прибавили 16,2%, НЛМК — 10,8%, ММК — 21,5%, «Мечела» — 45,8% (привилегированные — 54,5%).

Изменение стоимости бумаг «Норникеля» и РУСАЛа при этом оказалось околонулевым (–1,9% и +0,7% соответственно), «Полюс» подорожал на 22,7%, «Полиметалл» — на 51,6%.

«В первом квартале 2023 года мы видим на рынке восстановительный рост после избыточно сильного падения,— говорит Алексей Калачев.— Кроме того, производители и потребители адаптировались к работе в новых условиях».

По его словам, внутренний рынок смог принять на себя часть выпадающего экспорта — в частности, внутренний спрос был поддержан трубной промышленностью, строительством, вероятно, предприятиями ВПК.

Кроме того, в этот период началось восстановление внутренних цен на металлопродукцию, которые с начала года прибавили около 30%, следуя за тенденциями на мировых рынках стали.

«Рост показали черные металлурги на фоне подъема мировых цен на сталь и золотодобытчики на внутренних корпоративных драйверах и подъеме цен на золото.

Цветные металлурги отставали на фоне слабой конъюнктуры на ключевых рынках»,— отмечает Дмитрий Пучкарев.

Алексей Головинов полагает, что отставание бумаг «Норникеля» и РУСАЛа от рынка связано с тем, что на котировки акций «Норникеля» давило снижение дивидендной доходности и объемов производства, у РУСАЛа же сохраняются проблемы с денежным потоком.

Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин считает, что хороший рост стоимости акций золотодобытчиков стал следствием не только роста цен на золото, но и того, что эти компании, в отличие от многих других российских металлургов, продолжают публиковать финансовую отчетность.

Отставание «Норникеля» в первом квартале 2023 года было связано с тем, что, во-первых, компания уже довольно высоко оценена по ключевым мультипликаторам, а во-вторых, с неопределенностью долгосрочных перспектив конъюнктуры рынка палладия, продажа которого дает около 40% выручки «Норникеля»: 70% мирового потребления этого металла приходится на производство двигателей внутреннего сгорания, которое может существенно просесть из-за переориентации автопрома на электромобили.

Черный ящик

О финансовых результатах компаний черной металлургии обоснованно рассуждать на данный момент сложно — уже больше года они не раскрывают финансовую отчетность.

Это их право продлено правительством до середины 2023 года и, видимо, будет продлеваться и дальше, предполагает Алексей Калачев: «Речи о возврате к выплате дивидендов также не идет.

Во всяком случае, представители компаний неоднократно заявляли, что в 2023 году дивидендов не будет».

Алексей Головинов придерживается той же точки зрения: «На наш взгляд, возвращение к выплатам дивидендов в 2023 году выглядит маловероятным на текущий момент».

Тем не менее некоторые предположения относительно перспективности вложений в акции сталелитейных компаний эксперты все же делают.

В отсутствие отчетности все ожидания и прогнозы по сектору черной металлургии достаточно условны, говорит Дмитрий Скрябин. Второй фактор неопределенности связан с регулированием отрасли: периодически появляются предложения ограничить цены на продукцию металлургов, а реализация подобных мер может нанести ущерб компаниям.

Вместе с тем, отмечает он, есть ряд объективных причин для роста акций компаний черной металлургии.

Это повышение цен на металл за последние три месяца в среднем на 20–30% (в зависимости от сорта), ослабление рубля, а также намеченные российские инфраструктурные проекты, такие как газотранспортная инфраструктура (в Китай, например), строительство танкеров, развитие сети РЖД и машиностроения, реализация которых поднимет внутренний спрос на металл.

«Черная металлургия неплохо себя чувствует на фоне других экспортеров — той же нефтяной отрасли, где есть и эмбарго на поставки, и санкционный потолок цен,— говорит Дмитрий Скрябин.— Да и увеличение налогового бремени оказалось не столь жестким, как многие предполагали.

И я думаю, что компании вполне могут вернуться к выплате дивидендов, более того, предполагаю, что многие хотят платить. И как только это произойдет, можно ожидать роста цен на бумаги на 15–20%.

Мне кажется, что это перспективная инвестиционная идея, другое дело, что вряд ли это произойдет раньше конца нынешнего года, поэтому горизонт инвестирования должен быть не менее года».

В среднесрочной перспективе Дмитрий Пучкарев советует обратить внимание на бумаги «Северстали» и ММК: «Эти компании могут стать основными бенефициарами догоняющего движения в ценах на сталь на внутреннем рынке. Потенциал роста обеих бумаг около 40–50% на горизонте 12 месяцев».

Позитивная динамика акций сталелитейщиков может быть связана тем, что растут цены на металлопродукцию, компании адаптируются к сложившимся условиям, внутренний рынок повышает спрос, ослабление курса рубля возвращает рентабельность сохранившемуся экспорту, рассуждает Алексей Калачев.

По его мнению, все это должно положительно отразиться на результатах компаний.

«Однако до тех пор, пока мы не можем увидеть отчетности, они остаются котом в мешке, поэтому мы сейчас не определяем целевую цену по акциям сталелитейных компаний и не даем по ним рекомендаций»,— добавляет Алексей Калачев.

«Мы видим хорошие перспективы для роста акций российских сталелитейщиков,— говорит Алексей Головинов.

— Китайские и турецкие экспортные цены на сталь росли в первом квартале 2023 года на 10% и 30% соответственно, на фоне чего экспортные цены российского металла в портах Черного моря поднялись на 25%.

Такая динамика может стать хорошим драйвером роста внутренних цен на сталь и акций российских сталелитейных компаний. Дополнительным драйвером является ослабление рубля, что делает экспортные поставки компаний более рентабельными».

Его целевые цены для акций «Северстали» и ММК — 1330 руб. и 51,3 руб. соответственно. Из отраслевых рисков он выделяет жесткие ценовые ограничения (низкая вероятность), дополнительное налогообложение (вероятность выше среднего), а также резкое падение глобальных цен на сталь (низкая вероятность).

Цветная эволюция

Компании цветной металлурги опубликовали отчеты, но показатели были слабыми, говорит Дмитрий Пучкарев. Эмитенты сообщили о росте издержек из-за удорожания логистики, РУСАЛ еще и пострадал от сбоев с поставками глинозема, что вылилось в сильное падение EBITDA. Это делает маловероятным выплату дивидендов за прошлый год.

По мнению Дмитрия Пучкарева, дивиденды за 2022 год может выплатить «Норникель», но нужно учитывать, что действие акционерного соглашения, которое регламентировало размер выплат, закончилось, поэтому есть высокая неопределенность: примерный диапазон выплат он оценивает в 1000–2200 руб. на акцию.

Вместе с тем Дмитрий Пучкарев полагает, что акции «Норникеля» могут быть интересны частным инвесторам с горизонтом инвестирования более года: «Финансовые результаты в 2023 году должны улучшиться на фоне существенного ослабления рубля. Есть неопределенность по дивидендам за 2022 год, но денежный поток позволяет удерживать дивидендную доходность выше 10% в ближайшие годы. В перспективе года бумаги могут подняться в районе 20–22 тыс. руб.».

Финансовые результаты «Норникеля» и РУСАЛа слабые, считает Алексей Головинов. Согласно годовой отчетности, у «Норникеля» наблюдались проблемы со сбытом металлов в Европе, при этом поставки в Азию существенно не выросли. «Считаем, что компания выплатит около 800 руб.

на акцию в качестве дивидендов, что дает пятипроцентную доходность. Это гораздо ниже, чем у других экспортеров — так, по нефтегазовым компаниям мы ожидаем 12-процентной дивидендной доходности в 2023 году»,— говорит Алексей Головинов.

Что касается РУСАЛа, то на фоне невозможности удовлетворить собственные потребности в глиноземе после введения санкций Австралией и приостановки добычи на Украине компания вынуждена покупать сырье в Китае. В результате РУСАЛ показал отрицательный денежный поток по итогам года (–$1,7 млрд).

«Поэтому выплаты дивидендов не ожидаем»,— делает вывод Алексей Головинов. Его целевые цены по акциям РУСАЛа и «Норникеля» — 46 руб. и 17 тыс. руб. соответственно.

«Результаты «Норникеля» за 2022 год оказались заметно ниже наших ожиданий, что заставило нас пересмотреть оценку компании в сторону понижения, несмотря на то что мы позитивно относимся к долгосрочным перспективам «Норникеля» и сохраняем по его бумагам рекомендацию «Покупать»; целевая цена на горизонт до одного года составляет 17,3 тыс. руб.

, апсайд — 12,5%»,— рассказывает Алексей Калачев. В 2022 году выручка «Норникеля» снизилась год к году на 5,5%, до $16,9 млрд, показатель EBITDA сократился на 17,3% до $8,7 млрд, а чистая прибыль упала на 16,1%, до $5,85 млрд, поясняет он.

На фоне роста капитальных затрат в полтора раза и оборотного капитала в три раза свободный денежный поток сократился в десять раз, а чистый долг вырос вдвое (до $9,8 млрд).

Дмитрий Скрябин советует обратить внимание на бумаги золотодобывающих компаний: «У «Полюса» собрание акционеров, на котором будет рассматриваться вопрос дивидендов, состоится в июне.

Я думаю, что они смогут заплатить по итогам второй половины прошлого года примерно 4% на акцию. Плюс к этому можно ожидать еще около 6% по итогам первого полугодия нынешнего года.

В итоге дивидендная доходность составит в районе 10%, что для крупной золотодобывающей компании очень много, обычно это 3–4%».

С «Полиметаллом», по словам Дмитрия Скрябина, ситуация сложнее: сейчас компания пытается сменить юрисдикцию («переехать» из Лондона в Казахстан), и пока этого не произошло, о выплате дивидендов говорить не приходится.

Дмитрий Пучкарев также считает акции «Полюса» интересными.

«В первом квартале компания должна увеличить выручку на фоне роста цен на золото и перехода на добычу руды с более высоким содержанием золота на флагманском месторождении Олимпиада,— говорит он.

— Дивидендная доходность по бумагам ожидается небольшая — 4–8%, однако важен будет сам факт возобновления выплат». Потенциал роста акций «Полюса» он оценивает в 35–50% на горизонте 12 месяцев.

Петр Рушайло

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *