Заместитель директора по инвестиционной аналитике «БКС Мир инвестиций» Константин Черепанов проанализировал китайский фондовый рынок и назвал наиболее перспективные акции на 2023 год

Shutterstock

До недавнего времени инвестиции 
в китайские акции для российского инвестора представлялись вещью экзотической и не особо востребованной. Однако санкции и геополитическая напряженность в этом году резко сузили возможности для инвестирования на западных рынках.

Поэтому решение СПБ Биржи запустить торги бумагами с Гонконгской биржи пришлось как нельзя кстати. 5 декабря площадка расширила перечень азиатских бумаг, запустив торги акциями еще 21 эмитента.

В настоящий момент торгуется 79 инструментов, представлены все основные сектора, входящие в индексы MSCI China и Hang Seng.

Вложения в гонконгские бумаги позволяют диверсифицировать портфели и инвестировать в гонконгских долларах — валюте, жестко привязанной к доллару США.

В ситуации, когда многие инвесторы ожидают снижения курса рубля в среднесрочной перспективе, такая возможность является весьма привлекательной.

При этом сам китайский фондовый рынок 
остается территорией мифов, окруженной различными предубеждениями и загадками.

Например, многие инвесторы переносят успехи китайской экономики, которая за последние десять лет выросла в 2,4 раза в номинальном выражении, на фондовый рынок. Однако далее выясняется, что рост ВВП привел к росту прибыли на акцию ( EPS 
) индекса MSCI China за тот же период лишь на 0,2%. Это объясняется значительными различиями в структуре китайской экономики и структуре индекса.

По оценкам китайского инвестиционного банка CICC, компании «старой экономики», к которым традиционно относят банки, промышленность, ретейл и энергетические компании, занимают в индексе 80%, в то время как их доля в ВВП составляет 62%.

Доля финансового сектора в чистой прибыли индекса достигает 50%, в то время как его доля в ВВП Китая — лишь 8%.

Здесь также следует отметить сильную волатильность 
прибылей китайских банков, которая еще сильнее «отвязывает» прибыль на акцию индекса от динамики ВВП страны.

Другое любопытное наблюдение — степень экспортной ориентированности китайских компаний из числа тех, что представлены на фондовом рынке.

По данным CICC, доля экспортной выручки китайских компаний из индекса MSCI China составляет лишь 8%, тогда как у американского S&P 500 доля выручки от экспорта превышает 40%.

Как следствие, индекс S&P 500, будучи более экспортно-ориентированным и более близким по структуре к экономике США, показал рост EPS на 122% за последние десять лет в сравнении с ростом американского номинального ВВП на 49%.

Эти различия не могли не отразиться в результатах фондовых индексов двух стран. За последние десять лет S&P 500 вырос более чем на 170%, тогда как MSCI China потерял 0,5%. Однако мы полагаем, что в настоящий момент именно китайский рынок обладает большим потенциалом роста, чем акции США.

Почему китайский рынок — хорошее место заработать: 3 причины

Первая причина — экономика. Безусловно, следует признать, что экономики США и Китая сейчас переживают не лучшие времена.

Однако значительная часть проблем в китайской экономике вызвана жесткой политикой «нулевого COVID-19», которую проводит правительство Китая. Тем не менее последние события показывают, что правительство готово идти на уступки.

Экономисты мировых инвестиционных банков ждут, что антиковидные ограничения могут быть сняты уже в следующем году.

Такое развитие событий, разумеется, позитивно скажется на внутреннем спросе, придаст экономике существенный положительный импульс и добавит оптимизма участникам фондового рынка.

Наши коллеги из CICC прогнозируют, что розничные продажи восстановятся до 95% от доковидных показателей, в этом случае рост ВВП страны в 2023 году составит 5,2%.

В более позитивном сценарии, если спрос достигнет 98% от уровня до пандемии, экономика вырастет на 6,7%. Рост прибылей китайских компаний может составить от 6% до 10% соответственно.

Второй причиной можно назвать привлекательность китайских акций в сравнении с доходностью облигаций. К примеру, индекс MSCI China сейчас торгуется с мультипликатором цена/прибыль ( P/E 
), равным 9,7.

Обратная величина (равная 1/9,7 = 10,3%) называется Earnings yield (E/P). Она показывает, какую доходность будет получать инвестор от прибыли компании, если купит акции по текущей цене.

Если компания будет выплачивать 100% прибыли в виде дивидендов, то показатель полностью транслируется в дивидендную доходность (Dividend yield).

Из Earnings yield вычитают доходность облигаций, чтобы понять, какую премию за риск предлагают инвесторам инвестиции в акции. Для индекса MSCI China эта величина сейчас составляет 7,1%, что выше среднего за последние десять лет (6,5%).

Поэтому по сравнению с облигациями 
китайские акции выглядят более привлекательно, чем в предыдущие годы. И если премия за риск снизится хотя бы до средней, мультипликатор P/E китайского рынка может вырасти на 7%, с 9,7 до 10,4.

Для сравнения, премия за риск индекса S&P 500 сейчас составляет лишь 2%, что является минимальным показателем за последние десять лет. Таким образом, китайский рынок акций выглядит более привлекательным с этой точки зрения в сравнении с рынком США.

Увеличение прибылей компаний в сочетании с «расширением» мультипликатора могут обеспечить рост на 18% в ближайшие 12 месяцев.

Shutterstock

Росту китайского рынка также может помочь снятие ряда назревших противоречий.

Речь идет, в частности, о риторике китайского правительства о необходимости более жесткого регулирования технологических компаний, а также вопрос с делистингом 
китайских компаний с американских бирж.

Неизвестно, как будут развиваться события, однако эти факторы оказывали давление на китайские акции на протяжении всего прошлого года, поэтому можно предположить, что они в значительной степени уже учтены в ценах.

Иными словами, рынок во многом готов к тому, что какой-то из этих рисков реализуется, поэтому потенциал дальнейшего снижения акций не должен быть большим. Однако любая положительная новость, например более дружественный комментарий регулятора насчет технологических компаний, способна вызвать волну оптимизма и оказать рынку существенную поддержку.

Ставка на рост акций КНР и против акций США

Мы позитивно смотрим на китайский рынок акций в перспективе ближайших 12 месяцев. В России реализовать эту инвестиционную идею можно через покупку ETF 
iShares MSCI China на СПБ Бирже ( тикер 
 — MCHI).

Тем инвесторам, кто хочет сыграть на перекупленности индекса S&P 500 в сравнении с MSCI China, рекомендуем дополнительно открывать короткие позиции на фьючерс 
на S&P 500 (SPYF), торгующийся на Мосбирже. Исторически MSCI China примерно в полтора раза более волатилен, чем S&P 500.

Поэтому каждые $100 длинной позиции 
в MSCI China необходимо уравновесить $150 короткой позиции 
в S&P 500, чтобы общая позиция была сбалансирована.

Если говорить об отдельных акциях, то имеет смысл обратить внимание на следующие:

• Alibaba;
• China Resources Beer;
• Geely.

Alibaba — лидер электронной коммерции в Китае, который продолжает развивать международные площадки и другие бизнесы, в частности облачные технологии.

Акции торгуются с привлекательными мультипликаторами как в сравнении с собственными историческими показателями, так и в сравнении с аналогами.

В краткосрочной перспективе Alibaba должна выиграть от снятия коронавирусных ограничений в Китае, когда люди возобновят покупки одежды и других товаров для нормальной жизни — мы уже наблюдали такой эффект после выхода из первой волны коронавируса.

China Resources Beer — производитель пива и прохладительных напитков.

Компания занимает первое место в Китае по объемам продаж, владеет маркой пива Snow, которое является самым популярным в мире (на втором месте тоже китайская марка Tsingtao).

В дополнение к стабильному пивному бизнесу China Resources Beer совершила несколько приобретений производителей китайской водки (байцзю), что должно поддержать прибыль за счет увеличения рыночной доли.

Производитель автомобилей Geely имеет амбициозные планы увеличить производство на 33%, с 1,5 млн до 2 млн машин, к 2026 году. Компания продолжает экспансию на европейский рынок, ожидает роста выручки в следующем году на 25% — для автопрома это много. Бизнес Geely прибылен, долговая нагрузка умеренная, поэтому компания продолжает платить дивиденды.

Биржевой фонд, вкладывающий средства участников в акции по определенному принципу: например, в индекс, отрасль или регион. Помимо акций в состав фонда могут входить и другие инструменты: бонды, товары и пр. Исключение ценных бумаг из списка ценных бумаг, допущенных к торгам (котировального списка биржи) по инициативе компании-эмитента или в связи с дефолтом эмитента. После делистинга ценные бумаги этого эмитента могут торговаться только на внебиржевом рынке, а капитализация компании не может быть рассчитана. Изменчивость цены в определенный промежуток времени. Финансовый показатель в управлении финансовыми рисками. Характеризует тенденцию изменчивости цены – резкое падение или рост приводит к росту волатильности. Подробнее Показатель, указывающий на количество средств, которое компания может выплатить на каждую обыкновенную акцию из чистой прибыли. Существует в нескольких вариантах. Торговая позиция при биржевых операциях. Она возникает, когда инвестор покупает ценные бумаги, валюту или товар в ожидании роста цен на них. В этом случае инвестор не ограничен во времени и может владеть инструментом (бумагой, валютой, товаром, контрактом и пр.) сколь угодно долго, отчего такая позиция получила название «длинной» Краткое обозначение акций компании, валюты или товара на бирже. Чаще всего состоит из букв, использованных в названии компании. Реже — из цифр (на азиатских биржах). В тикерах облигаций указаны базовые характеристики ценной бумаги — обычно цифрами. Тикеры валют состоят из трех букв. Первые две обозначают страну, а третья — первая буква в названии валюты (например, RUR — это российский рубль, а USD — доллар США). Способ торговли на бирже, когда инвестор заимствует у брокера акции, которыми сам не владеет, чтобы продать их по текущей рыночной цене с тем, чтобы купить эти же акции по более низкой цене и извлечь выгоду. В этом случае инвестор ограничен сроками расчетов, а открытие короткой позиции сопряжено с высоким риском. Соотношение капитализации компании к ее чистой прибыли. Популярный показатель для оценки стоимости акций и поиска недооцененных и переоцененных компаний Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее Фондовый рынок — это место, где происходит торговля акциями, облигациями, валютами и прочими активами. Понятие рынка затрагивает не только функцию передачи ценных бумаг, но и другие операции с ними, такие, как выпуск и налогообложение. Кроме того, он позволяет устанавливать справедливое ценообразование. Подробнее Фьючерс — это разновидность производного (иногда говорят “вторичного») финансового инструмента. По сути, фьючерсом называется договор покупки или продажи некоего первичного инструмента с отложенным исполнением обязательств. В качестве первичного или базисного инструмента может выступать ценная бумага, валюта, сырье. Подробнее

Фондовый рынок Китая. Фундаментальный анализ — ПРО Финансы на vc.ru

Это будет лонг-рид, поэтому если вы долгосрочный инвестор, то для вас это будет точно актуально и стоит потратить время, если нет, то все равно советуем набраться терпения и дочитать до конца – это будет полезно каждому, чтобы понимать общемировые макро тренды.

{«id»:862037,»gtm»:null}

В начале 2023 года многие инвестиционные банки давали свои прогнозы, относительно роста мировой экономики. В основе этих прогнозов лежала главная идея, что 70% прироста мировой экономики в 2023 году будет реализовано за счет Китая, Индии и стран юго-восточной Азии (ЮВА). Причем половину из этого прироста обеспечит сам Китай.

Эти прогнозы были основаны на понимании того, что после снятия повторных ограничений, которые ввел Китай в ответ на очередную вспышку Covid-19, экономика Поднебесной начнет восстанавливаться повышенными темпами. Безусловно такие темпы роста для второй экономики мира, которые от нее ожидают из года в год не могут остаться незамеченными для всей мировой экономики.

Тем не менее, Китай, которому западные аналитики пророчили прирост ВВП в 2023 году 6-9% годовых, в 2023 году показывает относительно слабые цифры и по итогам года прирастет всего лишь на 5%.

Связано это оказалось не с самим Китаем, внутренний спрос которого остается на высоком уровне, а именно со слабостью спроса в экономиках Западных стран (в основном ЕС), которые показывают темпы развития значительно ниже прогнозов, а потребительская активность населения в этих странах снижается на протяжении года.

На наш взгляд, именно не реализация «завышенных» прогнозов и явилась основной причиной опасений и ухода иностранных инвесторов с китайского рынка акций – просто на просто из за того, что ожидания были завышены. Тут следует отдать должное китайскому Правительству, они как раз в начале 2023 года и говорили в своих прогнозах о приросте ВВП в 5%.

Но мы часто выдаем желаемое за действительное и вот он результат.

В этом контексте выглядит даже немного удивительно, что Китайский рынок акций вырос с 2013 года на 30%, а начиная с 2017 года прирост просто нулевой.

При этом, за аналогичный период времени с 2013 года ВВП Китая вырос практически в 2 раза и на конец 2022 года составлял 18 трлн.$ против 9,6 трлн.$ в 2013 году.

Очень показательным в данном плане является индикатор Баффета, который этот знаменитый инвестор использует для общей оценки недооценённости или перекупленности рынка (отношение общей капитализации рынка к ВВП страны). Если мы оттолкнемся от индикатора Баффета и сравним его по двум первым экономикам мира, то получим следующую картину:

Индикатор Баффета США – 160%

Индикатор Баффета Китай – 55%

То есть за последние годы образовался огромный дисбаланс в мировой финансовой системе, две крупнейшие экономики мира, с сопоставимым ВВП (а по прогнозу Китай обгонит США по ВВП уже до 2028 года) имеют совершенно разную капитализацию фондового рынка.

Безусловно тут есть объективные факторы. Это связано с закрытостью китайской экономики, большой ролью государственного влияния и непрозрачностью финансовой отчетности присутствующих на нем компаний. Но тем не менее, такой разрыв и около нулевой рост рынка акций Поднебесной в последние 5 лет не может продолжаться вечно.

Несмотря на это, хотелось бы остановиться на тех факторах, которые могут сдерживать развитие китайской экономики и напрямую влиять на будущую стоимость акций китайских компаний.

Очень хорошая статья, с которой мы по большому счету согласны, недавно вышла на ресурсе VisualCapitalist. Как отмечают аналитики, за последние несколько месяцев на Китай обрушилась лавина плохих экономических новостей, ставящих под угрозу восстановление страны и глобальный экономический рост после пандемии:

Ежегодный темп роста ВВП Китая составлял в среднем 9% с 1978 года, когда при Дэн Сяопине страна открылась для мирового рынка.

Однако рост, похоже, замедлился до ползания, снизившись до 0,8% (квартал к кварталу) во втором квартале 2023 года, что обусловлено слабостью в третичном секторе, который включает розничные расходы и проблемный сектор недвижимости. Это следует за более высоким показателем в 2,2% в первом квартале, который был обусловлен отложенным спросом, вызванным окончанием карантина в эпоху COVID.

Экспорт упал на 14,5% в июле, что стало третьим месяцем снижения подряд и достигло минимумов, невиданных с февраля 2020 года. Между тем, импорт упал на 12,4%, отражая осторожные настроения потребителей.

В региональном разрезе экспорт трех крупнейших потребителей Китая — стран АСЕАН, ЕС и США — сократился в годовом исчислении на 17,4%, 15,1% и 20,8% соответственно.

Однако было одно светлое пятно: экспорт в Россию, пострадавшую от санкций, увеличился на 51,8%, но этого было недостаточно, чтобы компенсировать общую тенденцию к снижению.

3. Индекс потребительских цен

Индекс потребительских цен впервые с 2021 года перешел на дефляционную территорию, при этом цены упали на 3% в годовом исчислении. Снижение было вызвано товарами для домашнего обихода и услугами, продуктами питания и табаком, а также транспортом и коммуникациями.

В то же время цены, которые производители платили за промышленную продукцию (PPI), упали на 4,4% (в годовом исчислении) и десятый месяц подряд пребывают с отрицательным значением.

4. Безработица среди молодежи

И хотя общий уровень безработицы оставался стабильным на уровне 5,3% в августе 2023 года, что немного выше 5,2% месяцем ранее, это свидетельствует о серьезной слабости городской молодежи в возрасте от 16 до 24 лет.

В июле уровень безработицы среди городской молодежи достиг 21,3%, что является самым высоким показателем за всю историю страны, что вынудило Национальное бюро статистики Китая приостановить будущие публикации.

5. Курс юаня к доллару США

Учитывая поток плохих экономических новостей, неудивительно, что 16 августа 2023 года курс юаня упал до 16-летнего минимума по отношению к доллару США на офшорных торгах.

В попытке стабилизировать валюту было замечено, что крупные государственные китайские банки скупают юани на офшорных денежных рынках.

Усугубляя мрачное экономическое настроение, люди занимали меньше денег, согласно последним данным, предоставленным правительством.

Объем новых банковских кредитов сократился до 346 млрд юаней в июле по сравнению с 3,05 трлн юаней месяцем ранее. Это был самый низкий показатель с конца 2009 года и менее половины от прогнозируемых экономистами 780 миллиардов юаней.

Многие западные аналитики уверены, что это конец «китайскому чуду», но мы позволим себе усомниться в таких трактовках. Если более глубоко проанализировать выходящие данные, то приходит понимание, что они неоднозначны.

Несмотря на то, что в долларовом выражении наблюдается снижение экспорта и импорта в китайской экономике, но в натуральном выражении объемы не падают. А всё снижение связано с ослаблением курса юаня по отношению к доллару.

И тут все становится совсем не очевидным, курс ослабевает из-за того, что экономика чувствует слабость, или же власти Поднебесной делают это сознательно, чтобы китайские товары на мировом рынке были более конкурентными.

Мы считаем, что китайская экономика показывает свою слабость под влиянием мировой экономики и снижающегося спроса со стороны западных стран, но выход из этого периода снижения мы увидим в ближайшие 2-3 года, и вот тогда китайская экономика, как и экономики сырьевых стран первыми выйдут из снижающегося цикла, о чем свидетельствует диаграмма ниже.

Резюме — подводя итог данной статье, хотим отметить, что ближайшие 2-3 года будут зоной повышенной турбулентности для всех инвесторов. Но долгосрочный взгляд позволяет сделать ставку на экономики развивающихся стран, которые в данном бизнес-цикле первыми выйдут из фазы снижения. Поэтому для нас очевидным является перспектива инвестирования в акции компаний из данной страны.

В дальнейшем мы будем рассматривать наиболее перспективные отрасли и компании для инвестирования на китайском рынке акций, а также делать обзоры, посвященные фондовому рынку Китая.

Если вам понравился наш обзор, ставьте лайк и подписывайтесь, чтобы не пропустить ничего интересного.

Возможности на рынке Китая в 2023 году

На китайском фондовом рынке сбывается наш позитивный сценарий: уже в начале года правительство отменило политику нулевой терпимости к COVID-19, а конфликт на Тайване, который возродил напряженность в отношениях Китая и США, так и не разгорелся. Рассказываем о наших фаворитах среди акций Гонконга. 

На какие бумаги обратить внимание 

Мы рекомендуем покупать акции крупных и устойчивых компаний, которые обслуживают внутренний спрос. Они будут демонстрировать существенный рост финансовых показателей после отмены политики нулевой терпимости.

Вместе с тем эти бумаги несут в себе меньше рисков, если вдруг грянет геополитический конфликт.

Такие акции понесут более скромные потери в случае реализации негативного сценария и будут восстанавливаться быстрее рынка, так как будут менее затронуты санкциями. 

Нам нравятся три сектора: IT, потребительский сектор и промышленность. Именно от этих отраслей J.P. Morgan ждет роста прибыли в 2023 году на 12—17% г/г. А вот добывающие компании, банки и китайский рынок недвижимости лучше сейчас не трогать. 

• Сектор потребительских товаров второй необходимости: Alibaba, Meituan, Li Auto,Li-Ning
• Рекомендация: «немного покупать»

После смягчения антиковидных ограничений мобильность населения будет расти. Китайцам понадобятся уже не только товары для дома. Они вновь начнут покупать авто, одежду и аксессуары для выхода в свет и занятий в зале, товары для путешествий и т. д. Покупать такие товары и услуги можно будет за счет средств, накопившихся за время пандемии.

Alibaba, как крупнейший игрок на рынке электронной коммерции, будет выигрывать от экономического роста и роста доходов населения. Онлайн-шопинг не потеряет свою популярность со смягчением антиковидных мер: уж слишком прочно он вошел в жизнь китайцев.

К тому же компания активно выходит за рубеж (Юго-Восточная Азия, Турция) и расширяется в смежных направлениях (доставка еды, сервисы путешествий и др.). Заметим, что мы относим Alibaba и других игроков электронной коммерции не к IT-сектору (как это делает Гонконгская биржа), а именно к потребительскому сектору.

Это соответствует стандартам глобальной классификации (GICS), да и в целом виду деятельности компаний.

Meituan тоже будет выигрывать от отмены локдаунов и от повышения мобильности населения. Китайские граждане будут активно заказывать еду, размещать объявления о купле-продаже товаров и услуг, бронировать путешествия — все это основные направления деятельности компании.

https://www.youtube.com/watch?v=sCiyEgcxo10\u0026pp=ygVQ0KTQvtC90LTQvtCy0YvQuSDRgNGL0L3QvtC6INCa0LjRgtCw0Y8g0LIgMjAyMyDQs9C-0LTRgzog0L_QvtC70L3Ri9C5INC-0LHQt9C-0YA%3D

Производитель электрокаров Li Auto тоже может нарастить продажи на фоне ожидаемого роста мобильности населения. К тому же после ковидной повестки китайские власти могут вновь вернуться к экологической, в рамках которой производитель экологических авто может получить какие-то льготы.

Один из лидеров на китайском рынке спортивной одежды и обуви, который успешно конкурирует с Nike и Adidas, — Li-Ning. Он тоже выиграет от смягчения антиковидных мер, ведь ограничений на занятия спортом на улице и в фитнес-залах больше не будет, а значит, будет расти спрос на его товары.

Сектор потребительских товаров первой необходимости: China Mengniu Dairy, WH Group

Рекомендация: «немного покупать»

Традиционно защитная отрасль, которая производит и продает товары, пользующиеся стабильным спросом всегда. Отмена COVID-Zero приведет к тому, что сети общественного питания начнут активно возобновлять работу и наращивать закупки продуктов питания, в том числе мяса и молочной продукции. От этого выиграют их производители.

IT: Hua Hong Semiconductor

Рекомендация: «немного покупать»

Ускоренный рост экономики, в том числе промышленности и сферы услуг, приведет к повышенному спросу на технологическое оборудование и микрочипы, которые нужны для бытовой техники, электромобилей, современного заводского оборудования, роботов и т. д.

 Кроме того, экспортные ограничения США будут стимулировать развитие полупроводниковых технологий внутри Китая. Бенефициаром этого тренда может стать Hua Hong Semiconductor. Компания производит полупроводниковые пластины, которые необходимы для высокотехнологичного оборудования и девайсов.

Учитывая технологическую гонку США и Китая, отечественный чипмейкер является важным звеном второй экономики мира.

Коммуникации и телеком: Baidu, Kuaishou

Рекомендация: «немного покупать»

Многие бизнесы, которые возобновят деятельность после снятия ковидных ограничений, займутся привлечением новых клиентов, в связи с чем увеличат расходы на рекламу. От этого выиграют провайдеры маркетинговых услуг, особенно в диджитал-сфере.

Среди бенефициаров отметим оператора самого крупного в Китае интернет-поисковика Baidu и оператора платформы для создания и обмена короткими видео Kuaishou (значительную часть выручки компания генерирует за счет различных маркетинговых кампаний и интеграций).

Промышленность: CK Hutchison

Рекомендация: «немного покупать»

Два года жестких ограничений работы предприятий и высоких цен на энергоносители сильно сдерживали рост китайской промышленности.

Позитивный сценарий отмены ковидных ограничений знаменует начало нового делового цикла в индустрии. В Китае уже начался цикл мягкой монетарной политики. Финансирование компаниям уже сделали доступнее.

При этом цены на энергоносители остаются серьезным препятствием на пути взрывного роста промышленности. 

Но недавний отказ от политики нулевой терпимости станет настоящим драйвером восстановления отрасли.

Среди гонконгских акций, доступных российским инвесторам, в этом секторе выделим бумаги CK Hutchison — многопрофильного промышленного конгломерата.

Среди бизнес-направлений хочется отметить строительство морских портов и управление ими, а также инфраструктурные проекты. Открытие границ приведет к росту объема торговли и к необходимости расширять текущую инфраструктуру.

Рынок Китая | Тинькофф Инвестиции

• Стратегии
• Стратегия-2023: что изменилось?

Стратегия-2023: что изменилось?

Дисклеймер: Аналитический отчет составлен в соответствии с Методикой оценки ценных бумаг Тинькофф Банка. Обзор также содержит информацию о ценных бумагах, которые предназначены только для квалифицированных инвесторов в соответствии со ст. 51.2 Федерального закона №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Обзор актуален на 11.09.23

Экономика: чуда не произошло

Китайская экономика постепенно восстанавливается после отказа властей от политики нулевой терпимости к коронавирусу и отмены жестких антиковидных ограничений. Однако это восстановление происходит не так быстро, как ожидалось. Во втором квартале ВВП Китая вырос на 6,3% год к году.

Это довольно высокий показатель относительно исторических значений, но консенсус-прогноз аналитиков предполагал еще более мощный рост — на 7,3% год к году. При этом экономика Китая сумела показать рост в годовом выражении во многом за счет эффекта низкой базы прошлого года, что отчетливо видно на графике ниже.

В третьем и четвертом кварталах этого года аналитики, опрошенные Reuters, ждут замедления роста до менее 6% год к году.

Слабость китайской экономики особенно проявляется в динамике цен. Последние месяцы годовая инфляция в Поднебесной постепенно замедлялась, а в июле и вовсе была зафиксирована дефляция. При этом цены производителей снижаются уже на протяжении десяти месяцев подряд.

Подобные цифры указывают на слабый спрос как со стороны потребителей, так и со стороны производителей. Во время локдаунов производители накапливали избыточные запасы, что вынуждало компании снижать цены для их реализации. Однако после снятия антиковидных ограничений предложение восстановилось быстрее, чем спрос.

Поэтому у компаний по-прежнему много запасов, что давит на цены.

В свою очередь, слабый потребительский спрос связан с тем, что пандемия ударила по доходам домохозяйств в Китае. И теперь население не спешит увеличивать свои расходы. Это негативно сказывается на динамике потребительских цен и розничных продаж — в июне и июле текущего года рост продаж существенно замедлился.

Слабый потребительский спрос и избыточное предложение, как правило, негативно влияют на темпы роста экономики, корпоративных прибылей и рынка акций.

Кроме того, затяжная дефляция не стимулирует увеличение потребительских расходов и инвестиций, что видно на примере экономики Японии. Поэтому ряд аналитиков уже пророчит Китаю «японификацию» экономики и замедление экономического роста.

Однако мы считаем, что делать такие выводы пока слишком рано, потому что у Народного банка Китая еще достаточно инструментов для стимулирования экономики.

Власти Китая уже снижают ставки в стране, что должно сделать кредиты более доступными. Однако пока этого недостаточно для увеличения экономической активности. Более того, есть мнение, что регуляторы могли бы действовать более резко, учитывая текущую макростатистику, но почему-то этого не делают. Вероятно, виной тому какие-то внутриполитические и геополитические нюансы.

К тому же продолжает усиливаться торговое противостояние между Китаем и США, что негативно сказывается на динамике китайского экспорта и снижает интерес американских инвесторов к акциям китайских компаний.

Так, гонконгский индекс акций, который состоит преимущественно из бумаг китайских компаний, продемонстрировал значительный рост в начале 2023-го на фоне отмены антиковидных ограничений в Китае.

Но в дальнейшем наступила коррекция, после которой значения индекса на протяжении нескольких месяцев находятся в широком боковом диапазоне.

На наш взгляд, динамика гонконгского индекса до конца 2023 года в первую очередь будет зависеть от эффективности стимулирующих мер, которые принимают власти Китая. А также от новых макроданных из Китая, в которых инвесторы будут искать надежду на разворот текущей динамики в позитивную сторону.

Инвестиции в Китай сейчас несут высокие риски, поэтому их стоит делать только с учетом длительного горизонта вложений. До конца 2023 года от китайского рынка сложно ожидать роста.

Особенно если учесть, что на выборах на Тайване в начале 2024-гоможет снова победить кандидат в президенты от демократической партии, который выступает за тесные связи с демократическими странами, такими как США.

Инструменты для инвестиций: есть новинки

СПБ Биржа стала открывать гонконгский рынок для российских инвесторов еще в 2022 году. Биржа начала с акций. А недавно, в июле, предоставила доступ к восьми фондам (ETF). C шестью фондами можно совершать сделки как в гонконгских долларах, так и в юанях.

А с остальными двумя — только в гонконгских долларах. Как заявляет СПБ Биржа, в рамках сделок с этими ETF цепочка хранения состоит из депозитариев в дружественных юрисдикциях, поэтому инфраструктурные риски снижены.

Кроме того, сделки с ETF не облагаются гербовым сбором (stamp duty).

Как мы написали выше, инвестиции в акции китайских компаний сейчас рискованны. Но в долгосрочной перспективе они выглядят интересно за счет сочетания таких факторов, как:

• Низкие рыночные оценки по мультипликаторам;

• Потенциал роста экономики Китая на долгосрочном горизонте.

Инвесторы, которые хотят диверсифицировать портфель, но не готовы вкладываться в американские бумаги из-за повышенных рисков блокировки, могут в качестве альтернативы выбрать гонконгские ETF. Эти фонды дают доступ не только к бумагам на бирже Гонконга, но и к акциям на биржах материкового Китая (биржи Шанхая и Шэньчжэня).

У этих бумаг сейчас очень низкое проникновение в портфели глобальных инвесторов. Ведь долгое время материковый Китай был закрыт для иностранных инвестиций и стал открывать доступ только последние пару лет. Поэтому у акций материкового Китая и фондов на них есть мощный драйвер роста в виде притока иностранных инвестиций.

Конечно, он реализуется только при условии, что не будет эскалации геополитического конфликта вокруг Тайваня.

В долгосрочной перспективе у китайского рынка есть потенциал роста. Чтобы минимизировать текущие риски, можно выбрать китайские ETF вместо гонконгских акций. Во-первых, портфель фондов уже диверсифицирован по активам и торговым площадкам, на которых они обращаются.

Во-вторых, цепочка хранения фондов включает депозитарии исключительно дружественных юрисдикций, а значит, риски блокировки фондов минимальны.

К тому же инвесторы китайских ETF не должны платить гербовый сбор, а также они получают доступ к уникальному и пока довольно закрытому рынку материкового Китая.

История показывает, что китайская валюта довольно стабильно торгуется по отношению к другим резервным валютам. Последние пять лет валютная пара доллар США / юань торговалась в относительно узком диапазоне 6,2—7,3 юаня за доллар. Однако чем выше процентные ставки в США и ниже ставки в Китае, тем больше капитала уходит на американские рынки и тем слабее становится юань.

Это мы и видим последние два года: ФРС США резко ужесточает монетарную политику, а власти Китая, наоборот, ее смягчают, что выливается в девальвацию юаня по отношению к доллару. Дополнительное давление на юань в прошлом году оказывали еще и проблемы в экономике Китая из-за локдаунов и кризиса на рынке недвижимости.

Как мы описали выше, в этом году экономика Китая уже восстанавливается, но делает это очень медленно.

Сейчас курс находится на уровне около 7,2—7,3 юаня за доллар. По нашему мнению, этот уровень уже критичен для китайских регуляторов, из-за чего они могут начать интервенции для стабилизации курса. Так уже было в 2022 году, когда Народный банк Китая попросил госбанки поддержать локальную валюту за счет продажи долларов.

К тому же мы ждем, что в первой половине 2024-го ФРС США придется перейти к смягчению монетарной политики. Это должно ослабить доллар по отношению к другим мировым валютам, в том числе и к юаню.

До конца 2023 года мы ждем сохранения текущих уровней валютной пары USD/CNY около 7,2 юаня за доллар. А в первой половине 2024-го ждем постепенного укрепления юаня до уровня, близкого к 6,8—7,0 юаня за доллар.

Читайте в других частях стратегии:

• Руководитель отдела инвестиционного консультирования

1. Руководитель редакционного отдела

Топ 10 лучших акций китая на 2023 год по мнению аналитиков бкс

Alexander Belov · 29.04.2023

Китайский фондовый рынок продолжает притягивать внимание инвесторов, несмотря на риски, связанные с отношениями между Китаем и США. Аналитики «БКС Мир инвестиций» обновили топ-10 акций-фаворитов на рынке Гонконга. В этом списке присутствуют такие компании, как Alibaba, Baidu, China Construction Bank и другие.

Наиболее интересными акциями в этом списке являются China Resources Beer и Li Auto. China Resources Beer, один из крупнейших производителей пива в мире с лидирующей рыночной долей в Китае, имеет привлекательную историю роста в защитном секторе. Li Auto, быстро растущий производитель электромобилей с положительным свободным денежным потоком, также является перспективной компанией.

Однако, стоит учитывать, что главным фактором риска для китайских акций являются отношения между Китаем и США. Новости об обострениях между двумя странами могут негативно повлиять на китайский фондовый рынок. Тем не менее, периодическое успокоение новостного фона дает возможность китайским бумагам расти.

Таким образом, китайские акции остаются привлекательными для инвесторов, но следует учитывать возможные риски и следить за новостной обстановкой.

Топ 10 лучших акций гонконга на 2023 год: обновленный список от аналитиков бкс

КомпанияДрайверы ростаЦелевая ценаПотенциал роста от цены акций по состоянию на 27 апреля 2023 года

Alibaba	Ослабление антиковидных ограничений и рост внутреннего спроса, выкуп акций	134 HKD	63,8%
Baidu	Ослабление антиковидных ограничений, развитие сегмента электромобилей	177 HKD	53,2%
Haier Smart Home	Преимущества перед конкурентами в сегментах бытовой техники	33 HKD	38,9%
Zhuzhou CRRC Times Electric	Выход на рынок IGBT, развитие новых направлений бизнеса, отрицательный чистый долг	47,76 HKD	52,1%
China Construction Bank	Большая клиентская база, высокая ожидаемая дивидендная доходность, акции стоят дешево	5,85 HKD	11,4%
WH Group	Устойчивость бизнеса; повышение цен на свинину; ожидаемый рост дивидендов	7 HKD	60,9%
WuXi Biologics	Расширение присутствия в Северной Америке; ожидается сильный отчет за 2023 год	82 HKD	80%
Anta Sports	Опережающий рост выручки; лучшая маржинальность в секторе; возможность инвестировать в развитие	115 HKD	19,8%
China Resources Beer	Хорошее знание местного рынка и хорошая сеть сбыта; ожидается сильный отчет за 2023 год	73,5 HKD	19,9%
Li Auto	Планы по наращиванию производства электромобилей; более высокий темп роста и положительный FCF	115 HKD	27,9%

Описание лучших китайских компаний для инвестирования в 2023 году

• Alibaba — крупнейший в мире оператор торговых онлайн-площадок, который не только предоставляет услуги международной онлайн-торговли, но и активно развивается в области облачных технологий.
• Baidu — компания, которая специализируется на разработке онлайн-услуг и продуктов, а также на искусственном интеллекте, что обеспечивает высокое качество предоставляемых сервисов.
• Haier Smart Home — мировой лидер на рынке бытовой техники, который активно внедряет новейшие технологии в свои продукты, обеспечивая высокий уровень комфорта и удобства для своих клиентов.
• Zhuzhou CRRC Times Electric — крупнейший поставщик железнодорожных тяговых систем в Китае, который разрабатывает и производит электрические системы и компоненты для железных дорог, а также устройства силовой электроники.
• China Construction Bank — один из крупнейших банков в Китае и мире по размеру активов, предоставляющий широкий спектр банковских услуг и сопровождая крупные проекты в разных секторах экономики.
• WH Group — крупнейшая компания Китая по переработке мяса и производству продуктов питания, которая заботится о качестве своей продукции и регулярно внедряет новые технологии для повышения эффективности производства.
• WuXi Biologics — ведущая мировая технологическая платформа для разработки препаратов, которая использует современные методы и технологии для создания инновационных лекарственных средств.
• Anta Sports — локальный лидер на рынке спортивной одежды и обуви в Китае, который предлагает широкий ассортимент качественных товаров, отвечающих требованиям потребителей.
• China Resources Beer — лидер в Китае по продажам пива, который стремится к развитию новых продуктов и улучшению качества своей продукции, соответствуя высоким стандартам и требованиям потребителей.
• Li Auto — компания, производящая премиальные электромобили, которые высоко оцениваются за свою функциональность, стильный дизайн и экономичность.